隨著數(shù)字化進程的加快和遠程需求的日益增多，PC、移動手機及智能硬件設(shè)備產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成為了人們?nèi)粘Ｉ钪胁豢苫蛉钡囊徊糠?。然而，電子產(chǎn)品市場向來瞬息萬變，為了能保持永久的“新鮮感”和“吸引力”，賽道上的玩家們一直在不斷嘗試創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
作為PC界的巨頭，聯(lián)想的產(chǎn)品雖然也一度頗受外界追捧，但在華為、小米強勢崛起之后，一直將PC業(yè)務(wù)作為主要業(yè)務(wù)的聯(lián)想，也開始不時受到外界“缺乏技術(shù)”的質(zhì)疑。盡管聯(lián)想昔日的榮光難再，但其日前交出的成績單卻依然令人驚喜。
A面：多項業(yè)務(wù)全面開花
近日，聯(lián)想集團發(fā)布了2021年10月1日至12月31日的2021-2022財年第三財季業(yè)績報告。財報顯示，該季度聯(lián)想實現(xiàn)營業(yè)額1287億元，同比增長了16%；實現(xiàn)凈利潤40.9億元，同比增長了62%，二者均創(chuàng)下了歷史新高。而聯(lián)想之所以能夠保持高增長與高盈利，與其旗下的三項業(yè)務(wù)表現(xiàn)向好不無關(guān)系。
首先，IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團實現(xiàn)了穩(wěn)中有進。疫情催生遠程辦公和線上教學(xué)常態(tài)化，使個人電腦的需求激增。因此，作為主營業(yè)務(wù)的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團，對聯(lián)想的收入和利潤做出了巨大貢獻。財報顯示，該季度聯(lián)想IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團的營業(yè)額高達1126億元，同比增長了16%；運營利潤也同比增長了21%至86.4億元。
其次，其表現(xiàn)也與ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團的持續(xù)發(fā)力不無關(guān)系。云計算和企業(yè)客戶強勁的基礎(chǔ)設(shè)施升級周期，以及邊緣計算、混合云等業(yè)務(wù)的快速增長，使聯(lián)想的ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團實現(xiàn)了高增長。財報顯示，該季度聯(lián)想ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團的營業(yè)額達到了123億元，同比增長了19%；并實現(xiàn)了1.08億元的營業(yè)利潤，由此順利跨過了盈利門檻。
最后，SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團的迅猛增長同樣不容忽視。混合辦公模式、商業(yè)復(fù)蘇等駛上快車道，使新服務(wù)業(yè)務(wù)和解決方案的滲透率和需求逐步提升，由此聯(lián)想的SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)也實現(xiàn)了強勁的業(yè)績表現(xiàn)。財報顯示，該季度聯(lián)想SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團的營業(yè)額同比增長了25%至95.8億元，運營利潤也大幅增長了44%至21億元。
盈利背后的業(yè)務(wù)困局
在各項業(yè)務(wù)的共同努力下，聯(lián)想近年來的整體業(yè)務(wù)一直都在向好發(fā)展。然而，大的方面雖然向好，但其面臨的問題卻也不容忽視。
一來，作為現(xiàn)金牛的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團已經(jīng)接近天花板。IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團一直都是聯(lián)想的核心業(yè)務(wù)，也是其主要的收入來源，聯(lián)想對其高度依賴。然而，近年來隨著PC市場逐漸見頂，作為營收支柱的IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團的增速也在逐漸放緩。據(jù)悉，IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團營業(yè)額的增速，已經(jīng)從第二財季的21%下滑到了第三財季的16%，運營利潤也同樣從此前的34%下滑到了21%。
盡管聯(lián)想也在不斷轉(zhuǎn)型智能手機、布局5G與移動端人工智能產(chǎn)品線，但是嚴重依賴PC業(yè)務(wù)的局面，短期內(nèi)恐怕依然難以扭轉(zhuǎn)。更何況，全球范圍內(nèi)與聯(lián)想一樣在PC業(yè)務(wù)上保持龍頭優(yōu)勢的企業(yè)不在少數(shù)，聯(lián)想面臨的競爭壓力可想而知。
二來，ISG與SSG業(yè)務(wù)集團短期內(nèi)還難挑大梁。雖然ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團與SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團，在第三財季都實現(xiàn)了雙位數(shù)增長，也都表現(xiàn)出了持續(xù)的高成長性，但二者占比過小，總共才占總營收的十分之一左右，對聯(lián)想整體營收影響有限。更何況，做To B生意不同于硬件設(shè)備，要建立起長期的客戶基礎(chǔ)和品牌形象也絕非一日之功。
三來，聯(lián)想內(nèi)部高盈利薄利潤的問題依舊存在。據(jù)財報顯示，聯(lián)想在2021-2022財年第一財季和第二財季的凈利潤率分別只有2.86%、2.85%，哪怕是到了第三財季，聯(lián)想的營業(yè)額和凈利潤均創(chuàng)下了歷史新高，但其凈利潤率也只提升到3.17%，這一數(shù)據(jù)雖然較前兩財季有所上升，但總的來看仍然是低于行業(yè)平均水平。
B面：好財報帶不動股價
當(dāng)然，能在全球疫情持續(xù)、經(jīng)濟下行的不利影響下，實現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期增長，可見聯(lián)想業(yè)務(wù)的基本面依然穩(wěn)健。然而，在創(chuàng)紀(jì)錄的財報公布之后，聯(lián)想的股價卻依然直線跳水，一度跌超4%，截至收盤，跌幅縮窄至2.66%。
聯(lián)想估值的高低，除了其業(yè)績增長的韌性外，還與其科技含量息息相關(guān)。而聯(lián)想之所以會出現(xiàn)“業(yè)績亮眼、股價反跌”這一現(xiàn)象，除了有自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不均衡的原因外，最根本的原因還在于其研發(fā)能力跟不上。
聯(lián)想雖然是一家科技驅(qū)動型公司，但在外界看來，聯(lián)想始終沒有披上科技的外衣。如今，在大部分企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)型“技工貿(mào)”路線的時候，聯(lián)想仍然堅持走著“貿(mào)工技”的路線，過高的PC業(yè)務(wù)占比，也讓聯(lián)想一度被當(dāng)成一家傳統(tǒng)PC制造商。雖然近年來聯(lián)想技術(shù)專利的數(shù)量有所增加，但因為缺少硬件生產(chǎn)的核心技術(shù)，仍未能擺脫“組裝工廠”的形象，也進一步限制了其股價的上漲。
而與國內(nèi)科技巨頭相比，聯(lián)想在研發(fā)上的投入還有一定距離。根據(jù)各家財報顯示，小米2019年、2020年的研發(fā)占比分別為3.6%、3.8%，近兩年小米在技術(shù)研發(fā)方面的投入也在以每年30%的復(fù)合增長率提升；而華為更是堅持每年將10%以上的銷售收入投入研究與開發(fā)，近十年華為累計投入的研發(fā)費用已經(jīng)超過7200億元。而聯(lián)想高達35億的單季研發(fā)，雖然對普通企業(yè)而言已經(jīng)有很多，但對于一家季度營收就超過千億的企業(yè)來講還遠遠不夠。
下一站去向何方？
其實，財報亮眼股價低迷的現(xiàn)象已經(jīng)并非一朝一夕，聯(lián)想也早已意識到了自身所存在的問題。因此，為了突破在PC、手機、服務(wù)器等領(lǐng)域的瓶頸，聯(lián)想一直在轉(zhuǎn)型的路上不斷努力。
一方面，聯(lián)想正在持續(xù)加大自身的研發(fā)投入。根據(jù)第三財季報告顯示，聯(lián)想單季研發(fā)投入達到了35.1億元，同比增長了38%。聯(lián)想近三個財年的研發(fā)投入均超百億元，可以說是穩(wěn)居國內(nèi)科技企業(yè)的前列。前不久聯(lián)想董事長兼首席執(zhí)行官楊元慶，還在業(yè)績說明會上明確表示，未來三年（聯(lián)想）每年研發(fā)開支翻倍的目標(biāo)不變。
而除了研發(fā)費用的高投入外，聯(lián)想也十分重視大規(guī)模的人才培養(yǎng)。調(diào)查顯示，截至2021年4月底，65%的已上市科創(chuàng)公司研發(fā)人員占公司總?cè)藬?shù)的比重大約在10%-30%之間。聯(lián)想目前研發(fā)人員已超過萬人，約占員工總數(shù)的20%。顯然，與格外強調(diào)科創(chuàng)屬性的公司相比，聯(lián)想的研發(fā)人員占比已經(jīng)不相上下了。
另一方面，聯(lián)想還在積極布局“東數(shù)西算”。眾所周知，在計算力方面，聯(lián)想一直位于全球前列，而其已有的數(shù)據(jù)中心布局，也與“東數(shù)西算”工程規(guī)劃的國家算力樞紐節(jié)點所覆蓋的地區(qū)高度一致。這超強的計算能力和數(shù)據(jù)中心的布局，就是聯(lián)想為“東數(shù)西算”所做的準(zhǔn)備。這些前瞻性的戰(zhàn)略布局，也將幫助聯(lián)想從算力資源服務(wù)、數(shù)據(jù)流通融合、數(shù)據(jù)安全防護等多維度參與到其中去。
總而言之，無論是培養(yǎng)科研人才還是參與“東數(shù)西算”，都是聯(lián)想為其盈利能力和估值的提升所做出的最大努力。在過去的2021-2022財年第一財季發(fā)布會上，聯(lián)想更是對外宣布要在未來三年內(nèi)實現(xiàn)凈利潤率和研發(fā)投入翻番。目前來看聯(lián)想能否兌現(xiàn)承諾仍猶未可知，但可以明確的是聯(lián)想要想穩(wěn)步走在兌現(xiàn)承諾的路上，還需要長期努力。
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