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2018年9月20日，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在香港正式上市，開(kāi)盤為72.9港元，首日收漲5.29%，總市值為3989.4億港元(約為510億美元)。

一周后的9月27日晚，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)2018年半年報(bào)正式亮相。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年6月30日，美團(tuán)交易金額已達(dá)到2319億元人民幣(下同)，同比增長(zhǎng)55.6%，營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)91.2%，實(shí)現(xiàn)翻番式增長(zhǎng)。其中，餐飲外賣、到店及酒旅作為美團(tuán)最重要的兩大核心業(yè)務(wù)板塊，收入毛利均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。

近年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)交易金額、營(yíng)收、用戶等關(guān)鍵數(shù)據(jù)持續(xù)增長(zhǎng)，上市后美團(tuán)的市值也超過(guò)500億美金，是什么支撐了他的高增長(zhǎng)和高市值?

一、定價(jià)位于發(fā)行區(qū)間上限：投資者普遍看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)商業(yè)模式

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市前的定價(jià)區(qū)間是60港元到72港元，最終定價(jià)取了定價(jià)區(qū)間的中高值69港元。兩個(gè)月前，小米上市時(shí)候的定價(jià)區(qū)間為17港元到22港元，最終定價(jià)是位于發(fā)行區(qū)間下限的17港元。前者位于發(fā)行區(qū)間上限，后者位于發(fā)行區(qū)間下限，足以說(shuō)明相比較小米來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)更為看好。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的最終定價(jià)位于發(fā)行區(qū)間的上限，也意味著企業(yè)對(duì)投資者具備極大的吸引力和市場(chǎng)對(duì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)商業(yè)模式與發(fā)展前景的大力認(rèn)可，是投資者看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)商業(yè)模式及未來(lái)發(fā)展的有利說(shuō)明。

目前，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在餐飲外賣、在線電影票出售、酒店預(yù)定、旅游景點(diǎn)票務(wù)等領(lǐng)域均有所布局，涉及業(yè)務(wù)范圍廣，且各個(gè)業(yè)務(wù)板塊之間具有較大聯(lián)動(dòng)性，能有機(jī)地相互推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值1+1>2。就拿移動(dòng)出行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，出行與到店餐飲的聯(lián)合能助力美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的移動(dòng)出行業(yè)務(wù)更快地在市場(chǎng)上搶占一席之地，還能進(jìn)一步推動(dòng)到店餐飲消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，更為重要的是，業(yè)務(wù)之間的聯(lián)動(dòng)能為企業(yè)市值帶來(lái)更為廣闊的想象空間。

二、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股票遭國(guó)際投資機(jī)構(gòu)瘋搶：帶來(lái)逾10倍的超額認(rèn)購(gòu)

根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道可知，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)面向機(jī)構(gòu)部分發(fā)行的股票獲得了大幅超額認(rèn)購(gòu)，在國(guó)際配售部分更是出現(xiàn)了逾10倍的超額認(rèn)購(gòu)，說(shuō)明很多國(guó)際投資機(jī)構(gòu)看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)但是卻搶不到美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的股票。

其中，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的五個(gè)基石投資者包括騰訊、Oppenheimer基金、Lansdowne Partners、Darsana基金、國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。作為第一大股東的騰訊領(lǐng)投了4億美金，其他四家基金公司分別認(rèn)購(gòu)4.57億美金、3億美金、2億美金、1億美金，這五家的認(rèn)購(gòu)就約占了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)發(fā)行總規(guī)模的1/3。除了這五家基石投資者之外，高瓴資本、老虎基金等機(jī)構(gòu)投資者也積極參與了認(rèn)購(gòu)。

而在資本市場(chǎng)上，還有不少機(jī)構(gòu)投資者存在認(rèn)購(gòu)缺口。此次美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的上市加之企業(yè)穩(wěn)健的商業(yè)模式，讓不少機(jī)構(gòu)投資者看到補(bǔ)缺的希望，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在國(guó)際配售部分受到了機(jī)構(gòu)投資者的熱捧，許多機(jī)構(gòu)投資者瘋狂“搶貨”用以填補(bǔ)招股期間認(rèn)購(gòu)不足的缺口。而國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)購(gòu)超預(yù)期，讓不少機(jī)構(gòu)投資者仍然沒(méi)有拿到理想的認(rèn)購(gòu)額度，不得已只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)二級(jí)市場(chǎng)“搶貨”，投資機(jī)構(gòu)的瘋狂認(rèn)購(gòu)更是資本市場(chǎng)對(duì)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)高度認(rèn)可的表現(xiàn)。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的相關(guān)業(yè)務(wù)都是圍繞著“吃喝玩樂(lè)”這一主題所展開(kāi)，由“吃”到“生活”一步步推進(jìn)，由外賣到出行、旅游、購(gòu)物等一步步展開(kāi)多個(gè)業(yè)務(wù)，形成了“Food+Platform”的戰(zhàn)略核心，打造完整的online-offline閉環(huán)，從而形成一個(gè)Food+超級(jí)平臺(tái)，企業(yè)股票遭國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者瘋搶也在情理之中。

三、雖處資本市場(chǎng)寒冬期，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)香港認(rèn)購(gòu)情況依然良好

此前，受赴港上市的美圖等H股業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致股票不斷低走的影響，不少散戶投資者不敢輕易再去冒險(xiǎn)。但就是在此“冷淡”的市場(chǎng)情況下，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在香港認(rèn)購(gòu)依然表現(xiàn)情況良好。據(jù)了解，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在香港面向散戶投資者發(fā)售的實(shí)際股數(shù)是原定股數(shù)0.24億股的1.5倍。

在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市前一天，資本市場(chǎng)的暗盤交易就呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，上市首日也獲得了不俗的成績(jī)，除了散戶部分獲得1.5倍左右的認(rèn)購(gòu)，面向機(jī)構(gòu)部分也獲得了數(shù)倍超額認(rèn)購(gòu)，足以說(shuō)明香港資本市場(chǎng)看好美團(tuán)點(diǎn)評(píng)未來(lái)發(fā)展。

雖然現(xiàn)在資本市場(chǎng)處于寒冬期，但香港資本市場(chǎng)對(duì)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)這一生活服務(wù)領(lǐng)域的電商巨頭，依然充滿了期待，甚至很多投資者期待美團(tuán)點(diǎn)評(píng)成為生活服務(wù)電商領(lǐng)域的亞馬遜。

四、四大業(yè)務(wù)穩(wěn)固，成美團(tuán)點(diǎn)評(píng)市值強(qiáng)大內(nèi)推力

對(duì)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)，很多投資者都會(huì)將其類比亞馬遜，因其與亞馬遜有著高度相似的商業(yè)前景。亞馬遜作為全球第二個(gè)市值破萬(wàn)億美金的科技巨頭，相比蘋果、谷歌、微軟等巨頭而言，盡管多年來(lái)一直處于虧損狀態(tài)，即便當(dāng)前的盈利能力也一直都不高，但是亞馬遜的未來(lái)發(fā)展前景卻一直都被資本市場(chǎng)高度認(rèn)可，最主要的原因就是亞馬遜更注重平臺(tái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，而非短期盈利。

根據(jù)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)招股書披露，2016年美團(tuán)點(diǎn)評(píng)營(yíng)收入為129.88億元，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為54億元;去年?duì)I收入為339.28億元，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為29億元;截至今年4月底，企業(yè)營(yíng)收入為158.24億元，經(jīng)調(diào)整后虧損凈額為20億元?？梢?jiàn)其營(yíng)業(yè)收入越來(lái)越多，凈虧損額在逐漸收窄，企業(yè)價(jià)值正逐漸得到釋放。

而這一切主要?dú)w功于其在線外賣、移動(dòng)出行、到店餐飲、酒店旅游四大業(yè)務(wù)板塊的穩(wěn)固布局。如果說(shuō)投資者以及國(guó)際投資機(jī)構(gòu)對(duì)美團(tuán)商業(yè)模式的認(rèn)可是支撐其500億美金的外推力，那么四大業(yè)務(wù)的穩(wěn)固則毫無(wú)疑問(wèn)是支撐美團(tuán)市值的內(nèi)推力。

在線外賣領(lǐng)域： 據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度，在國(guó)內(nèi)外賣市場(chǎng)上，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)市場(chǎng)份額占比高達(dá)59%，高于餓了么與百度外賣之和，穩(wěn)坐行業(yè)第一把交椅。平臺(tái)外賣市場(chǎng)份額占比之高，意味著其在用戶規(guī)模、用戶滲透率等方面有較大的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在生鮮、醫(yī)藥等其他領(lǐng)域的外賣配送有更強(qiáng)大的根基和潛力。

移動(dòng)出行領(lǐng)域： 出行是人們生活的剛需，雖然現(xiàn)在已經(jīng)有不少玩家入局，但這一領(lǐng)域可發(fā)展的市場(chǎng)空間仍舊很大。為了完善對(duì)企業(yè)的生態(tài)布局，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也開(kāi)始進(jìn)軍出行領(lǐng)域。雖說(shuō)美團(tuán)打車是位“新人”，但戰(zhàn)斗力卻不可小覷，短時(shí)間內(nèi)便在進(jìn)駐城市中拿下了三分之一的市場(chǎng)份額。此外，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)通過(guò)收購(gòu)摩拜單車，進(jìn)一步擴(kuò)張企業(yè)業(yè)務(wù)版圖，為企業(yè)帶來(lái)了更多潛在價(jià)值。

到店餐飲領(lǐng)域： 由艾瑞公布的報(bào)告數(shù)據(jù)顯示可知，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)到店餐飲按交易金額計(jì)的市場(chǎng)份額已連續(xù)三年拿下榜單首位。截至去年年底，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的到店餐飲市場(chǎng)份額超過(guò)85%，行業(yè)龍頭地位確立。不管是在線外賣還是到店餐飲，企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，都能進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展，而企業(yè)穩(wěn)健、快速的發(fā)展能給投資者帶來(lái)超額收益，企業(yè)也能借此吸引更多的投資者進(jìn)行投資，形成良性循環(huán)。

酒店旅游領(lǐng)域： 在酒店方面，截至去年年底，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)已經(jīng)與國(guó)內(nèi)339200家左右的酒店達(dá)成了合作關(guān)系，在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)平臺(tái)上預(yù)定的國(guó)內(nèi)酒店夜間量已經(jīng)不下2億，較之2016年增長(zhǎng)了56%，目前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)酒店在境內(nèi)酒店預(yù)訂的市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到了46.2%。在旅游方面，截至去年年底，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在訂票服務(wù)上已經(jīng)覆蓋全國(guó)330個(gè)城市的16500個(gè)景點(diǎn)，去年總計(jì)售出約9700萬(wàn)張國(guó)內(nèi)景點(diǎn)門票。不管是酒店，還是旅游領(lǐng)域都能為企業(yè)帶來(lái)更多增長(zhǎng)空間，成為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)市值的一大支撐。

內(nèi)外助推，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)估值未來(lái)在資本市場(chǎng)更具想象力

由上述情況可看出，不管是投資者還是投資機(jī)構(gòu)，對(duì)于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的商業(yè)模式都相當(dāng)認(rèn)可。尤其是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)四大業(yè)務(wù)板塊的穩(wěn)固發(fā)展、價(jià)值的釋放以及豐富的資源都在說(shuō)明著一點(diǎn)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)上市之后將會(huì)有更好的資本市場(chǎng)表現(xiàn)，其目前超500億美元的估值完全合理。但就企業(yè)整體生態(tài)布局來(lái)看，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的市值空間遠(yuǎn)不止于此。

一方面，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模還在不斷擴(kuò)展。企業(yè)營(yíng)業(yè)收入從2016年的129.88億元，漲至2017年的339.28億元。據(jù)招股書顯示，2017年，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的交易用戶數(shù)量高達(dá)3.1億，活躍商家有440萬(wàn)家，共計(jì)完成了58億筆交易，覆蓋2800個(gè)市場(chǎng)，隨著城市化進(jìn)程的加快以及消費(fèi)的升級(jí)，這些相關(guān)數(shù)據(jù)還將不斷提升。

根據(jù)德勒中國(guó)近期發(fā)布的《數(shù)字化生活服務(wù)市場(chǎng)生態(tài)展望報(bào)告》顯示，2023年中國(guó)生活服務(wù)市場(chǎng)整體規(guī)模將突破33萬(wàn)億，這將給作為一站式生活服務(wù)平臺(tái)的美團(tuán)點(diǎn)評(píng)帶來(lái)巨大發(fā)展空間。

另一方面，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)對(duì)新業(yè)務(wù)的布局，如在大零售、網(wǎng)約車以及金融領(lǐng)域布局，這些都為企業(yè)價(jià)值帶來(lái)了更多增長(zhǎng)潛力。

此外，今年是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的全球化探索元年，無(wú)論是海外食品配送、酒店業(yè)務(wù)還是出行業(yè)務(wù)，均在海外有了初步發(fā)展，企業(yè)版圖開(kāi)始逐漸向海外延伸。加之美團(tuán)點(diǎn)評(píng)具有明朗的發(fā)展模式及未來(lái)前景，當(dāng)前的估值遠(yuǎn)未觸達(dá)行業(yè)發(fā)展天花板，未來(lái)極具想象空間。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110，本文首發(fā)韭菜財(cái)經(jīng)

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