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估值60億美元的明星獨(dú)角獸柔宇科技，近期再上行業(yè)熱門話題。原本在年初被首次曝出赴美上市消息后，又有消息敲定柔宇科技改道資本市場(chǎng)回歸A股。8月5日，中信證券發(fā)布公告稱，中信證券受聘擔(dān)任柔宇科技首次公開發(fā)行A股股票并上市的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

這家公司目前頻受外界關(guān)注和探討的問題是，高調(diào)宣稱制造出全球首部可折疊手機(jī)后，是否真正受到消費(fèi)者的熱捧?單憑一項(xiàng)技術(shù)，就值60億美金估值?以及現(xiàn)階段上市，是缺錢，還是準(zhǔn)備大戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)者三星和京東方?

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技術(shù)探索“無人區(qū)”

柔宇科技在2012年成立，主要是研發(fā)和生產(chǎn)全柔性顯示屏和全柔性傳感器，以及柔性屏折疊手機(jī)和其他智能設(shè)備。官網(wǎng)介紹公司稱，柔宇科技已制造出國際業(yè)界最薄、厚度僅0.01毫米的柔性顯示屏。2018年10月，柔宇科技發(fā)布了一款商務(wù)可折疊手機(jī)，引發(fā)了國內(nèi)外不小的關(guān)注，同時(shí)也備受質(zhì)疑。

看一家科技企業(yè)的價(jià)值，必然要看其技術(shù)話語權(quán)。美國工程院院士和美國藝術(shù)科學(xué)院院士、斯坦福大學(xué)化學(xué)工程系主任鮑哲南教授曾表示，“柔性電子是橫跨材料學(xué)、物理、化學(xué)、光學(xué)、半導(dǎo)體微電子、機(jī)械工程、軟件等多個(gè)學(xué)科和領(lǐng)域的前沿綜合物種，任何一個(gè)環(huán)節(jié)有短板都很難將其成功實(shí)現(xiàn)，因此柔性電子產(chǎn)業(yè)具有很高的準(zhǔn)入門檻，需要非常強(qiáng)的國際人才和技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)，而這個(gè)人才和技術(shù)還不是靠規(guī)模取勝，而是要靠最前沿的核心自主技術(shù)突破取勝。”

為搶占新興技術(shù)的話語權(quán)，包括美國、日本及歐盟等全球各國都開始忙于布局，開展關(guān)于柔性電子的計(jì)劃，同時(shí)歐盟也投入了數(shù)十億歐元研發(fā)經(jīng)費(fèi)來支持柔性電子研發(fā)，重點(diǎn)支持柔性顯示器、聚合物電子的材料/設(shè)計(jì)/制造/可靠性、柔性電子器件等方面的基礎(chǔ)研究。但據(jù)公開消息，目前這些計(jì)劃只是研究和計(jì)劃批量生產(chǎn)，還未達(dá)到落地應(yīng)用。

從企業(yè)角度看，目前三星、京東方和柔宇科技建成了柔性屏生產(chǎn)線、先后實(shí)現(xiàn)了折疊，并在行業(yè)處于領(lǐng)先位置。但與之不同的是，三星、京東方采用的是“低溫多晶硅(LTPS)”技術(shù)路線，而柔宇科技采用的是“超低溫非硅制程集成技術(shù)(ULT-NSSP)”體系。兩者的差別，據(jù)柔宇科技董事長(zhǎng)兼CEO劉自鴻說，LTPS工藝溫度在450度以上，基于硅材料較為復(fù)雜，工藝單條產(chǎn)線設(shè)備投資成本通常高達(dá)數(shù)百億。而ULT-NSSP的材料器件設(shè)計(jì)、制程工藝、路線設(shè)計(jì)、堆疊技術(shù)，甚至包括生產(chǎn)設(shè)備都是完全不同的，工藝溫度比LPTS要低200到300度，采用的是非硅材料。

此處需要說明的是，由于ULT-NSSP是柔宇科技獨(dú)創(chuàng)的技術(shù)，目前市場(chǎng)內(nèi)還未有公開的數(shù)據(jù)能證明這項(xiàng)技術(shù)的優(yōu)劣勢(shì)。唯一可對(duì)比的公開數(shù)據(jù)就是投入的資金、量產(chǎn)情況，以及應(yīng)用市場(chǎng)后的反映和售后。

從售后的角度說，柔宇科技的技術(shù)占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。目前公開數(shù)據(jù)顯示，三星Galaxy Fold折疊屏的換屏價(jià)格為4200元，而柔宇FlexPai柔派的換屏價(jià)格為2499元，柔宇科技的全柔性終端產(chǎn)品的換屏成本應(yīng)該是行業(yè)最低的。

但從其他兩方面來說，柔宇科技未能體現(xiàn)出明顯的優(yōu)勢(shì)。柔宇科技一直以建立了全球首條類六代線生產(chǎn)線引以為傲，公開資料顯示，在國內(nèi)主流OLED顯示面板企業(yè)，已經(jīng)建成六代線的企業(yè)(代線越大，面板的面積越大，就可以切出小液晶面板的數(shù)量越多)，包括京東方有2條、深天馬有1條、華星光電有1條、維信諾有1條和輝光電有1條試生產(chǎn)。從建線成本投入及產(chǎn)能看，京東方為220億元(月產(chǎn)2K);深天馬為45.5億元(月產(chǎn)15K);維信諾為45.3億元(月產(chǎn)15K);柔宇科技為110億元(月產(chǎn)15K)?？梢钥闯觯诋a(chǎn)能相同的情況下，柔宇科技建線成本是深天馬和維信諾的2倍左右。

圖源：安信證券

另外，國金證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年柔宇折疊OLED手機(jī)面板生產(chǎn)良率為10%左右，低于京東方，更低于三星的40%。

柔宇科技雖然宣稱接到了40億的訂單，但也遲遲未透露合作方是誰，無法證實(shí)訂單的信息。

在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來，獨(dú)有的折疊屏技術(shù)一直是柔宇科技的盔甲，但對(duì)比其他企業(yè)看，量產(chǎn)、良品率，仍是柔宇科技的軟肋。

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產(chǎn)品銷量成績(jī)不佳

此次柔宇科技上市，投資人和外界最想了解的是，公司的產(chǎn)品有沒有未來，市場(chǎng)應(yīng)用如何。

柔宇科技并不是一家純粹的面板企業(yè)，而是B2B+B2C結(jié)合的綜合解決方案提供商，既研發(fā)生產(chǎn)全柔性顯示和全柔性傳感等核心基礎(chǔ)器件，也根據(jù)不同應(yīng)用場(chǎng)景做面向B端和C端的產(chǎn)品。

那么這兩端的產(chǎn)品，成果如何?

2018年10月底，柔宇科技發(fā)售首款可折疊柔性屏手機(jī)——FlexPai(柔派)，官網(wǎng)售價(jià)8999元起。當(dāng)時(shí)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)在現(xiàn)場(chǎng)第一時(shí)間體驗(yàn)了FlexPai，這款手機(jī)最大的特點(diǎn)是，柔性屏采用了塑料材質(zhì)面板，告別了碎屏風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)確實(shí)是玻璃手機(jī)屏幕不可比擬的。另外在一些應(yīng)用上，即使是別人為你拍照，也可以實(shí)時(shí)從鏡像屏幕看到自己的神態(tài)表情，從而實(shí)現(xiàn)“不管誰拍，都是自拍”的需求。這對(duì)用戶來說，體驗(yàn)感較強(qiáng)。

但在問詢周邊人是否對(duì)柔派手機(jī)感興趣時(shí)，幾乎所有人都認(rèn)為柔派的性價(jià)比太低，目前可折疊手機(jī)看上去很黑科技很炫酷，但實(shí)際上用處并不大，而且價(jià)格較高，最貴高達(dá)12999元，512G版本的還需要提前預(yù)約。

從京東上購買的實(shí)際銷售數(shù)據(jù)來說，柔宇科技的數(shù)據(jù)并不樂觀。柔派商品評(píng)論最高的商家僅800條。而三星Galaxy Fold達(dá)到了10萬+的評(píng)論。據(jù)三星官方稱，去年底Galaxy Fold售出了50萬部。

三星的折疊手機(jī)會(huì)采用自己的屏幕，京東方收到了華為折疊手機(jī)的訂單，柔宇科技的柔性屏除了自用外，尚未有消息證實(shí)國內(nèi)消費(fèi)電子廠商會(huì)采用。直到今年3月，柔宇科技才與中興達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方未來在5G手機(jī)上共同發(fā)力。

另外，柔宇科技雖然也生產(chǎn)出了高清智能VR移動(dòng)影院Royole-X、柔記筆記本、柔性傳感智能開關(guān)、柔性傳感智能臺(tái)燈、柔性傳感透明電話、柔性傳感智能水杯、柔性智能騎行背包、柔性傳感透明鍵盤等產(chǎn)品，與路易•威登、空客、中國移動(dòng)、李寧、豐田等全球500余家企業(yè)客戶共同合作。但從目前看，產(chǎn)品很炫，效果甚微，并沒有實(shí)際的產(chǎn)品推出市場(chǎng)。近期，柔宇科技又推出了柔記2手寫筆記本，市場(chǎng)反應(yīng)還有待觀察。

圖源：官網(wǎng)

在B端方向，柔宇科技官方指出在為六大行業(yè)的客戶提供“柔性+”解決方案，包括智能移動(dòng)終端、智能交通、文娛傳媒、運(yùn)動(dòng)時(shí)尚、智能家居和辦公教育。但近期柔宇科技接受對(duì)外采訪，提及的都是公司的技術(shù)，很少回應(yīng)市場(chǎng)的情況。即使有B端市場(chǎng)應(yīng)用的消息，但更多的字眼都是與合作方進(jìn)行“探索”、“接觸”，并沒有太多實(shí)質(zhì)內(nèi)容。

柔宇科技公關(guān)總監(jiān)姚勁松最近在接受采訪時(shí)也坦言，柔性技術(shù)如何在6大領(lǐng)域中廣泛應(yīng)用起來，確實(shí)是柔宇乃至整個(gè)柔性電子行業(yè)現(xiàn)階段面臨的一個(gè)最主要課題，“培養(yǎng)消費(fèi)者習(xí)慣，這些都是需要時(shí)間和過程的。”

一些行業(yè)內(nèi)人表示，盡管柔宇科技在柔性技術(shù)層面有一定積累，但由于長(zhǎng)期沒有公開關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)，外界對(duì)其產(chǎn)能、良率、應(yīng)用價(jià)值、產(chǎn)品銷量等方面的質(zhì)疑聲音不絕于耳。柔宇科技要上市，量產(chǎn)是其獲得高融資的關(guān)鍵，也是未來需要給二級(jí)市場(chǎng)證明的東西。

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將面臨公開市場(chǎng)的自我驗(yàn)證

8年融資百億，柔宇科技背后的投資陣容可謂是光環(huán)璀璨。截至目前，出資方包括各大銀行，以及IDG、深創(chuàng)投、中信資本、基石資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、保利等40多家機(jī)構(gòu)。柔宇科技官網(wǎng)披露的最后一次融資是在2018年5月獲得保利資本旗下基金參與了E輪融資。目前估值達(dá)到60億美元。

有業(yè)內(nèi)人點(diǎn)評(píng)，這樣的估值，對(duì)于未上市公司來說，已經(jīng)是一個(gè)龐然大物。如果下一輪還不上市的話，融資會(huì)很難。

圖源：企查查

獲得眾多VC/PE青睞，但柔宇科技仍沒解決缺錢的問題?？萍夹袠I(yè)投資人張立淵在接受采訪時(shí)也說，柔性O(shè)LED面板屬于資金密集型行業(yè)，研發(fā)、量產(chǎn)、銷售以及吸引更牛的人才，都需要投入大量資金，目前柔宇科技最缺的就是錢。

今年初有消息稱柔宇科技在美國提交了IPO申請(qǐng)，當(dāng)時(shí)柔宇科技的回應(yīng)是不予置評(píng)。但到了6月末，柔宇科技發(fā)生一系列的工商變更，市場(chǎng)主體從“有限責(zé)任公司(中外合資)”變更為“股份有限公司(臺(tái)港澳與外國投資者合資，未上市)”，這一舉措外界就猜測(cè)柔宇科技意圖回歸國內(nèi)資本市場(chǎng)，因?yàn)橹挥泄煞萦邢薰静啪邆湓趪鴥?nèi)上市的資格。

柔宇科技赴美IPO擱淺的原因不難推斷。從大市場(chǎng)環(huán)境講，美國連續(xù)對(duì)中概股做空，現(xiàn)在赴美上市并不是好時(shí)機(jī)。何況阿里、京東、網(wǎng)易等中概股都已回港二次上市;從柔宇科技角度說，國內(nèi)上市政策有所放寬，特別是科創(chuàng)板并不嚴(yán)格要求企業(yè)的經(jīng)營收入，優(yōu)惠政策明顯，對(duì)國內(nèi)科技公司來說更加合適。

另外，在節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)看來，雖然柔性屏還需要一段時(shí)間來培養(yǎng)用戶市場(chǎng)。但目前京東方、深天馬等企業(yè)早已開始投建第6代AMOLED生產(chǎn)線;三星、華為、OPPO、小米等主流手機(jī)廠商開始布局折疊手機(jī);一些汽車廠商也開始融入柔性屏技術(shù);同時(shí)，折疊屏的概念逐漸升溫，以京東方為代表的柔性屏概念股從去年初開始也迎來一段時(shí)間的集體漲幅。在中國面板產(chǎn)業(yè)開始躋身柔性屏競(jìng)賽領(lǐng)域正處于一個(gè)爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)期待值會(huì)不斷上升。此時(shí)上市，對(duì)柔宇科技的估值和融資或許更有利。

一面是所處即將爆發(fā)的市場(chǎng)，一面又是屢陷質(zhì)疑旋渦，上市成績(jī)?nèi)绾?這將是柔宇科技在公開市場(chǎng)的第一次自我驗(yàn)證。

文 / A股頻道

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