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“美的必須加速重構(gòu)自己，沒(méi)有第二選擇。”方洪波拋出此言的18天后，美的集團(tuán)（000333.SZ）便與江蘇魚(yú)躍科技發(fā)展有限公司以及萬(wàn)東醫(yī)療（600055.SH）二股東俞熔簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，受讓萬(wàn)東醫(yī)療約1.573億股無(wú)限售流通股股份。

盡管此前，美的集團(tuán)2017年就曾與廣藥集團(tuán)合作，在醫(yī)用機(jī)器人與醫(yī)療器械開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域合作；也在2020年與佛山順德區(qū)政府簽下協(xié)議，投資新建一家非營(yíng)利性國(guó)際醫(yī)院，但這些都不過(guò)是為美的集團(tuán)踏入醫(yī)療領(lǐng)域做鋪墊而已。

2021年2月3日，開(kāi)出22.97億元價(jià)碼欲換得萬(wàn)東醫(yī)療控股權(quán)被普遍認(rèn)為是美的集團(tuán)涉足醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的真正發(fā)端。恰是在辛丑牛年立春之日發(fā)布消息，方洪波治下的美的集團(tuán)似乎也在昭示其春播之意。

要知道，在2020年美的集團(tuán)推動(dòng)的戰(zhàn)略再升級(jí)中，“全面數(shù)字化和智能化”被提升為其核心戰(zhàn)略，美的也不過(guò)在當(dāng)年投入了20億元。

從2012年至今，這家52年歷史的家電制造業(yè)企業(yè)，累計(jì)投入超百億元的數(shù)字化轉(zhuǎn)型一直是作為其最重要的一個(gè)宣傳點(diǎn)在傳播。

然而，僅僅投建非盈利性國(guó)際醫(yī)院的百億預(yù)算和一把梭哈拿下萬(wàn)東醫(yī)療的控股權(quán)，足見(jiàn)這一波“出圈”家電，“入坑”醫(yī)療，方洪波出手有多果決，美的投入有多雄厚。

但問(wèn)題是，在白電領(lǐng)域已經(jīng)驗(yàn)證成功和偉大的美的，真的能在另一個(gè)萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)中再度成就自己?jiǎn)幔?/p>

外行和內(nèi)行

溢價(jià)43%去控股一家上市公司，是方洪波豪橫還是萬(wàn)東醫(yī)療原本就是塊被低估的資產(chǎn)？

按照萬(wàn)東醫(yī)療披露的公告，美的集團(tuán)受讓萬(wàn)東醫(yī)療1.573億股的價(jià)格為14.6元/股，而協(xié)議簽署前一交易日，也就是2月1日萬(wàn)東醫(yī)療的收盤(pán)價(jià)格僅為10.21元/股。

事實(shí)上，2月1日當(dāng)日萬(wàn)東醫(yī)療的股票是以漲停板報(bào)收，這也引起了普通投資者的大面積質(zhì)疑，質(zhì)疑公司有提前走漏上述股權(quán)交易信息的可能。而若以當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)9.29元/股計(jì)算，美的集團(tuán)拿下萬(wàn)東醫(yī)療控股權(quán)的溢價(jià)甚至高達(dá)57%。

如果從絕對(duì)價(jià)格來(lái)看，近半年多時(shí)間以來(lái)，交易協(xié)議簽訂時(shí)萬(wàn)東醫(yī)療的股價(jià)確實(shí)處于相對(duì)低位，但從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，其股價(jià)自2015-2016形成歷史高點(diǎn)后，就再未啟動(dòng)成長(zhǎng)型公司應(yīng)有的行情來(lái)。

再來(lái)看看美的集團(tuán)的兩個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易方：萬(wàn)東醫(yī)療的控股股東江蘇魚(yú)躍科技發(fā)展有限公司和自然人股東俞熔。

而江蘇魚(yú)躍科技的實(shí)際控制人是吳光明，其在萬(wàn)東醫(yī)療股東列表中也以自然人身份持有公司381.6萬(wàn)股，加上以江蘇魚(yú)躍科技法人股東持有的1.45億股，截止2020年三季度末，吳光明實(shí)際坐擁萬(wàn)東醫(yī)療近1.5億股。

實(shí)際上，吳光明是2015年從華潤(rùn)手中接過(guò)萬(wàn)東醫(yī)療的上市公司控股權(quán)的，其實(shí)際上是另一家醫(yī)療器械領(lǐng)域赫赫有名的上市公司魚(yú)躍醫(yī)療（002223.SZ）的實(shí)控人。其還一度涉足云南白藥（000538.SZ）、花王股份（603007.SH）等6家A股上市公司。

2018年7月間，因內(nèi)幕交易花王股份和短線炒作萬(wàn)東醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療，證監(jiān)會(huì)對(duì)吳光明開(kāi)出千萬(wàn)級(jí)的罰單。此時(shí)，投資者才恍然看到吳光明的“魚(yú)躍系”在資本市場(chǎng)的各種動(dòng)作。

而就在萬(wàn)東醫(yī)療公告“控股股東籌劃控股權(quán)變更”的提示性公告前的2天前，1月30日公司披露另一持股萬(wàn)東醫(yī)療18.34%的大股東俞熔通過(guò)“集中競(jìng)價(jià)”累計(jì)減持360萬(wàn)股，同時(shí)以“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”的方式轉(zhuǎn)出其持有的2704.1萬(wàn)股，也就是5%的股份。

與吳光明背景類(lèi)似，俞熔是體檢行業(yè)龍頭上市公司美年健康（002044.SZ）和天億投資集團(tuán)的實(shí)際控制人。常年深耕醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，美年俞熔的名號(hào)并不亞于吳光明。

根據(jù)上市公司披露的具體協(xié)議，美的集團(tuán)受讓魚(yú)躍科技和吳光明的1.3億股，占比萬(wàn)東醫(yī)療的24.09%，再加上俞熔出讓的5%，美的集團(tuán)將以29.09%的持股比“接盤(pán)”萬(wàn)東醫(yī)療。

相比吳光明和俞熔這種醫(yī)療資本圈的“老炮”，方洪波和美的就完全是“外行”了，而這筆萬(wàn)東醫(yī)療控股權(quán)的交易，這內(nèi)行與外行的一退一進(jìn)，值得玩味許久。

幻想與真相

豪橫的收購(gòu)萬(wàn)東醫(yī)療，方洪波或許就是要展現(xiàn)“重構(gòu)”美的的決心，只是這一腳跨界總讓人有種步子大了容易扯到蛋的擔(dān)心。

按照官方的標(biāo)準(zhǔn)說(shuō)法，美的集團(tuán)“希望藉由本次交易助力上市公司抓住‘國(guó)產(chǎn)替代’的歷史機(jī)遇，通過(guò)進(jìn)一步在核心技術(shù)上取得重大突破，推進(jìn)醫(yī)療資源下沉基層，推動(dòng)中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”

先提取這其中的兩個(gè)關(guān)鍵詞：國(guó)產(chǎn)替代、醫(yī)療資源下沉。

的確，醫(yī)療器械領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口設(shè)備早已推行多年，在監(jiān)護(hù)、超聲等醫(yī)療設(shè)備以及高值耗材等領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化率其實(shí)已經(jīng)很高，開(kāi)始進(jìn)入國(guó)內(nèi)企業(yè)行業(yè)整合的階段。而這些領(lǐng)域里，帶量采購(gòu)等政策面也對(duì)相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格調(diào)控影響更大。

而由于國(guó)內(nèi)醫(yī)療資源分布嚴(yán)重失衡，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源大部分集中在北上廣，基層醫(yī)療資源匱乏，也因此無(wú)論是國(guó)家層面還是行業(yè)層面，醫(yī)療資源下沉基層是大勢(shì)所趨，企業(yè)層面將醫(yī)療設(shè)備輸入基層醫(yī)院也早已是必爭(zhēng)之地。

再來(lái)看看美的集團(tuán)正式進(jìn)軍醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，具體而言是進(jìn)入醫(yī)療器械領(lǐng)域的手中資產(chǎn)萬(wàn)東醫(yī)療。按照公司簡(jiǎn)介，萬(wàn)東醫(yī)療是致力于醫(yī)用X射線診斷設(shè)備、磁共振成像設(shè)備、齒科診斷和治療設(shè)備等開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)主要的醫(yī)療器械廠商。

尤其是在醫(yī)用X射線機(jī)行業(yè)，萬(wàn)東醫(yī)療可稱(chēng)龍頭企業(yè)；在醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)，憑借其技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)，公司憑借旗下“萬(wàn)里云”平臺(tái)也成為行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)之一。

但實(shí)際上呢，醫(yī)用X射線機(jī)行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代率已然較高，并成為紅海一片，市場(chǎng)增量并沒(méi)有想象中那么美好；而醫(yī)療影像領(lǐng)域也因?yàn)槿斯ぶ悄艿燃夹g(shù)驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)生了與傳統(tǒng)影像設(shè)備完全不同的發(fā)展邏輯，四面八方的介入者紛至沓來(lái)，技術(shù)巨頭、資本巨頭扎堆。

就萬(wàn)東醫(yī)療這家1997年就進(jìn)入資本市場(chǎng)的公司而言，23年時(shí)間混得不過(guò)70億元的總市值，可謂慘淡。其中一個(gè)很重要的因素就在于上市后，其控股股東的頻頻易主。

至美的集團(tuán)成為其控股股東，萬(wàn)東醫(yī)療就像一輛“九手奧拓”一樣，雖然也有過(guò)階段性的輝煌，但終究這“爸爸”多了就不太容易有個(gè)一致性的、超長(zhǎng)周期的戰(zhàn)略統(tǒng)籌和穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

以至于眼見(jiàn)器械巨頭邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）風(fēng)光無(wú)限好，成為行業(yè)的“核心資產(chǎn)”，眼見(jiàn)科創(chuàng)板的同類(lèi)公司各個(gè)市值高企，萬(wàn)東醫(yī)療卻總像是停留在了N年前一樣。

實(shí)際上，如果從2015年吳光明接手華潤(rùn)控股萬(wàn)東醫(yī)療看，公司的營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)的確比之前要穩(wěn)定了許多，但總體發(fā)展速度卻是慢于行業(yè)板塊的。

2015-2019年的財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)東總營(yíng)收從當(dāng)年的8.18億元增長(zhǎng)到了2019年的9.82億元，五年時(shí)間營(yíng)收規(guī)模仍未突破10億元，增速也從未突破10%。

2020年受行業(yè)整體刺激性影響，萬(wàn)東醫(yī)療前三季度營(yíng)收規(guī)模也僅為7.36億元。在同類(lèi)可比的84家醫(yī)療器械上市公司中，萬(wàn)東醫(yī)療的營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)均排在46位。

不過(guò)，在吳光明控股的這五年多時(shí)間里，相比營(yíng)收規(guī)模和增速，萬(wàn)東醫(yī)療的盈利能力確實(shí)有明顯的提升。

但最終，吳光明也不過(guò)是把萬(wàn)東醫(yī)療“當(dāng)豬養(yǎng)、當(dāng)豬賣(mài)”，并沒(méi)有死心塌地的將萬(wàn)東醫(yī)療持續(xù)做大。接下來(lái)，毫無(wú)醫(yī)療行業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的美的集團(tuán)，能把這塊資產(chǎn)帶向新的高度嗎？

二級(jí)市場(chǎng)的投資者似乎對(duì)方洪波并沒(méi)有什么信心，除了借機(jī)短炒一把，萬(wàn)東醫(yī)療要走出“核心資產(chǎn)”型上市公司的行情，短期之內(nèi)幾乎不可能。

甚至于，能否守住萬(wàn)東醫(yī)療過(guò)去五年溫和成長(zhǎng)的曲線，一切也未可知。

善舞與亂舞

控股萬(wàn)東醫(yī)療是長(zhǎng)袖善舞還是長(zhǎng)袖亂舞？

當(dāng)然不能貿(mào)然下斷論，但至少外界很難看清楚這筆收購(gòu)與美的集團(tuán)現(xiàn)有業(yè)務(wù)能夠形成什么樣的協(xié)同效應(yīng)，或者是業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

一年前，方洪波同樣干凈利落的拿下上市公司合康新能（300048.SZ），而后在去年12月間控股菱王電梯，美的集團(tuán)的這兩筆“跨界”收購(gòu)至少很清晰地是在To B領(lǐng)域進(jìn)行多元化的業(yè)務(wù)拓張，收購(gòu)資產(chǎn)也能與美的集團(tuán)旗下的暖通樓宇形成互補(bǔ)。

包括美的集團(tuán)機(jī)電事業(yè)群布局新能源汽車(chē)領(lǐng)域，以及在電機(jī)、電控和壓縮機(jī)為核心的汽車(chē)零部件產(chǎn)品，產(chǎn)品線涉及電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)和輔助/自動(dòng)駕駛系統(tǒng)等等，在此前美的多少是有底層的技術(shù)積累的。

也因此，看家電、暖通、芯片、機(jī)器人與自動(dòng)化、金融、模具、電機(jī)、壓縮機(jī)、照明、電梯、智慧建筑解決方案、軟件、物流等等如此龐雜的業(yè)務(wù)范圍，以及對(duì)應(yīng)7000億元的公司市值，看起來(lái)也已然協(xié)調(diào)。

畢竟，無(wú)論To C還是To B，美的未來(lái)發(fā)展的核心是在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)上?？蓪?duì)萬(wàn)東醫(yī)療的控股，要如何找其關(guān)聯(lián)性呢？這是投資者看不明白的地方。

未來(lái)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)需要靠不斷的技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，說(shuō)到底比拼的是各廠商的研發(fā)和技術(shù)底蘊(yùn)。美的入主萬(wàn)東醫(yī)療應(yīng)該可以保障其在這一方面的資本投入，但是在技術(shù)方向上，美的能為萬(wàn)東提供的支撐恐怕就趨近與無(wú)了。

實(shí)際上，美的集團(tuán)更為看重的是萬(wàn)東醫(yī)療的醫(yī)學(xué)影像大數(shù)據(jù)云平臺(tái)。畢竟美的集團(tuán)這些年將工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為未來(lái)發(fā)展的重要載體，二者似乎是有可能產(chǎn)生關(guān)聯(lián)性的。

另外，美的智能家居生態(tài)圈中，如果融合萬(wàn)東醫(yī)療的醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)，讓智能家電產(chǎn)生的數(shù)據(jù)與遠(yuǎn)程會(huì)診、家庭醫(yī)生等形成新商業(yè)模式，那也是相當(dāng)美如畫(huà)的。

然而，無(wú)論是X射線機(jī)還是醫(yī)學(xué)影像乃至遠(yuǎn)程醫(yī)療，醫(yī)療領(lǐng)域與家電行業(yè)的硬件環(huán)境有著截然不同的應(yīng)用邏輯。

美的白電是直接To C的，但萬(wàn)東的大部分設(shè)備是To B而服務(wù)C端的，而這中間上游廠商與B端醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)與C端用戶(hù)的關(guān)系鏈可遠(yuǎn)比家電使用、維修、售后復(fù)雜的多。

無(wú)論是服務(wù)基層醫(yī)療的B端、C端還是開(kāi)創(chuàng)美好的智慧家居里的家庭醫(yī)生模式，美的需要突破的也遠(yuǎn)不止于產(chǎn)品和服務(wù)本身，還有醫(yī)療行業(yè)特殊的規(guī)律與規(guī)則，市場(chǎng)供需與支付形成的三端關(guān)系。

萬(wàn)東醫(yī)療從產(chǎn)品到服務(wù)的整套邏輯，亦與目前美的集團(tuán)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向有著迥異的區(qū)隔，并不那么容易實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)或者研發(fā)制造關(guān)聯(lián)。即便萬(wàn)東在醫(yī)用X射線機(jī)領(lǐng)域成為絕對(duì)龍頭，也很難在高速增長(zhǎng)的工業(yè)X射線機(jī)領(lǐng)域能掀起風(fēng)浪。

沒(méi)有對(duì)比就沒(méi)有傷害。同樣是中國(guó)家電行業(yè)的領(lǐng)軍級(jí)品牌，海爾集團(tuán)進(jìn)入醫(yī)療健康領(lǐng)域則顯得相當(dāng)“順利成章”很多。

在2019年7月，海爾金控收購(gòu)上市公司星普醫(yī)科，更名為盈康生命（300143.SZ），并形成其的生態(tài)品牌之前，海爾金控早就有了布局大健康產(chǎn)業(yè)的明確思路，而其本身也常年在做國(guó)內(nèi)基層醫(yī)療的租賃生意。

從設(shè)立醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金，到收購(gòu)各種康復(fù)醫(yī)院等醫(yī)療服務(wù)終端，再到啟動(dòng)海爾細(xì)胞谷項(xiàng)目，花了三四年時(shí)間海爾介入醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)采取了“圍點(diǎn)打樁”的策略，而盈康生命則是“圍點(diǎn)”的落子。

而其孵化的另一家醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上市公司海爾生物（688139.SH），專(zhuān)攻生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，實(shí)際上與海爾起家的冰箱制造可謂是延伸和傳承的。

時(shí)至今日，海爾金控所擁有的2家上市公司，16家醫(yī)院和100萬(wàn)用戶(hù)，以及海爾國(guó)際細(xì)胞庫(kù)、盈康生殖等品牌所形成的醫(yī)療健康生態(tài)圈，有場(chǎng)景、有用戶(hù)、有品牌，更有清晰的發(fā)展邏輯。

“過(guò)去的成*則需要全面迭代”，方洪波的“全面迭代”在萬(wàn)東醫(yī)療的控股權(quán)交易上怎么看都是如此激突。誠(chéng)然，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)無(wú)法完全依賴(lài)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，但既然是“迭代”好歹也要找到長(zhǎng)期戰(zhàn)略的邏輯關(guān)聯(lián)吧？

或許是時(shí)間未到，還看不出美的進(jìn)軍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的邏輯；或許拿下萬(wàn)東醫(yī)療也只是方洪波的一筆進(jìn)退皆可的財(cái)務(wù)性投資。

無(wú)論如何，投資者會(huì)先行做出判斷和選擇。

后記

方洪波說(shuō):“過(guò)去的成*則需求全面迭代，不僅要重構(gòu)，而且要?jiǎng)×抑貥?gòu)……美的站在大時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)，必須重新定義自己，以加速的步伐重構(gòu)自己。”其實(shí)，這話里面仍然有著英雄視角的理想和浪漫，少了一些血淋淋的殘酷。

不用懷疑方洪波重構(gòu)美的的決心和美的迭代的進(jìn)取心。對(duì)于一個(gè)3000億營(yíng)收，7000億市值的巨獸來(lái)說(shuō)，大而不僵、大而不倒、大而不死，是最大的命題。這也是在2021年開(kāi)年，方洪波主導(dǎo)美的再次升級(jí)戰(zhàn)略主軸、業(yè)務(wù)架構(gòu)重新布局的緣故。

預(yù)言2020年會(huì)成為企業(yè)生死的分水嶺的方洪波，又是否可以用不斷的“出圈”、“跨界”來(lái)完成美的的蛻變？這種激烈的方式又是否能讓企業(yè)內(nèi)部真正形成戰(zhàn)略共識(shí)和行為共識(shí)？

何享健將美的權(quán)杖遞給方洪波時(shí)，是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)從家族企業(yè)向經(jīng)理人制度過(guò)渡的經(jīng)典案例，但而今是群智群力驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新時(shí)代。無(wú)論是在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還是在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，美的未來(lái)的成功取決于其變革的雄心，更取決于成熟的再創(chuàng)業(yè)心態(tài)。

一個(gè)人改變一個(gè)行業(yè)的時(shí)代，正在過(guò)去。

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