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文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：志剛

近日，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）集團(tuán)發(fā)布了2023年第一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，愛(ài)回收實(shí)現(xiàn)總收入28.7億元，同比增長(zhǎng)30.2%。本季度non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為4438萬(wàn)元，創(chuàng)下歷史新高，并收獲連續(xù)三個(gè)季度的運(yùn)營(yíng)盈利。

除此之外，回到整體來(lái)看，盡管愛(ài)回收的凈利潤(rùn)依然未能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但是在當(dāng)前整個(gè)新機(jī)市場(chǎng)處于下跌通道，且一季度又是二手行業(yè)市場(chǎng)淡季的客觀情況下，愛(ài)回收的這份財(cái)報(bào)無(wú)疑表現(xiàn)出了極強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性。

所以反映到資本市場(chǎng)，截至5月23日收盤(pán)，愛(ài)回收股價(jià)報(bào)收于3.18美元，上漲6.71%，目前總市值約為7.1億美元。

如此亮眼“異常”的成績(jī)，自然也不免令人愈發(fā)好奇本次愛(ài)回收的逆勢(shì)增長(zhǎng)邏輯到底是什么？又具不具備可以持續(xù)性？

一向不被外界看好的二手行業(yè)，難道真的是門(mén)不可多得的好生意？

淡季不淡，成本居高不下的老問(wèn)題解開(kāi)了？

直觀來(lái)看，在報(bào)告期內(nèi)，愛(ài)回收的營(yíng)收方面實(shí)現(xiàn)28.72億，同比增長(zhǎng)30%，但環(huán)比下降了1億多。不過(guò)結(jié)合市場(chǎng)來(lái)看，一季度是淡季，往年一季度也有環(huán)比下滑的情況。

在毛利方面，同比增長(zhǎng)30%，來(lái)到了3.53億，銷(xiāo)售毛利率為12.3%。整體來(lái)看，毛利率環(huán)比有增長(zhǎng)，但變化不大。

再來(lái)看其營(yíng)收結(jié)構(gòu)情況，產(chǎn)品營(yíng)收方面，從2022年同期的19.089億元人民幣增長(zhǎng)了34.9%，達(dá)到25.752億元人民幣，財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)€上線下二手電子產(chǎn)品的銷(xiāo)售量增加。

而由于銷(xiāo)售增加，所以今年一季度愛(ài)回收的成本方面有所上升。數(shù)據(jù)顯示，公司運(yùn)營(yíng)成本和支出為29.41億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.0%。

其中，商品成本為22.52億元人民幣，增長(zhǎng)了37.3%。履約費(fèi)用同比減少至9%。

至于在三費(fèi)表現(xiàn)上，營(yíng)銷(xiāo)和銷(xiāo)售費(fèi)用則是同比降低了2.9%，一般和行政費(fèi)用增加了69.8%，財(cái)報(bào)解釋是由于專(zhuān)業(yè)服務(wù)和咨詢(xún)費(fèi)增加。

總的來(lái)看，愛(ài)回收交出的這份一季報(bào)沒(méi)有明顯的硬傷，而唯一的問(wèn)題還是在于持續(xù)虧損。

財(cái)報(bào)顯示，公司一季度凈虧損5000萬(wàn)元人民幣，近6季度連續(xù)虧損，凈利率持續(xù)為負(fù)。

盡管今年一季度愛(ài)回收的經(jīng)營(yíng)虧損同比有所收窄，數(shù)據(jù)顯示去年統(tǒng)計(jì)公司虧損1.6億，但連續(xù)的虧損也使得市場(chǎng)更加關(guān)注愛(ài)回收凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

虧損之外，值得關(guān)注的是，公司的負(fù)債也有所變化。

財(cái)報(bào)顯示，一季度公司流動(dòng)負(fù)債為10.15億，非流動(dòng)負(fù)債為1.23億，在流動(dòng)負(fù)債中，有3億的短期債務(wù)，值得注意的是，去年同期的短期債務(wù)僅有1.54億，一年過(guò)去了短期債務(wù)翻了一倍。

從現(xiàn)金和等價(jià)物的儲(chǔ)備情況來(lái)看，一季度為15.66億，現(xiàn)金比較充裕，能夠完全覆蓋債務(wù)，所以，整體問(wèn)題不大，但值得關(guān)注。

從財(cái)報(bào)整體來(lái)看，愛(ài)回收面臨的還是那個(gè)老問(wèn)題：整體毛利率表現(xiàn)不高，但商品成本卻在不斷走高。

把時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，2020年愛(ài)回收的銷(xiāo)售毛利率還有11.97%，到2021年微增到12.6%，2022年毛利率又下滑到11.65%，這說(shuō)明，毛利率有起伏，而且對(duì)比成本投入，10%左右的毛利率其實(shí)不怎么高。

事實(shí)上，二手市場(chǎng)的價(jià)格在變得更加透明，需要不斷地用價(jià)格吸引力來(lái)留住用戶，也就意味著長(zhǎng)期來(lái)看，二手商品加價(jià)率可能會(huì)越來(lái)越低，公司的毛利率也自然會(huì)下滑。

從全年的成本表現(xiàn)來(lái)看，2022年，萬(wàn)物新生的運(yùn)營(yíng)成本從2021年同期的25.73.32億元人民幣（4.887億美元）增長(zhǎng)了31.0%，達(dá)到33.706億元人民幣。

去年全年?duì)I收增長(zhǎng)了26%，商品成本增加了31%，也難怪這么久了凈利潤(rùn)還沒(méi)有轉(zhuǎn)正……

突破3C的愛(ài)回收，會(huì)掉進(jìn)更大的成本陷阱嗎？

回到業(yè)務(wù)層面，如果用一句話形容愛(ài)回收的過(guò)去和現(xiàn)在，大概率是“曾夢(mèng)想仗劍走天涯，但后來(lái)困于柴米油鹽醬醋茶。”

為何如此形容？從前邊的財(cái)報(bào)分析來(lái)看，當(dāng)前愛(ài)回收的業(yè)務(wù)營(yíng)收主力還是產(chǎn)品銷(xiāo)售，特別是以更容易打破二手商品非標(biāo)特性，并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；聶z測(cè)和評(píng)估的3C消費(fèi)電子類(lèi)品類(lèi)為主。

在這方面，曾經(jīng)的愛(ài)回收創(chuàng)始人陳雪峰就說(shuō)過(guò)，重度垂直，是愛(ài)回收的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。“愛(ài)回收是一家非常垂直的公司，只有這樣我們才能做出差異化。”

而眾所周知，二手商品的生意模式是兩頭賺差價(jià)，即買(mǎi)的時(shí)候，壓低回收價(jià)；賣(mài)的時(shí)候，提高整體加價(jià)率，這實(shí)際上也是愛(ài)回收們實(shí)現(xiàn)盈利的兩條最簡(jiǎn)單路徑。

不過(guò)值得一提的是，無(wú)論是回收價(jià)還是賣(mài)價(jià)似乎都存在著價(jià)格紅線。畢竟前者對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，雖然閑置是0，賣(mài)二手是1，但隨著現(xiàn)在二手交易的普及，平臺(tái)過(guò)度地與個(gè)人賣(mài)家博弈來(lái)降低成本會(huì)極大地影響到品牌口碑和后續(xù)的獲客難度，尤其是在當(dāng)前整個(gè)新機(jī)市場(chǎng)都相對(duì)萎靡的情況下。至于后者則天然存在著二手貨的心理折價(jià)和瑕疵折上限。

或許正因?yàn)檎蹆r(jià)紅線的存在，愛(ài)回收們的商品成本才始終呈現(xiàn)出居高不下之勢(shì)。據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示：今年一季度，愛(ài)回收的經(jīng)營(yíng)成本及開(kāi)支為人民幣2941.4百萬(wàn)元，較2022年同期的人民幣2352.5百萬(wàn)元增加了25%。其中，商品成本為人民幣2252.1百萬(wàn)元，較2022年同期的人民幣1640.0百萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)了37.3%。

要知道同期，愛(ài)回收的營(yíng)收也只是增長(zhǎng)了30.2%。對(duì)比之下，似乎就不難理解為何愛(ài)回收們會(huì)面臨著持續(xù)虧損的現(xiàn)狀。畢竟高昂的商業(yè)成本始終在擠壓了盈利空間，而一旦主營(yíng)業(yè)務(wù)趕不上增長(zhǎng)，自然就會(huì)不可避免地出現(xiàn)利潤(rùn)虧損。

不過(guò)有意思的是，在前邊提到的愛(ài)回收一季度實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)盈利且營(yíng)業(yè)費(fèi)用不降反增的情況下，今年一季度，其銷(xiāo)售毛利率雖然只是較去年同期微增了0.05%，但是銷(xiāo)售凈利率卻從-7.31%大幅攀升至-1.74%。而且據(jù)了解，今年Q1愛(ài)回收的交易消費(fèi)品數(shù)量約為790萬(wàn)件，但2022年同期大約為840萬(wàn)件。

很明顯，此次愛(ài)回收的逆勢(shì)增長(zhǎng)可能來(lái)源于客單價(jià)的提高。

事實(shí)上，在萬(wàn)物新生此前公布的2022年度業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，愛(ài)回收就曾表示“在第四季度，我們嘗試在一些一線城市門(mén)店回收奢侈品箱包、手表、酒類(lèi)、黃金和珠寶等高ASP(平均客單價(jià))品類(lèi)……今年1 - 2月，新品類(lèi)業(yè)務(wù)不僅實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而且月度GMV突破5000萬(wàn)元，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁”。而截至到今年一季度末，萬(wàn)物新生的多品類(lèi)回收主力門(mén)店數(shù)量超過(guò)100家，除手機(jī)3C以外的新品類(lèi)單月GMV更是突破了7000萬(wàn)元

如此看來(lái)，為了改善盈利能力或者給資本市場(chǎng)一個(gè)更具增長(zhǎng)想象力的交代，愛(ài)回收們突破了自己曾經(jīng)信奉的垂直差異化優(yōu)勢(shì)信仰，從3C業(yè)務(wù)向多品類(lèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展，曾經(jīng)的理想也似乎敗給了持續(xù)虧損的現(xiàn)實(shí)。

但是回頭來(lái)看，拓寬品類(lèi)真的就是個(gè)好主意嗎？在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來(lái)，答案可能并非如此，盲目地拓展品類(lèi)甚至還可能會(huì)使其陷入更大的成本陷阱中。

因?yàn)槎稚唐范嗍欠菢?biāo)品，平臺(tái)幾乎需要針對(duì)每個(gè)品類(lèi)、每個(gè)類(lèi)型的產(chǎn)品都建立一套精準(zhǔn)的評(píng)估體系，這就需要花費(fèi)大量人力物力和運(yùn)營(yíng)成本。

而且在當(dāng)前的3C消費(fèi)電子領(lǐng)域，愛(ài)回收靠著自動(dòng)化運(yùn)營(yíng)的能力早已實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的降本增效手段。比如通過(guò)持續(xù)投入自動(dòng)化能力建設(shè)，提升規(guī)模效應(yīng)和運(yùn)營(yíng)效率，愛(ài)回收在今年一季度的non-GAAP履約費(fèi)用率從去年同期的12.8%下降至9.1%。但是拓展到名酒、奢侈品箱包、手表等領(lǐng)域，無(wú)論是在運(yùn)營(yíng)成本還是信任成本方面，愛(ài)回收的自動(dòng)化優(yōu)勢(shì)在短時(shí)間內(nèi)恐怕將不再成立。

事實(shí)上，在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來(lái)，二手電商追求多元化，從來(lái)都非易事。因?yàn)橄啾染〇|、淘寶、天貓等品牌電商市場(chǎng)，二手市場(chǎng)本身是個(gè)“弱市場(chǎng)”。

一手電商屬于“廣告公司”，始終處在一個(gè)需求的“強(qiáng)市場(chǎng)”。所以只要是產(chǎn)品能打，品牌廣告打得響，就會(huì)帶起銷(xiāo)量。

對(duì)于天貓和京東來(lái)說(shuō)，廣告是其變現(xiàn)的主要商業(yè)模式，廣告收入則主要來(lái)源于交易中的商家端，比如天貓直通車(chē)，就是為專(zhuān)職淘寶和天貓賣(mài)家量身定制的，按點(diǎn)擊付費(fèi)的效果營(yíng)銷(xiāo)工具，為賣(mài)家實(shí)現(xiàn)寶貝的精準(zhǔn)推廣。

二手電商屬于“零售公司”，所在的市場(chǎng)是一個(gè)需求的“弱市場(chǎng)”。這是二手電商問(wèn)題難解的原因所在。

對(duì)于轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等二手平臺(tái)來(lái)說(shuō)，交易中的賣(mài)家大多為個(gè)人消費(fèi)者，目的是處置閑置，而非從中盈利，幾乎不可能為了賣(mài)出閑置商品專(zhuān)門(mén)去花錢(qián)推廣。而買(mǎi)家買(mǎi)二手產(chǎn)品這件事本身又不是一個(gè)剛需，只是一個(gè)退而求其次的選擇，對(duì)價(jià)格也就更加敏感。

所以平臺(tái)如果專(zhuān)注手機(jī)這一個(gè)品類(lèi)，毛利水平可能很快就達(dá)到了天花板。而如果做其他商品，毛利率可能會(huì)比手機(jī)高，可市場(chǎng)規(guī)模和吸金能力卻恐怕又差了一個(gè)檔次。

當(dāng)然即使如此，也不可否認(rèn)的是，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的賽道是個(gè)大賽道，符合市場(chǎng)需求，也符合低碳環(huán)保的大方向，所以未來(lái)愛(ài)回收們可以嘗試的高毛利業(yè)務(wù)有很多，也有著很多的掘金新機(jī)會(huì)。

而且從短期來(lái)看，愛(ài)回收的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并不多。截至今年一季度末，集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資及第三方支付平臺(tái)賬戶余額等總計(jì)為25億元，足夠充沛現(xiàn)金流意味著相較于二手市場(chǎng)的其他平臺(tái)玩家，愛(ài)回收們的未來(lái)還擁有著更多市場(chǎng)試錯(cuò)的可能，這未嘗不是另一種投資想象力的表現(xiàn)？

免責(zé)聲明:本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息，展開(kāi)評(píng)論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。

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