域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

北京時(shí)間6月18日晚，二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生集團(tuán)——愛回收品牌母公司正式在紐交所敲鐘上市，成為中國(guó)二手交易市場(chǎng)里，登陸資本市場(chǎng)的頭號(hào)玩家。其發(fā)行價(jià)定為14美元，上市首日，萬(wàn)物新生盤中最高漲幅達(dá)32%，最終收漲22.93%，目前總市值37.93億美元，坐實(shí)中概股ESG第一股的稱號(hào)。

最初，愛回收反互聯(lián)網(wǎng)之道而行之的線下重資產(chǎn)模式讓不少人疑慮，上市在即，其戰(zhàn)略價(jià)值終于越發(fā)清晰?；蛟S這次上市代表著資本市場(chǎng)對(duì)它的認(rèn)可。那么，在消費(fèi)電子的二手交易市場(chǎng)里，萬(wàn)物新生自己想要借此扮演什么角色?

98%的成熟門店步入盈利，線下重資產(chǎn)模式成愛回收的“標(biāo)簽”

從招股書來(lái)看，龐大的二手商品交易規(guī)模助推了愛回收的迅速成長(zhǎng)。灼識(shí)咨詢的報(bào)告指出，中國(guó)市場(chǎng)二手3C交易總額的CAGR或?qū)⑦_(dá)到30%左右，2020年其數(shù)據(jù)為2522億元，2025年將達(dá)9673億元，在另一些機(jī)構(gòu)的預(yù)估中，則將超過(guò)萬(wàn)億。巨大的市場(chǎng)規(guī)模讓愛回收等二手3C產(chǎn)品電商找到了發(fā)力點(diǎn)。

過(guò)去12個(gè)月，愛回收總營(yíng)收為56.8億元，同比增長(zhǎng)49.4%。從2020年Q2到2021年Q1四個(gè)季度中，公司核心業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

2013年，愛回收成立兩年后，從二手手機(jī)交易的典型特征出發(fā)，一頭扎進(jìn)了線下店：手機(jī)回收是典型的需求精準(zhǔn)度高、但使用頻率很低的服務(wù)，如果采用純線上的交易模式，需要既付出相對(duì)于其他互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品不低的獲客成本，又很難將這些流量轉(zhuǎn)化出附加價(jià)值。再者，這類精準(zhǔn)需求的流量本身太過(guò)分散，綜合考慮下來(lái)，線下門店反而將獲客、業(yè)務(wù)、品牌建設(shè)集中到一體，并且更有利于規(guī)?；瘮U(kuò)張和管理。

換句話說(shuō)，雖然模式是重資產(chǎn)，方式卻是“輕運(yùn)營(yíng)”。

2020年底，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手閑魚宣布未來(lái)三年將在20個(gè)城市建立閑魚基地，同時(shí)向50個(gè)以上城市布局旗下一站式商業(yè)門店“閑魚小站”，“新線下”正式成為閑魚戰(zhàn)略。此刻才有人恍然大悟，盡管線下業(yè)務(wù)的成本始終居高不下，它獨(dú)有的線上線下一體化價(jià)值和面對(duì)面信任感卻難以取代，前者在機(jī)制上讓流量與交易形成閉環(huán)，后者正是二手交易的死穴之一。愛回收從一開始就選擇了做這件難而正確的事。

當(dāng)然，線下門店的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)也是客觀存在的，如何高效運(yùn)營(yíng)這些“重量級(jí)”支出是擺在公司面前的重要問(wèn)題。根據(jù)愛回收CEO陳雪峰的分析，一家門店的硬件投入大概7萬(wàn)元，每月的運(yùn)營(yíng)成本約3萬(wàn)元。按招股書數(shù)據(jù)，截至2021年3月31日，愛回收共擁有755家門店和超過(guò)1500個(gè)自助服務(wù)站。這意味著愛回收一年需要投入約2.7億元人民幣給門店運(yùn)營(yíng)。

然而官方的數(shù)據(jù)還指出，98%的運(yùn)營(yíng)三個(gè)月以上的門店已經(jīng)進(jìn)入了盈利階段，并且表現(xiàn)較為穩(wěn)定。愛回收憑什么打破了重資產(chǎn)的負(fù)擔(dān)魔咒?

毛利率空間廣闊支撐利潤(rùn)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)擠壓想象空間

單個(gè)愛回收門店日成交單量在15-20臺(tái)左右，3C產(chǎn)品的客單價(jià)約為1300元，單月銷售收入約為60萬(wàn)元，所以，答案藏在毛利率里。

根據(jù)招股書，2018年、2019年、2020年公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率14.1、19.2、25.7%，所以，在整體銷售收入的鋪墊下，二手產(chǎn)品廣闊的毛利率空間給愛回收的線下門店創(chuàng)造了盈利機(jī)會(huì)，也擴(kuò)展了公司整體的盈利預(yù)期。作為對(duì)比，手機(jī)廠商小米在2021年第一季度財(cái)報(bào)中公布的毛利率為18.4%，智能手機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率只有12.9%。

二手產(chǎn)品的議價(jià)空間給愛回收的業(yè)務(wù)帶來(lái)了利好。

3C產(chǎn)品二手交易中，由于產(chǎn)品類目復(fù)雜、買家賣家水平不一等因素，上下游信息差距大，行業(yè)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)形中擴(kuò)大了單品的議價(jià)空間，愛回收主打的B2C形式一方面通過(guò)為非標(biāo)的二手交易行為建立標(biāo)準(zhǔn)化流程減少多余成本，另一方面在線下店通過(guò)實(shí)際指導(dǎo)幫助消費(fèi)者找到更容易接受的心理價(jià)位，二者共同作用為非標(biāo)品的二手3C產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)，而非線下的回收業(yè)務(wù)有自建定價(jià)體系的支持，通過(guò)京東等平臺(tái)的導(dǎo)流擴(kuò)大商品來(lái)源。

不過(guò)，回收行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇讓燒錢變成了賽道常態(tài)。招股書顯示，2018年到2020年，愛回收Non-GAAP調(diào)整后經(jīng)營(yíng)虧損分別為2.3億元、5.4億元、1.04(剔除相關(guān)一次性費(fèi)用)億元。

二手業(yè)務(wù)是典型的一次性消費(fèi)行為，即使要開發(fā)后續(xù)的價(jià)值也更多集中在建立品牌形象、提高消費(fèi)者選擇度，用戶普遍用完即走，總體的獲客成本處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中不得不提到閑魚作為頭部2C平臺(tái)增加用戶粘性的潛力目前還處于領(lǐng)先地位，對(duì)行業(yè)其他玩家造成了明顯的馬太效應(yīng)式?jīng)_擊，這也是它選擇回歸線下鏖戰(zhàn)的底氣。

《2018年度中國(guó)二手電商發(fā)展報(bào)告》顯示，二手交易電商平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模中，閑魚占比高達(dá)70.7%，剩余玩家只能利用自己的業(yè)務(wù)特色瓜分三成市場(chǎng)，可以說(shuō)整個(gè)二手電商市場(chǎng)正走入“一超多強(qiáng)”的地步，行業(yè)的想象空間上限一定程度上被閑魚限制——二手交易，體量和流量就是生命線。

好消息是愛回收正在依靠對(duì)3C領(lǐng)域的專精突圍：通過(guò)行業(yè)針對(duì)性極強(qiáng)的流程優(yōu)化，愛回收的檢查、分級(jí)和定價(jià)業(yè)務(wù)流程只需要3天，行業(yè)時(shí)長(zhǎng)卻高達(dá)10天或更長(zhǎng)。另外愛回收與京東、快手都建立了深入的合作關(guān)系，這與線下模式形成了有效互補(bǔ)。

據(jù)招股書中的CIC數(shù)據(jù)顯示，在二手3C交易和服務(wù)市場(chǎng)里，愛回收2020年交易量和GMV都排名第一，并且高于行業(yè)第二名到第五名的總和。報(bào)告期內(nèi)萬(wàn)物新生集團(tuán)全平臺(tái)成交的二手商品超過(guò)2610萬(wàn)臺(tái)(不含京東備件庫(kù)業(yè)務(wù))，同期全平臺(tái)GMV總量為228億元。

更具長(zhǎng)遠(yuǎn)意義的是，愛回收的這種發(fā)展勢(shì)頭，正是國(guó)外成熟的二手交易上市公司廣泛采用的。

向標(biāo)準(zhǔn)化和垂直化邁進(jìn)，國(guó)外成熟回收體系如何影響愛回收的未來(lái)？

國(guó)外的二手交易上市公司都具有非常明顯的特點(diǎn)：奢侈品二手電商TheRealReal專注經(jīng)營(yíng)香奈兒、古馳等奢侈品品牌;服飾專業(yè)的ThredUP設(shè)立了自己的檢驗(yàn)機(jī)制，先統(tǒng)一回收用戶衣物檢查質(zhì)量，再予以封裝出售，并使用自身的售后流程，達(dá)到控制二手商品質(zhì)量的目的。

國(guó)外成功上市的企業(yè)在二手交易這個(gè)長(zhǎng)期失序的行業(yè)中，實(shí)現(xiàn)了垂直化和標(biāo)準(zhǔn)化的經(jīng)營(yíng)“奇跡”，這些特點(diǎn)為企業(yè)的估值與盈利空間奠定了基礎(chǔ)。同樣，愛回收的垂直定位和標(biāo)準(zhǔn)化理念同樣是推動(dòng)它率先上市的重要因素，一開始就利用自動(dòng)化質(zhì)檢設(shè)備和大數(shù)據(jù)定價(jià)模型邁出超前一步。

美股研究社認(rèn)為，整個(gè)二手電商賽道的估值與企業(yè)在行業(yè)的表現(xiàn)息息相關(guān)，對(duì)一個(gè)大規(guī)模、低頻率、交易分散的行業(yè)來(lái)講，挖掘細(xì)分領(lǐng)域創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，或者完善商業(yè)機(jī)制建立品牌信任度，都是行之有效的措施。

結(jié)語(yǔ)

愛回收用垂直品類的特性讓賣二手變成了一門賺錢可期的生意，但二手電商最核心的SKU特性還有更大的挖掘價(jià)值。并且，以貝殼集團(tuán)為例，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)從一個(gè)典型的、混亂的、非標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)走到標(biāo)準(zhǔn)化的一步之后，整體商業(yè)模式的價(jià)值在財(cái)務(wù)指標(biāo)上都得到了清楚的體現(xiàn)。換句話說(shuō)，愛回收注重的二手3C產(chǎn)品交易標(biāo)準(zhǔn)化改造之路在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可以用未來(lái)可期去形容，原因在于這個(gè)巨大的市場(chǎng)雖然競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度持續(xù)加大，但還沒有產(chǎn)生食物鏈頂端的大魚。誰(shuí)會(huì)成為最終的贏家尚不得而知，但萬(wàn)物新生已經(jīng)開始了第一步的進(jìn)化。

文章來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。

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