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每年的一季度，都是上市公司大考交卷最密集的時(shí)候。

3月28日，海爾生物發(fā)布2022年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.64億元，同比增長(zhǎng)34.72%；還原2021年確認(rèn)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)Mesa的持有期收益和處置收益后，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.22%，扣非歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.81%。

事實(shí)上，這已是海爾生物連續(xù)12個(gè)季度保持上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。截至4月4日，海爾生物當(dāng)日收盤價(jià)為68.15元/股，較年初有一定幅度的回落。

從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格是由企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值（基本面）決定的，雖然短期內(nèi)會(huì)有所波動(dòng)，但長(zhǎng)期看，股價(jià)走勢(shì)與行業(yè)、企業(yè)的成長(zhǎng)是正相關(guān)的。

本文嘗試回答三個(gè)問(wèn)題：

1、海爾生物的市場(chǎng)空間有多大？

2、海爾生物的持續(xù)成長(zhǎng)力來(lái)自哪？

3、海爾生物的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么？

一、科技生態(tài)新物種，水大魚大

一直以來(lái)，就海爾生物是做什么的？要做什么？大家常常停留在最初低溫存儲(chǔ)領(lǐng)域，其實(shí)不然。從最新定位看，海爾生物是一家聚焦生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新的數(shù)字場(chǎng)景生態(tài)品牌。

前面的修飾詞告訴我們，它關(guān)注生物安全、生物多樣性、基因編輯、表觀遺傳學(xué)、分子工程、醫(yī)療科學(xué)性和先進(jìn)性等一系列涉及人類生命盈康的內(nèi)容；后面的修飾詞告訴我們，它烙印著數(shù)智化、場(chǎng)景化、生態(tài)化、平臺(tái)化等前沿符號(hào)，堪稱科技進(jìn)化新物種。

如此，海爾生物的貝塔屬性便一目了然：長(zhǎng)坡厚雪。

首先，景氣度方面，即是否契合時(shí)代主題。十四五規(guī)劃中明確的健康中國(guó)行動(dòng)，以及最近兩年頂層文件一再定調(diào)要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生命健康、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，無(wú)疑都是對(duì)該賽道“風(fēng)向標(biāo)”的最強(qiáng)認(rèn)證。

其次，長(zhǎng)度方面，業(yè)界一位著名的投資大佬曾由衷慨嘆過(guò)，如果人的壽命是100歲，中國(guó)的生命健康和醫(yī)療創(chuàng)新進(jìn)程也就剛剛10歲，正處在新陳代謝最旺盛的階段。

根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2016年-2021年，我國(guó)在生命科學(xué)領(lǐng)域投入的研究資金從496億元狂飆到了1101億元，僅五年的時(shí)間就翻了一倍還多，而且如今仍以兩位數(shù)的速度在增長(zhǎng)；同時(shí)，高研發(fā)投入又助推相關(guān)實(shí)驗(yàn)耗材市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到575.3億元。

垂直深度方面，大到有形的、看得見(jiàn)的物質(zhì)，比如醫(yī)療器械、藥品、血液、疫苗，小到肉眼看不見(jiàn)的DNA、染色體、菌種，猶如一片深不見(jiàn)底的海域，都是海爾生物徜徉翱翔，創(chuàng)收創(chuàng)利的天地。

大勢(shì)的動(dòng)能+長(zhǎng)度的成長(zhǎng)力+深度的永續(xù)性，對(duì)應(yīng)著確定性、彈跳力、“天花板”，節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)以為，現(xiàn)在A股，幾乎沒(méi)有哪個(gè)板塊，可以與生命健康和醫(yī)療創(chuàng)新相媲美，這里甚是浪大風(fēng)急，池塘寬廣。

簡(jiǎn)單解釋，長(zhǎng)在這樣土壤里的公司，他們向上攀爬、向下扎根時(shí)，猶如御風(fēng)逐浪，更容易獲得“卷起千堆雪”的機(jī)會(huì)，且在特定情形下超越時(shí)間和空間范疇，遇到制約行業(yè)瓶頸的風(fēng)險(xiǎn)很少。

有句俗語(yǔ)叫“水大魚大”，說(shuō)的就是這個(gè)道理。美國(guó)著名投資機(jī)構(gòu)，紅杉資本創(chuàng)始人唐·瓦倫丁同樣認(rèn)為：投資于一家有著巨大市場(chǎng)需求的公司，要好過(guò)投資于需要?jiǎng)?chuàng)造市場(chǎng)需求的公司。

體現(xiàn)在海爾生物身上，大水之中必有大魚。目前其市占率已經(jīng)位居國(guó)內(nèi)第一，世界第二，是僅次于賽默飛世爾，國(guó)際市場(chǎng)唯一有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)產(chǎn)品牌。

二、“三級(jí)跳”，硬件制造-物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型-生命科學(xué)與醫(yī)療創(chuàng)新

在被譽(yù)為商業(yè)界圣經(jīng)的《基業(yè)長(zhǎng)青》一書中，作者杰里·波勒斯和吉姆·柯林斯探討了經(jīng)久不衰的公司都有哪些特點(diǎn)，一個(gè)發(fā)人深省的觀點(diǎn)便是要做造鐘人，而不是敲鐘人。

引申開(kāi)來(lái)，所有的產(chǎn)品、服務(wù)和偉大的構(gòu)想，終究會(huì)隨著時(shí)代的進(jìn)步而落，只有那些前瞻趨勢(shì)，先行做出適應(yīng)性戰(zhàn)略布局或產(chǎn)品升級(jí)、服務(wù)優(yōu)化的“造鐘人”，才能跑過(guò)時(shí)間齒輪的轉(zhuǎn)動(dòng)，從而立于不敗之地。

海爾生物始于2005年，最初依靠在低溫存儲(chǔ)領(lǐng)域厚重的技術(shù)積累，撬開(kāi)了硬件市場(chǎng)，隨著內(nèi)外部環(huán)境的變化，2017年開(kāi)始逐步進(jìn)行物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，后自2022年錨定“生命科學(xué)+醫(yī)療創(chuàng)新” 航道，時(shí)至今日已經(jīng)錘煉為行業(yè)領(lǐng)先的數(shù)字方案提供商。

在“三級(jí)跳”的進(jìn)階過(guò)程中，海爾生物完成了業(yè)態(tài)的極大豐富、發(fā)展空間的快速充拓，以及躍遷路徑的深度迭代。這也是為什么，公司能在過(guò)去多年一直保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，2020年-2022年，海爾生物的營(yíng)收從14.02億元增長(zhǎng)至28.64億元，扣非歸屬凈利潤(rùn)從3.14億元增長(zhǎng)至5.33億元，期間復(fù)合增長(zhǎng)率均在兩位數(shù)以上。

其中，來(lái)自物聯(lián)網(wǎng)場(chǎng)景解決方案的收入分別為2.81億元、6.68億元、12億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為90.61%、138.11%、79.7%，占總營(yíng)收比重為20.01%、31.42%、41.9%。

若按照板塊劃分，2022年生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新?tīng)I(yíng)收分別為12.45億元、16.1億元，同比分別增長(zhǎng)42.43%、29.41%。

不難看出，持續(xù)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整是海爾生物的突出地貌。

究其原因，輸出硬件VS輸出場(chǎng)景，兩者的區(qū)別在于，前者是被動(dòng)的、單向條和固定地點(diǎn)、有限邊界的交易，后者則是主動(dòng)的、幾何態(tài)和高附加值的無(wú)限循環(huán)模型；在掃障除患時(shí)，前者只能針對(duì)某一個(gè)問(wèn)題，后者則可以做系統(tǒng)性的處置，一次性消弭痛點(diǎn)、盲點(diǎn)、堵點(diǎn)。

進(jìn)一步地，場(chǎng)景+數(shù)字的融合，生命科學(xué)+醫(yī)療創(chuàng)新的雙向奔赴，海爾生物不僅實(shí)現(xiàn)對(duì)自身成長(zhǎng)力的指數(shù)級(jí)賦能，而且滌蕩舊塵，激發(fā)內(nèi)部潛能。

財(cái)報(bào)中的一組數(shù)據(jù)已給出利好的答案：2022年，公司新增用戶占比超過(guò)30%，單用戶價(jià)值不斷提升，服務(wù)收入占比超過(guò)10%。

生命科學(xué)場(chǎng)景，2022年公司實(shí)驗(yàn)室新品類收入快速增長(zhǎng)，生物培養(yǎng)類、實(shí)驗(yàn)室耗材類產(chǎn)品連續(xù)翻番；醫(yī)療創(chuàng)新創(chuàng)景，針對(duì)醫(yī)院用戶、公衛(wèi)用戶、血/漿站用戶，不斷有新的創(chuàng)新方案落地、復(fù)制。

由微知著，我們洞悉的是海爾生物身份的轉(zhuǎn)換，從純粹的設(shè)備供應(yīng)商，蛻變?yōu)榧布圃焐?、方案設(shè)計(jì)商、技術(shù)開(kāi)發(fā)商、鏈路運(yùn)維商于一體的“多面手”，既大幅延長(zhǎng)生命周期，又連綿不絕地在源頭活水，助力其生命力日新月異，沖破盈利“桎梏”。

一并的，還有對(duì)估值邏輯的重塑。參考生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新賽道的高景氣度，疊加物聯(lián)網(wǎng)萬(wàn)物互聯(lián)的本質(zhì)和生態(tài)型運(yùn)營(yíng)模式內(nèi)涵的自驅(qū)動(dòng)、自進(jìn)化、自更新能力，海爾生物早已脫胎換骨。

換言之，如果我們還停留在刻舟求劍的老眼光，后果便是“蘇州過(guò)后無(wú)艇搭”。

三、如何博取競(jìng)爭(zhēng)里的α超額收益？

對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，個(gè)股最好的境界便是阿爾法和貝塔同頻共振，相互促進(jìn)、相互成就。

誠(chéng)如海爾生物，貝塔值已“蓋棺定論”，阿爾法值又該如何界定？抑或，它能不能跑出自己的阿爾法？我們從三個(gè)維度分析。

高科技企業(yè)，首當(dāng)其沖的自然是技術(shù)實(shí)力。

據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)觀察，從產(chǎn)品到場(chǎng)景、生態(tài)，再到生命科學(xué)與醫(yī)療創(chuàng)新，硬科創(chuàng)向來(lái)是海爾生物的鮮明標(biāo)簽，更是首要的驅(qū)動(dòng)力。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，海爾生物研發(fā)費(fèi)用2.92億元，同比增長(zhǎng)23.77%；研發(fā)人員數(shù)量同比增長(zhǎng)59%，達(dá)897人。

投入的決心和努力的程度反映到成果上，由海爾生物構(gòu)建的低溫技術(shù)平臺(tái)，潛心生命科學(xué)與醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊，先后突破精準(zhǔn)控溫、ADRC 算法、凍干、斯特林制冷控制、主動(dòng)式航空溫控等技術(shù)，并憑借程序降溫儀、細(xì)胞凍存復(fù)蘇活性、超高速離心機(jī)、生物培養(yǎng)類產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，陸續(xù)向輔助生殖、生物制藥、生物細(xì)胞產(chǎn)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)核心原材料等新領(lǐng)域拓展，不斷抬高成長(zhǎng)“天花板”。

以主動(dòng)式航空溫控物流裝備管中窺豹。其以面向“無(wú)人區(qū)”的勇氣，僅用一年多就打破了歐美巨頭30年的壟斷地位，孵化出了我們自己的主動(dòng)式航空溫控集裝器，不僅如此，海爾生物還聯(lián)合藥企、航空公司、機(jī)場(chǎng)、貨運(yùn)代理、貨站、MRO等上下游資源，打造了亞太區(qū)域首家覆蓋全球的遠(yuǎn)距離溫控運(yùn)輸生態(tài)平臺(tái)，推動(dòng)中國(guó)航空溫控物流產(chǎn)業(yè)升維。

正是對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的極度重視和執(zhí)著，為海爾生物高高筑起“護(hù)城河”，也沉淀出穿越周期后仍舊“阪上走丸”的底氣、韌性、彈性，并在更久期的視線里享受技術(shù)創(chuàng)造的復(fù)利。

再者，競(jìng)爭(zhēng)格局。如前文所述，海爾生物市占率已經(jīng)位居國(guó)內(nèi)第一，世界第二。

遵循商業(yè)和經(jīng)濟(jì)顛撲不破的演化規(guī)律，壁壘越厚的玩家，通常虹吸力度越大，迎接它的往往是集中度最大化，直至出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)。

也就是說(shuō)，任爾東西南北風(fēng)，“卷內(nèi)”or“卷外”，成功的天平常常傾向頭部企業(yè)。

最后，我們或許可以對(duì)海爾生物的展望更樂(lè)觀一些。相較同賽道的選手，海爾生物國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，相當(dāng)于擁有兩塊耕種的沃土，兩條增長(zhǎng)主線。

更甚者，國(guó)外市場(chǎng)的輪廓已愈發(fā)清晰起來(lái)。財(cái)報(bào)顯示，2022年海爾生物海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收8.34億元，同比增長(zhǎng) 56.45%。

綜上，無(wú)論是基于宏觀大勢(shì)的β基準(zhǔn)收益，還是基于微觀個(gè)體的α超額收益，海爾生物一應(yīng)俱全。坦率地講，就這樣的公司，他未來(lái)的的業(yè)績(jī)和市值預(yù)期足夠直接拉滿，“擊球區(qū)”或就在眼下。

文 / 七公 出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

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