透過恒騰網(wǎng)絡和歡喜傳媒2020財報：看巨頭在流媒體的資源互博
2021年春節(jié)檔的結(jié)束，讓歡喜傳媒與恒騰網(wǎng)絡的競爭告一段落。但隨著財報季的來臨，也讓市場再次關(guān)注到這兩家公司的較量。
作為中國流媒體的賽道玩家代表，3月30日，恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒同時了公布2020年成績單。
財報顯示，恒騰網(wǎng)絡營收、凈利均受到不同程度的下降。但歡喜傳媒更為慘烈，不僅營收處于下滑狀態(tài)，凈利更是暴跌直接由盈轉(zhuǎn)虧。
或許受到營收下滑的影響，次日港股開盤，恒騰網(wǎng)絡股價暴跌，截止當日收盤，跌幅達到14.08%，歡喜傳媒股價走勢也是如此，僅在尾盤略有漲幅達到0.47%。
在股價跳水的背后，能看出資本市場對其業(yè)績的不滿?；仡檭杉夜镜墓蓛r歷史走勢，均出現(xiàn)大幅度上漲。截止2021年初至今，歡喜傳媒漲幅達到50.35%；恒騰網(wǎng)絡更是暴漲達到281.89%。如今業(yè)績不及市場預期，著實有點辜負資本市場的期待。
作為港股流媒體賽道玩家，恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒財報中透露出哪些“喜與憂”？在發(fā)力流媒體內(nèi)容上，兩家公司到底誰才是國內(nèi)流媒體之王？
市值差距超十倍，恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒均面臨營收、凈利雙下滑
因春節(jié)檔利好，這也帶動恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒的股價增長。截至目前，恒騰網(wǎng)絡市值為932.70億港元；歡喜傳媒市值為72.21億港元，從市值差距來看，恒騰網(wǎng)絡超過歡喜傳媒10倍以上。
雖說是春節(jié)檔幕后的兩大贏家，但可惜的是恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒在2020年并沒有取得較好的業(yè)績表現(xiàn)。
我們來看兩家公司的營收對比：
2020年恒騰網(wǎng)絡營收為2.30億元，同比2019年下滑31.78%。這主要是受主營業(yè)務營收下滑的影響，除此之外，作為依附與騰訊的恒騰網(wǎng)絡，目前騰訊正在遭受反壟斷監(jiān)管，或許在一定程度上影響其營收。
歡喜傳媒則是受制于電影票房影響，以及在電影版權(quán)的開支增加，導致2020年營收下滑至6.33億港元，同比2019年下降22.25%。
從營收以及營收增速上能看出，兩家公司都處在下滑狀態(tài)，但從營收體量上看，歡喜傳媒依舊領先恒騰網(wǎng)絡。
再來看兩家公司的毛利對比：
財報顯示，2020年恒騰網(wǎng)絡毛利為1.10億元，同比下滑45.54%，毛利率相比2019年也是近一步下滑到47.83%。
相比營收，毛利也是難掩下滑趨勢。2020年歡喜傳媒毛利虧損達到1832.50萬港元，同比2019年下降105.33%；毛利率更是由原來的42.26%下滑成負數(shù)。
恒騰網(wǎng)絡2020年毛利雖然出現(xiàn)大幅下滑，但是相對歡喜傳媒的毛利虧損，還是處于相對盈利的狀態(tài)。
最后是兩家公司的凈利對比：
2020年，恒騰網(wǎng)絡凈利為1202.20萬元，相比2019年的9006.50萬元，大幅下滑86.65%。主要是受互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)及相關(guān)服務凈利減少，相比2020年上半年的8490萬元，大幅下降至3110萬元。
與毛利相同的是，在凈利潤方面，歡喜傳媒同樣是由盈轉(zhuǎn)虧。財報顯示，2020年凈利虧損達到2.36億港元，同比2019年暴跌324.91%。
與毛利對比相同，歡喜傳媒在凈利體量上落后于恒騰網(wǎng)絡。但歡喜傳媒在財報中指出，主要是受短期投入以及行業(yè)影響所導致，或許歡喜傳媒的凈利虧損只是短期效應。
從財報的基本面來看，恒騰網(wǎng)絡及歡喜傳媒不管是從營收增速，還是凈利的大幅下滑上都能看出，2020年兩家公司業(yè)績表現(xiàn)并不良好。
但是從兩家公司備受關(guān)注的用戶數(shù)據(jù)來看，付費用戶數(shù)量卻是呈現(xiàn)幾何數(shù)增長。作為流媒體平臺玩家，付費用戶的數(shù)量可以說是影響其業(yè)績的核心因素之一。
付費用戶爭奪靠內(nèi)容 背后是巨頭燒錢的資源博弈
作為以“內(nèi)容自制+會員付費”為商業(yè)模式的恒騰網(wǎng)絡及歡喜傳媒，付費用戶的規(guī)?？梢哉f是其平臺規(guī)模的重要體現(xiàn)。
相比2019年，恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒雖然在營收數(shù)據(jù)上均有不同程度的下滑，但在財報中能夠看到，兩家公司的付費用戶卻是取得一定數(shù)量的增長。
今年1月份，恒騰網(wǎng)絡完成對中國最火的會員訂閱制長視頻播放平臺南瓜電影，使得付費用戶成爆發(fā)式增長。財報顯示，截至2月底，南瓜電影累計注冊會員數(shù)達3861萬人，同比1月份大幅增長近192%；累計付費用戶數(shù)達841萬人，同比1月大幅增長近170%。
與恒騰網(wǎng)絡相同的是，歡喜傳媒在上線“歡喜首映”后，付費用戶也是一路高漲。財報顯示，目前“歡喜首映”平臺的付費用戶已累積超過800萬，“歡喜首映”app的下載次數(shù)超過3300萬。
南瓜電影與歡喜首映的付費用戶增長，可以說是為恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒的營收帶來了一定的保障。但作為中國流媒體的賽道玩家，兩家公司都專注于長視頻播放，這也就難免會出現(xiàn)對付費用戶的爭奪。
產(chǎn)生付費用戶爭奪的背后，反映出的是兩家公司在內(nèi)容制作的競爭，2020年10月底恒騰網(wǎng)絡公布以72億元收購內(nèi)容制作商VCEL。在今年3月15日歡喜傳媒發(fā)布公告，透露出即將上映的電影《獨自·上場》成本制作費用高達3.04億元。兩家公司在內(nèi)容制作上的高成本投入，是保證高品質(zhì)內(nèi)容的輸出，同時也是付費用戶數(shù)量持續(xù)增長的關(guān)鍵所在。
另一方面，站在更深的層面講，對于付費用戶的爭奪，其實是兩家公司背后的巨頭博弈。恒騰網(wǎng)絡背靠的是恒大、騰訊，而歡喜傳媒背后的則是B站、字節(jié)跳動。
對于這些巨頭而言，加碼當前熱門的流媒體領域玩家，能夠提升在資本市場的關(guān)注度，同時擴充自身的業(yè)務范圍，但也是巨頭們競爭的新戰(zhàn)場。巨頭們憑借自身的資源優(yōu)勢，擴充恒騰網(wǎng)絡及歡喜傳媒用戶規(guī)模，更多的是體現(xiàn)自身在當前行業(yè)的實力。
以恒騰網(wǎng)絡背后的恒大為例，目前恒大用戶數(shù)量達到億萬級別，若能將自身用戶數(shù)轉(zhuǎn)換成恒騰網(wǎng)絡的付費用戶，無疑是自身實力的體現(xiàn)。歡喜傳媒背后的字節(jié)也是如此，字節(jié)雖然目前有流媒體視頻平臺，但都以短視頻為主，加碼歡喜傳媒無疑是對長視頻平臺的擴充，同時也是增加在短視頻領域的籌碼。
總的來看，隨著流媒體領域玩家博弈激烈程度的加深，出現(xiàn)對付費用戶的爭奪也是在所難免，同時也是加碼這些玩家背后巨頭競爭的體現(xiàn)。
并且，一直以來歡喜傳媒和恒騰網(wǎng)絡都被市場冠以中國版“奈飛”的頭銜，作為當前流媒體領域的熱門玩家，被市場冠以這樣的頭銜或許不無道理。
打著中國流媒體之王的標簽，歡喜傳媒和恒騰網(wǎng)絡誰才是實至名歸？
細看兩家公司的商業(yè)模式都極為相似，這不免讓市場想象，恒騰網(wǎng)絡與歡喜傳媒到底誰才是中國流媒體之王？
被市場用作這樣的對比，能夠說明兩家公司都具備一定的實力。
先從恒騰網(wǎng)絡來看，背靠恒大與騰訊兩大股東，恒騰網(wǎng)絡同時擁有線上、線下資源。旗下的南瓜電影能夠享有騰訊的多渠道線上分發(fā)資源，而恒大則擁有線下影院以及屏幕資源，為儒意影業(yè)提供排片保障。
另外在內(nèi)容自制上，恒騰網(wǎng)絡則是有儒意影業(yè)為其高品質(zhì)內(nèi)容持續(xù)輸出。近年來推出了《送你一朵小紅花》、《致青春》等作品，其主導制作的《你好，李煥英》上映47天累計票房突破53.7億，目前為止位列中國電影票房第2名。
相比恒騰網(wǎng)絡，歡喜傳媒也是存在一定實力。2020年，歡喜傳媒相繼與 B 站、華為、小米、芒果TV等公司達成戰(zhàn)略合作，在各家運營的手機、電視機終端及平臺設立“歡喜首映”內(nèi)容專區(qū)。另外，隨著B站的入股，歡喜傳媒的獨家電影能在歡喜首映和 B 站同時發(fā)行，增加分發(fā)渠道。
在內(nèi)容制作上，則是有徐崢、張藝謀等中國一線名導，保證優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的輸出。在2020年春節(jié)檔上，徐崢主導的電影《囧媽》收獲了4.5億元的版權(quán)收入。此前，歡喜傳媒與華文映像就《獨自 · 上場》達成保底發(fā)行協(xié)議，這意味著歡喜傳媒則提前鎖定6億元收入。
盡管兩家公司在中國流媒體領域都具備一定的實力，但相比奈飛還是存在不小的差距。根據(jù)Parrot Analytics數(shù)據(jù)，2019年奈飛在全球流媒體原創(chuàng)內(nèi)容市場份額為61.3%。在付費用戶上，超過排在第二的Disney+，截至2020年上半年，奈飛會員達到1.82億，而Disney+僅有5400萬。在內(nèi)容制作上的長期投入，奈飛超過亞馬遜的Prime Video。2020年奈飛預計在原創(chuàng)內(nèi)容上投入173億美元，這比亞馬遜的Prime Video高出近100億美元。
拋去與奈飛的差距，在中國流媒體領域，恒騰網(wǎng)絡和歡喜傳媒仍是面臨不小的競爭壓力。在目前的中國流媒體市場，愛奇藝、騰訊、優(yōu)酷、芒果TV等綜合性流媒體平臺已經(jīng)占據(jù)著較大的市場份額。
以愛奇藝為例，根據(jù)最新披露的財報顯示，截至2020年年末，愛奇藝訂閱會員總數(shù)為1.017億，超過南瓜電影與歡喜首映的會員總和；在會員收入上達到165億元，同比2019年增長14%。
但隨著中國流媒體藍海效應的顯現(xiàn)，基于龐大的流媒體用戶規(guī)模，兩家公司仍具備想象空間。
總的來講，從兩家公司財報中能夠看出，雖然疫情給公司帶來影響，但更多的是自身的原因財報發(fā)出后的股價波動，卻是能夠看出其業(yè)績的“浮沫”。這份財報已成定局，市場或許更期待下一份財報到來，屆時兩家公司中國流媒體之爭，或許有更明確的答案。
文章來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)。
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