由于影視行業(yè)的整改和今年疫情的雙重風(fēng)險，作為頭部企業(yè)的閱文，日子顯然不太好過。近日，閱文集團(tuán)發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計公司截至2020年6月30日的6個月業(yè)績，將較去年同期由盈轉(zhuǎn)虧。
消息一出，當(dāng)日收盤閱文股價下跌3.01%，可見資本市場對于閱文集團(tuán)上半年的業(yè)績表現(xiàn)并不滿意，是什么原因造成了閱文上半年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧？閱文下半年又能否在競爭賽道日益擁擠的境況下扭轉(zhuǎn)頹勢？
上半年虧損超20億 新麗傳媒"拖累"閱文業(yè)績
根據(jù)閱文發(fā)布的公告來看，閱文將虧損的主要原因歸結(jié)為，集團(tuán)此前收購影視制作公司新麗傳媒帶來了商譽(yù)減值，預(yù)期減值37億元至47億元人民幣。綜合商譽(yù)減值和計酬調(diào)減，今年上半年，閱文集團(tuán)商譽(yù)部分預(yù)計虧損20億至34億元，而去年同期為盈利3.9億元。
新麗傳媒帶來的商譽(yù)減值源于，其已經(jīng)連續(xù)兩年沒有完成業(yè)績承諾，就新麗今年的營收情況來看，2020年也可能無法完成其業(yè)績目標(biāo)。一方面，由于目前中國內(nèi)地影視行業(yè)受宏觀環(huán)境的影響正持續(xù)深度調(diào)整，全行業(yè)備案、開機(jī)、上線項目數(shù)量下滑，且部份單體項目利潤較預(yù)期減少。
另一方面，疫情爆發(fā)對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了持續(xù)影響，中國內(nèi)地影視行業(yè)受到了較大沖擊，影視制作延期和上映時間待定。在此背景下，新麗傳媒的影視項目整體周期變長，不確定性增加。
但從閱文披露的公告中提到的，商譽(yù)減值支出不會影響閱文的營運(yùn)、流動資金等，此外公司目前日常運(yùn)營的現(xiàn)金儲備也較為充裕，因此計提該減值準(zhǔn)備不會影響集團(tuán)的可持續(xù)經(jīng)營 ?？梢钥闯觯环矫?，閱文八月份就要發(fā)布第二季度的財報，利用提前預(yù)警來降低資本市場對于財報的期待值，但是不希望投資者對于他們的盈利能力產(chǎn)生質(zhì)疑。
另一方面，對于與新麗傳媒的合作還是持樂觀態(tài)度。收購新麗傳媒后，閱文的營收結(jié)構(gòu)有了很大的改變，2019年下半年，閱文版權(quán)運(yùn)營業(yè)務(wù)同比大增313%至33.3億元，取代在線閱讀業(yè)務(wù)，成為其最大的營收來源，占總收入的61.9%。
（來源：36氪）
不過，新麗傳媒的業(yè)績未達(dá)預(yù)期造成的商譽(yù)減值，只是造成閱文集團(tuán)上半年由盈轉(zhuǎn)虧的一部分原因，閱文自身仍然存在一些其他問題。
由盈轉(zhuǎn)虧IP孵化受阻 閱文背后的雙重暗傷
今年閱文集團(tuán)新管理團(tuán)隊上任后，通過一系列密集動作，快斬行業(yè)痼疾之后，通過資源整合、強(qiáng)聯(lián)動，聚焦IP產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)，推動了網(wǎng)文行業(yè)的發(fā)展，與此同時，閱文集團(tuán)的一些問題也浮現(xiàn)了出來，這或許才是造成閱文上半年業(yè)績不盡人意的內(nèi)在原因。
1. 合同風(fēng)波余震不止，腰部作家出走閱文
2020年4月閱文集團(tuán)剛剛完成新舊管理層更迭，由騰訊集團(tuán)副總裁、騰訊影業(yè)CEO程武出任閱文集團(tuán)CEO和執(zhí)行董事。不料甫一上任，就遭遇了由過往歷史合同引發(fā)的風(fēng)波，激發(fā)了作家群體的不滿。
雖然之后新管理層主動下場與作家懇談，承諾大力改革在行業(yè)實施多年的不合理條款，并在一個月內(nèi)推出讓作家可選的多份新合同模式，祭出多項舉措嚴(yán)打盜版很快，多位白金大神和大批作家選擇回歸閱文，一份舊合同引發(fā)的軒然大波才得以平息。
但是深度協(xié)議針對資深作家，只有大神級別作者才能享有。也就是說，中小作者能選擇的只有授權(quán)協(xié)議中的甲乙兩版，所以部分腰部作家還是選擇出走。
部分中層作家的離開，一方面令閱文流失一部分的讀者。另一方面，過于依賴大神作家也會使閱文承擔(dān)高風(fēng)險，一旦白金級作家選擇出走，可能會帶走一大批忠實讀者，所以還是需要腰部作家作為閱文的人才儲備庫。
2. 免費(fèi)閱讀沖擊網(wǎng)文市場，版權(quán)運(yùn)營能否彌補(bǔ)損失有待驗證
據(jù)QuestMobile《中國移動互聯(lián)網(wǎng)2019半年大報告》顯示，2019年上半年，MAU（月活躍用戶規(guī)模）超過300萬的免費(fèi)閱讀平臺同比增長160%，數(shù)量規(guī)模占比達(dá)到了61.9%，但是免費(fèi)閱讀模式自2018年下半年才開始陸續(xù)興起。
隨著主打免費(fèi)的平臺迅速崛起，閱文的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)受到了很大的影響。從閱文的年報數(shù)據(jù)中可以得知，閱文集團(tuán)自有平臺產(chǎn)品及騰訊產(chǎn)品自營渠道的平均月付費(fèi)用戶由2018年的1080萬人同比減少9.3%至2019年的980萬人。
該減少主要是由于2019年若干騰訊產(chǎn)品自營渠道有更多的用戶被分配至閱讀免費(fèi)的閱讀內(nèi)容，致使該等渠道付費(fèi)用戶持續(xù)下跌。付費(fèi)比率也由2018年的5.1%下降至2019年的4.5%。
經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，隨著人口紅利的消失，網(wǎng)文行業(yè)的市場增長率也在逐年放緩，增速從2015年的50.7%高點跌落到了2020年的17.6%。網(wǎng)文市場也由增量市場變成存量市場。想要降低免費(fèi)閱讀帶來的沖擊，閱文還是需要找到更有增長前景的板塊。
（來源：鈦媒體）
隨著泛娛樂的升級和疊加，2019年，版權(quán)運(yùn)營收入同比激增341.0%，占總收入的53%，已經(jīng)超過在線業(yè)務(wù)。版權(quán)運(yùn)營通過多種渠道實現(xiàn)IP變現(xiàn)，打造由IP至影視作品的全產(chǎn)業(yè)鏈"閉環(huán)"已經(jīng)逐漸開始成為閱文的核心營收項目。
但是，從閱文目前的情況來看，一邊是預(yù)虧的新抓手影視業(yè)務(wù)；另一邊，根基業(yè)務(wù)也飽受爭議，轉(zhuǎn)型的路并不簡單。對于版權(quán)運(yùn)營是否能夠彌補(bǔ)免費(fèi)閱讀沖擊付費(fèi)帶來的損失，還需要繼續(xù)觀察。
頭部玩家地位難撼動 拓展第二業(yè)務(wù)閱文能否更上一層樓？
在直播領(lǐng)域，虎牙、斗魚、企鵝電競等頭部游戲直播平臺背后的大股東都是騰訊。而在網(wǎng)文領(lǐng)域，同樣也沒有公司可以威脅到閱文的頭部地位。2019年，閱文以25.2%的市場份額排名第一，無論是新增的內(nèi)容數(shù)量還是活躍用戶增速，都高于市場均值。
雖然閱文在網(wǎng)文市場的頭部地位暫時難以被動搖，但是，外部市場的競爭仍然在不斷加劇。
第一，縱橫，飛盧等傳統(tǒng)平臺虎視眈眈。 縱橫、飛盧、17K等都是有著不俗底蘊(yùn)的傳統(tǒng)網(wǎng)文平臺。后者對自身定位清晰，精耕玄幻都市等分類的快節(jié)奏爽文，在今年吸納了部分從閱文出走的中小作家之后，確實分割了一部分閱文的版圖。
第二，七貓、米讀、番茄等免費(fèi)小說平臺的沖擊。 這些平臺的網(wǎng)文質(zhì)量或許比不上閱文，但是通過免費(fèi)閱讀的降維打擊，切實的吸引了很大一批讀者。并且，七貓背后的百度、番茄背后的頭條也能為這些網(wǎng)文平臺帶來一些流量紅利。
第三，知乎、B站發(fā)文成隱藏趨勢、短視頻也開始搶占用戶 時長 。 2019年3月知乎推出鹽選會員體系，并上線了鹽選專欄，在這一板塊中網(wǎng)文會以付費(fèi)形式上架，有不少小說都賣得不錯。而相對于知乎來說，B站的網(wǎng)文作者們年齡偏小，以初高中為主，這與B站的用戶圈層是契合的，二者同樣瓜分了一部分網(wǎng)文市場。
在這樣的沖擊下，從長期來看，閱文的頭部地位很難不受到動搖。畢竟閱文的市場份額與第二名的掌閱僅差不到5%。所以當(dāng)務(wù)之急是，閱文能否通過更合適的增長點來提振股價。
由于文學(xué)IP的轉(zhuǎn)換力和孵化力具備巨大的想象空間，并且閱文集團(tuán)是中國網(wǎng)絡(luò)文學(xué)從無到有的見證人，擁有1000萬+作品儲備，近700萬創(chuàng)作者，200種+內(nèi)容類型，集團(tuán)占據(jù)國內(nèi)IP改編市場優(yōu)勢份額。所以通過多種渠道實現(xiàn)IP變現(xiàn)，繼續(xù)拓展由IP至影視作品的全產(chǎn)業(yè)鏈"閉環(huán)"，或許能為企業(yè)帶來持續(xù)的盈利加成。
結(jié)語：
7月16日，《國家電影局關(guān)于在疫情防控常態(tài)化條件下有序推進(jìn)電影院恢復(fù)開放的通知》發(fā)布。雖然市場正常經(jīng)營環(huán)境的恢復(fù)仍需時間，但深處寒冬的影視業(yè)終于看到了希望。
并且，新麗方面，之后凡人修仙傳、狼殿下、斗羅大陸、天龍八部等大IP也將播出，可能會對股價帶來一定的利好。
但是狼殿下與斗羅大陸因為有肖戰(zhàn)主演，所以受到部分受眾的抵制。再加上疫情持續(xù)下，閱文在線閱讀業(yè)務(wù)仍將受到?jīng)_擊。總的來說，受到黑天鵝余溫的影響，閱文下半年由盈轉(zhuǎn)虧還是比較困難，如果將來能夠在IP新文創(chuàng)上取得更大進(jìn)步，或許能實現(xiàn)虧損收窄。
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