投資公司上市潮頻現(xiàn) 騰訊：上市只是第一步

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7月17日晚間，此前新三板明星掛牌公司新東方在線正式公布了摘牌之后的去向，正是去年底以來(lái)內(nèi)地公司最熱門的上市地港交所。 

而站在新東方在線背后的除了創(chuàng)始人俞敏洪及其新東方集團(tuán)外，則是騰訊。掛牌新三板后，新東方在線共計(jì)完成了三筆融資，其中第一輪便是由騰訊旗下Image Frame投資5088萬(wàn)美元，也正是這筆投資，騰訊在新東方上市前坐擁12.06%股權(quán)，是為第二大股東。 

新東方在線僅僅是騰訊系所投資企業(yè)赴港上市的其中一個(gè)代表而已，2017年以來(lái)，在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)赴港上市的大潮中，騰訊投資的企業(yè)占據(jù)了重要的位置。 

對(duì)于這一輪騰訊旗下所投資企業(yè)趕潮上市，一位接近騰訊的人士對(duì)記者表示：“這一輪騰訊投資企業(yè)批量上市，并沒有設(shè)置特殊的時(shí)點(diǎn)去推動(dòng)。”在他看來(lái)，一方面下半年一貫是港股密集上市周期，去年，騰訊投資的眾安、易鑫、閱文紛紛在三四季度陸續(xù)上市。另一方面，港股回暖對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司吸引或許也是重要原因。 

資本市場(chǎng)開花結(jié)果 

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的梳理顯示，2017年港股上市大潮以來(lái)，包括以上市及準(zhǔn)備上市的騰訊系所投資的企業(yè)就多達(dá)6家。 

2017年9月28日香港金融科技第一股眾安在線（06060.HK）登陸香港聯(lián)交所，拉開了這一輪騰訊系投資企業(yè)赴港上市的序幕。 

根據(jù)其招股說(shuō)明書顯示，螞蟻金服持股16.04%為眾安科技單一最大股東，而騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)和平安保險(xiǎn)均持有12.09%的股權(quán)為并列第二大股東。 

2017年10月16日，騰訊控股發(fā)布公告稱，騰訊公司建議分拆閱文并于港交所主板獨(dú)立上市，同時(shí)提交聆訊后資料集，記者根據(jù)招股書統(tǒng)計(jì)，騰訊控股的全資附屬公司共直接持有閱文約65.38%的股權(quán)。最終，在2017年11月8日，閱文正式在港交所完成上市。 

就在閱文登陸港交所不到10天，2017年11月16日另一家騰訊持有較大股份的企業(yè)，即易車旗下汽車零售交易平臺(tái)易鑫集團(tuán)也在香港市場(chǎng)正式上市。 

易鑫集團(tuán)的股東中，添曜有限公司、騰訊移動(dòng)均為騰訊全資附屬公司，一共持股24.31%，而記者了解到騰訊間接加直接持有易鑫已發(fā)行在外總股本33%。 

2017年年末，騰訊系所投資公司在香港市場(chǎng)上市的密集程度令市場(chǎng)咋舌，騰訊系所投資的企業(yè)正在利用港交所上市潮這一千載難逢的機(jī)會(huì)。 

但2017年末的一波上市潮并不是終點(diǎn)，2018年開始香港市場(chǎng)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市大潮更加洶涌，騰訊系所投資企業(yè)更希望抓住契機(jī)。 

除了新東方在線外，騰訊系旗下兩個(gè)重要企業(yè)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)和同程藝龍分別在6月25日和6月21日港交所遞交了招股說(shuō)明，值得注意的是，這兩個(gè)企業(yè)騰訊都是第一大股東，持股比例分別為20.1363%和24.92%。 

短短不到一年時(shí)間里，騰訊系所投企業(yè)有6家赴港上市，對(duì)于這樣的頻次，記者在同諸多市場(chǎng)人士交流后梳理了兩方面的原因。 

首先，騰訊確實(shí)借勢(shì)了這一波香港市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)公司上市潮。根據(jù)德勤最新公布的報(bào)告顯示，2018年上半年香港市場(chǎng)IPO數(shù)量達(dá)到全球首位，有超過100家的公司完成IPO發(fā)行，相較 2017年上半年的68家公司，同比增加了49%。與此同時(shí)，德勤報(bào)告指出，港交所2018年上半年接受的上市申請(qǐng)有171家，這也要比2017年上半年的138家多出不少。 

“作為新經(jīng)濟(jì)投資領(lǐng)域最大的投資方之一，騰訊旗下企業(yè)在這一波上市潮中密集上市也并不意外。”一位紅衫資本投資經(jīng)理7月25日表示。 

可以觀察到，近期密集上市的騰訊投資公司，均在被騰訊投資后，獲得資本和端口流量雙重增值，這也印證了騰訊一直以來(lái)通過投資孵化對(duì)方成長(zhǎng)，再通過上市獲得雙贏的戰(zhàn)略思路。另一方面，騰訊通過為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、同程藝龍、摩拜等行業(yè)巨頭開放流量，也從一個(gè)單一社交軟件變成了一個(gè)連接平臺(tái)，騰訊開放戰(zhàn)略正在開花結(jié)果。 

其次，對(duì)于這一波新經(jīng)濟(jì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)歷了幾輪周期的變化也到了孵化上市的節(jié)點(diǎn)。 

“騰訊系所投資的絕大多數(shù)企業(yè)和境內(nèi)IPO的節(jié)奏關(guān)系都不大，因?yàn)闊o(wú)論從政策、行業(yè)還是是否盈利來(lái)說(shuō)，這些企業(yè)都無(wú)緣境內(nèi)市場(chǎng)，因此決定這些企業(yè)上市周期的就是境外市場(chǎng)的上市趨勢(shì)以及自身的孵化程度。”一位中金投行部的人士7月24日對(duì)記者分析道。 

此外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，騰訊投資掌舵人劉熾平出身于香港高盛，有豐富的資本運(yùn)作和上市經(jīng)驗(yàn)，整個(gè)團(tuán)隊(duì)也會(huì)在其中協(xié)助投后公司完成香港上市過程。而對(duì)內(nèi)地企業(yè)來(lái)說(shuō)，香港市場(chǎng)比美國(guó)市場(chǎng)，不論是上市成本還是地緣方面都更具優(yōu)勢(shì)，這也是騰訊投資公司普遍上市香港的原因之一。 

上市退出不是終點(diǎn) 

對(duì)于PE/VC來(lái)說(shuō)，所投企業(yè)上市意味著前期的投資開花結(jié)果，將功成身退。 

事實(shí)上，就騰訊目前的投資成績(jī)來(lái)看，其不遜于任何一家PE/VC機(jī)構(gòu)，清科集團(tuán)董事長(zhǎng)倪正東此前便用一系列“最”評(píng)價(jià)作為投資機(jī)構(gòu)的騰訊，“騰訊才是中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)最活躍的機(jī)構(gòu)，超過任何一個(gè)天使、超過任何一家VC、超過任何一家PE，騰訊已經(jīng)成為中國(guó)最大的、最活躍的、出手最快、錢最多的投資機(jī)構(gòu)。” 

但就記者了解的情況來(lái)看，騰訊又并非希望利用上市潮來(lái)快速變現(xiàn)，騰訊投資這些企業(yè)的目的來(lái)看，并非上市退出這么簡(jiǎn)單，而就此次已經(jīng)上市的企業(yè)而言，騰訊并沒有表現(xiàn)出較強(qiáng)的減持欲望。 

“就騰訊持股的比例來(lái)看，很多企業(yè)不是第一就第二大股東，這些企業(yè)在騰訊生態(tài)中也扮演著較為重要的角色，因此相比之下就上市本身來(lái)說(shuō)要比變現(xiàn)更重要。”前述中金公司人士分析認(rèn)為。 

另外，一些市場(chǎng)觀點(diǎn)也認(rèn)為騰訊系旗下所投的眾多企業(yè)上市是完成騰訊戰(zhàn)略協(xié)同的重要一步。 

一位前VC機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)，同騰訊打過多次交道的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人士便指出：“不出意外的話，騰訊未來(lái)會(huì)向著集團(tuán)控股公司+多個(gè)子業(yè)務(wù)上市公司的方向開始演進(jìn)；這和Google在15年改名Alphabet，然后調(diào)整業(yè)務(wù)模塊的方式是一樣的。控股公司更多承擔(dān)的是投資的角色，而且可能是長(zhǎng)期投資，而下面的具體業(yè)務(wù)子公司則承擔(dān)的是明確的營(yíng)收增長(zhǎng)。” 

前述接近騰訊的人士也講道：“騰訊的投資和業(yè)務(wù)方面肯定是有協(xié)同，需要在戰(zhàn)略的層面去把握。同時(shí)騰訊投資有很強(qiáng)的獨(dú)立性，即使在內(nèi)部，我們也需要帶著辯證的眼光。比如內(nèi)部某個(gè)業(yè)務(wù)做得不好，我們可能通過投外部的公司引進(jìn)賽馬機(jī)制，促進(jìn)雙方在競(jìng)爭(zhēng)中獲得最快成長(zhǎng)。” 

在他看來(lái)，投資企業(yè)上市只是騰訊開放戰(zhàn)略開始不是結(jié)束，騰訊更關(guān)注未來(lái)與戰(zhàn)略合作伙伴持續(xù)的業(yè)務(wù)協(xié)同。 

以京東為例，上市后的京東憑借多元融資迅速成長(zhǎng)，與騰訊在投資、戰(zhàn)略布局等多領(lǐng)域緊密合作，不論是京騰計(jì)劃的持續(xù)展開，還是屢屢聯(lián)手持股唯品會(huì)、永輝，共同抵抗阿里在智慧零售的進(jìn)軍，戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出股權(quán)收益，這也將是未來(lái)騰訊聯(lián)手投資公司的發(fā)展方向。 

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