域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

疫情期間游戲股股價(jià)不斷高漲，動(dòng)視暴雪去年累計(jì)上漲50%，電子藝界則上漲32%。大量資金涌入游戲領(lǐng)域，其他公司也都不想錯(cuò)過疫情意外帶來的發(fā)展窗口。

1月7日，棋牌游戲公司Playtika向SEC公開遞交了招股書。Playtika創(chuàng)建于2010年，總部設(shè)在以色列，是一家用人工智能技術(shù)手段改造游戲的公司，由巨人網(wǎng)絡(luò)間接持股。

據(jù)美股研究社獲悉，Playtika開始正式招股時(shí)，股票代碼為"PLTK"。 其中的承銷商包括了摩根士丹利、瑞士信貸、花旗集團(tuán)、高盛、瑞銀以及美銀證券等國(guó)際頂級(jí)投行，陣容可謂是相當(dāng)亮眼。

另外，公布發(fā)行價(jià)區(qū)間為22-24美元，融資規(guī)模約17.58億-19.18億美元，發(fā)行前企業(yè)價(jià)值高達(dá)約120億美元。

此前巨人網(wǎng)絡(luò)試圖將Playtika裝入A股，但最終失敗。如今，歷經(jīng)多年資本坎坷后，史玉柱終于選擇攜Playtika赴美上市。在波折背后，又有著哪些深層原因?一家游戲公司，引來如此多的知名投行進(jìn)行承銷，Playtika披露的招股書真的夠吸睛嗎?

自掏腰包拿下Playtika 背后是昔日巨人的增長(zhǎng)乏力

歷時(shí)三年，由于多個(gè)因素疊加影響，Playtika當(dāng)時(shí)已經(jīng)難以被通過正常程序并入巨人網(wǎng)絡(luò)。而此時(shí)的史玉柱，選擇獨(dú)自吞下它。

2019年12月，重慶賜比通過向銀行貸款和從巨人網(wǎng)絡(luò)參股公司——巨堃網(wǎng)絡(luò)借款，這兩種方式購(gòu)買Playtika母公司Alpha的42.04%股權(quán)。

此后，巨堃網(wǎng)絡(luò)通過增資收購(gòu)了重慶賜比，于去年擁有其100%的權(quán)益。與此同時(shí)，史玉柱家人實(shí)際控制的Hazlet持有AIpha的32.95%股權(quán)。

總的來看，則是史玉柱及家人實(shí)際控制的企業(yè)，占有AIpha的74.99%的股權(quán)。換言之，將諸多股份收入麾下，史玉柱可謂是自掏腰包。

有著自己的親力親為，史玉柱對(duì)Playtika的發(fā)展自然是更加充滿期待，從其投入資金就可見一斑。而且，巨人網(wǎng)絡(luò)近年來的整體業(yè)績(jī)并不太令人滿意，也在史玉柱對(duì)Playtika的期望上添了一把火。

據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)的財(cái)報(bào)顯示，去年Q3的營(yíng)收錄得5.01億元，同比減少21.62%;而去年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為17.24億元，同比減少11.38%。

而回顧近幾年的財(cái)報(bào)還能發(fā)現(xiàn)，巨人網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力早有苗頭。2017年至2019年，巨人網(wǎng)絡(luò)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.07億元、37.8億元和25.71億元，已經(jīng)出現(xiàn)了營(yíng)收持續(xù)下滑的跡象。

與營(yíng)收的變化同步，巨人網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)更是三連降。2017年至2019年，凈利潤(rùn)分別為12.9、10.8、8.2億元。

產(chǎn)生這樣現(xiàn)象的原因，有部分是巨人網(wǎng)絡(luò)持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，來開發(fā)新品大作游戲。但是，由于產(chǎn)品上線較預(yù)期有所推遲，因此影響了公司的盈利能力。

去年的半年報(bào)顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)獲得了《王者征途》、《球球大作戰(zhàn)2》等三款游戲版號(hào)。即便如此，其實(shí)還是"新瓶裝舊酒"，仍然有著"球球"和"征途"這兩個(gè)經(jīng)典的味道。

綜合來說，史玉柱持股的巨人網(wǎng)絡(luò)目前陷入了增長(zhǎng)瓶頸，暫未找到突破口。加上股東頻頻減持，更為巨人網(wǎng)絡(luò)的前景鋪上陰霾。

在這樣的前提下，巨人急需 Playtika 加入進(jìn)來，借助它來改善財(cái)報(bào)整體質(zhì)量，減少減持事件的發(fā)生。此時(shí)，從Playtika中探尋新的可能成為一個(gè)不錯(cuò)的選擇，但這個(gè)方向的正確性依然充滿著未知。

四年波折終赴美上市，Playtika是資本的"香餑餑"？

根據(jù)巨人對(duì)外公告顯示，Playtika是一家以大數(shù)據(jù)分析及人工智能為驅(qū)動(dòng)的高科技互聯(lián)網(wǎng)公司，目前主要將大數(shù)據(jù)分析及人工智能技術(shù)運(yùn)用于休閑社交類網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)。

實(shí)際上，Playtika目前是經(jīng)營(yíng)棋牌類手機(jī)游戲的公司，隨后拓展到包括農(nóng)場(chǎng)、紙牌接龍等休閑社交游戲領(lǐng)域。

在收購(gòu)Playtika之前，面臨破產(chǎn)重組的凱撒娛樂控制這家公司。其在短短五年之內(nèi)收購(gòu)和售出Playtika賺了42.4億美元，收益率超過2700%。從側(cè)面反映出Playtika早期發(fā)展速度之快。

招股書顯示，Playtika近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不俗，不過，實(shí)際拿到手的錢卻越來越少。

Playtika在2020年前9個(gè)月營(yíng)收為17.98億美元，上年同期營(yíng)收為13.99億美元;2017年、2018年、2019年?duì)I收分別為11.5億美元、14.9億美元、18.88億美元，每年的增速都高達(dá)30%。

這三年的凈利潤(rùn)分別取得2.57億美元、3.38億美元、2.89億美元，規(guī)模正在減小;2020年上半年凈利潤(rùn)為1610萬美元，較上年同期的凈利2.59億美元下降93.78%。

具體到收入來源來看，前五大游戲有四款都是棋牌類游戲，它們的收入貢獻(xiàn)占比達(dá)到57.4%。Playtika成立多年，棋牌類游戲始終是其中流砥柱。

從另一個(gè)角度看，收入來源長(zhǎng)期過于集中其實(shí)是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。

針對(duì)棋牌游戲，Playtika一直依靠《Slotomania》等老款游戲打天下。時(shí)間來到近幾年，Playtika在這一類型中探索和創(chuàng)新則變得尤為不足。

回顧Playtika的幾次收購(gòu)，只有2013年的收購(gòu)是屬于棋牌類游戲，占Playtika游戲收入排名的第五。而隨后其他休閑游戲的收購(gòu)都未能產(chǎn)生比Playtika自身的棋牌類游戲更為出眾的游戲。

值得注意的是，Playtika的核心棋牌類游戲還可能面對(duì)著監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

招股書中"風(fēng)險(xiǎn)提示"一欄寫到，公司的游戲可能會(huì)違反當(dāng)?shù)卣嘘P(guān)賭博的法律定義。比如一款游戲中的"戰(zhàn)利品盒"會(huì)違反未成年人消費(fèi)和類似賭博行為的影響。

所以，當(dāng)下的Playtika似乎只能暫時(shí)解決巨人網(wǎng)絡(luò)的增長(zhǎng)停滯問題。可還需要在棋牌類型上有所創(chuàng)新，并在此基礎(chǔ)上思考如何超越過去。

若一直沒能獲得改變，Playtika以目前的情況登陸美股，資本市場(chǎng)不一定會(huì)為其買賬。尤其是投資者對(duì)于棋牌游戲的看法算不上友好，估值普遍偏低。

將與Zynga同臺(tái)競(jìng)技，誰能在美股市場(chǎng)一騎絕塵？

Playtika在招股書中稱，目前的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括市場(chǎng)上主要的游戲公司，如騰訊、動(dòng)視暴雪和EA等。可事實(shí)是，Playtika在估值體量上與后者存在著較大的差距。

實(shí)際上，Playtika的垂直對(duì)手實(shí)則為已經(jīng)上市的Zynga，兩者的主營(yíng)業(yè)務(wù)極其相似。目前，Zynga股價(jià)近10美元，市值約為107億美元。

Playtika在手機(jī)平臺(tái)里上架自己的游戲，在高峰時(shí)間Zynga在Facebook游戲中前十位占據(jù)了6位;

Zynga是靠在Facebook內(nèi)嵌小游戲發(fā)家的公司，目前仍然繼續(xù)做網(wǎng)頁游戲，主要發(fā)布在Facebook和Myspace。與Playtika不一樣的是，其主打的都是休閑游戲。

在營(yíng)收方面，Zynga在2019年的收入為13.22億美元，2020年前九個(gè)月的為11.69億美元。因此，在收入規(guī)模上不及Playtika。

在凈利潤(rùn)方面，Zynga去年前九個(gè)月累計(jì)虧損達(dá)3.76億美元，未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利。相較之下，Playtika具備相對(duì)更強(qiáng)的盈利能力。

作為曾經(jīng)的休閑頁游巨頭，Zynga九年前的月活一度超過2億。到今年Q3時(shí)，Zynga的月活達(dá)到8300萬，日活達(dá)到3100萬，遠(yuǎn)不及以前的數(shù)量。

而Playtika恰好在10年前誕生，這不難猜測(cè)其在頁游領(lǐng)域不斷蠶食著Zynga的市場(chǎng)，整體明顯更具有競(jìng)爭(zhēng)力。

兩者在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上也存在著不同點(diǎn)。Zynga的廣告業(yè)務(wù)占據(jù)著不低的份量，今年Q2廣告業(yè)務(wù)為6300萬美元，占總收入比例達(dá)到14%。

Playtika的收入來源更為集中，在移動(dòng)端上架游戲后，利用自身的Playtika boost平臺(tái)工具輔助公司進(jìn)行游戲的精細(xì)化大數(shù)據(jù)游戲運(yùn)營(yíng)。

對(duì)于未來，兩者的發(fā)展策略都是以不斷收購(gòu)來增強(qiáng)自身版圖。例如今年Zynga就以1.68億美元收購(gòu)了土耳其超休閑游戲工作室Rollic80%的股權(quán)以及以18.5億美元收購(gòu)了土耳其Peak Games。

而Playtika收購(gòu)的方向則是不選擇自己拿手的棋牌游戲類型，比如17年收購(gòu)以色列游戲公司Jelly Button。此前該公司發(fā)布了兩款休閑游戲，下載量超過8000萬次。

對(duì)比之下，未正式上市的Playtika多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)包括收入規(guī)模、凈利潤(rùn)、增長(zhǎng)率等方面優(yōu)于Zynga。這意味著，其在資本市場(chǎng)有望受到遠(yuǎn)超投資者對(duì)Zynga的期待值。

近段時(shí)間，Airbnb、Snowflake等企業(yè)上市后，都有著超過100%的漲幅。未來，市場(chǎng)會(huì)給予Playtika什么樣的估值，十分值得期待。經(jīng)過四年飲冰后，此次IPO的火熱，能夠給史玉柱換來多少的財(cái)富，也將是人們關(guān)注的焦點(diǎn)。

文章來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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