牽動著百萬億元市場神經(jīng)的資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管新規(guī)，終于獲得通過。
3月28日新聞聯(lián)播報道，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會主任*3月28日下午主持召開中央全面深化改革委員會第一次會議并發(fā)表重要講話。會議通過《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》(編注：俗稱“資管新規(guī)”)。會議指出，規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，要立足整個資產(chǎn)管理行業(yè)，堅持宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合，機構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，實行公平的市場準入和監(jiān)管，最大程度消除監(jiān)管套利空間，促進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。
對公募基金的影響
原文：【分級產(chǎn)品設(shè)計】以下產(chǎn)品不得進行份額分級。
(一)公募產(chǎn)品。
(二)開放式私募產(chǎn)品。
(三)投資于單一投資標的私募產(chǎn)品，投資比例超過50%即視為單一。
(四)投資債券、股票等標準化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品。
過渡期結(jié)束后，金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見進行全面規(guī)范，金融機構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。高通盛融金控認為：分級基金設(shè)計的初衷，是通過發(fā)行一只產(chǎn)品來滿足不同風險偏好的投資者的需求，豐富適合中國資本市場的杠桿產(chǎn)品。A類份額適合低風險投資者，B類份額則適合追求高杠桿、獲得高收益的投資者。然而分級基金在2015年過山車式行情中將高杠桿演繹成了“助漲殺跌”的工具，大量的分級B在下跌狂潮中喪失了流動性，投資者面對一字跌停的分級B卻無法出逃，導致?lián)p失慘重。這既與單邊的下跌行情有關(guān)，也與漲跌停制度、分級基金復雜的交易規(guī)則有關(guān)。截至2017年11月10日，分級基金母基金場內(nèi)規(guī)模僅為85.08億元，分級基金子基金場內(nèi)規(guī)模為673.17億元。此次新規(guī)宣布分級基金逐漸退出歷史舞臺，對于不明白分級基金復雜交易規(guī)則的普通投資者而言，也不乏是件好事。所以，公募分級基金產(chǎn)品主要存在兩種趨勢，一是清盤，二是轉(zhuǎn)型為其他類型的基金產(chǎn)品。投資者依然可以繼續(xù)關(guān)注其轉(zhuǎn)型后的基金產(chǎn)品。
對私募基金的影響
同時，由于私募基金與各類金融機構(gòu)有廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系，征求意見稿對各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)定將直接影響私募基金的業(yè)務(wù)模式，舉例如下：
銀行理財+私募FOF/銀行理財+私募基金：不行
根據(jù)【消除多層嵌套和通道】，目前市場通行的“銀行理財+私募FOF模式”違背了資管產(chǎn)品只能嵌套一層的規(guī)定，應(yīng)該按照“新老劃斷”原則自然到期終止，這將直接導致當前大量以該模式存在的私募FOF規(guī)模收縮，進而影響私募基金管理規(guī)模。由于金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品只能投資金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，因此銀行理財無法直接投資作為非金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的私募基金產(chǎn)品，因此該模式也無法進行。與銀行理財類似的，目前通行的“保險資管+私募基金”的FOF模式受到同樣的限制。
非金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品+私募基金：不行
根據(jù)答記者問，非金融機構(gòu)發(fā)行資管產(chǎn)品的行為目前受認可的僅私募基金，互聯(lián)網(wǎng)金融、投資顧問公司的行為存在監(jiān)管模糊地帶，因此“非金融機構(gòu)+私募基金”的FOF模式目前不受監(jiān)管認可。
銀行自營+金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品(私募做投顧)：可探討
銀行自營資金不屬于資產(chǎn)管理產(chǎn)品性質(zhì)，不占用產(chǎn)品層級，但目前投資受限于固定收益類資產(chǎn)。因此，該模式下的債券型私募FOF仍有可為，實際這也是當前債券型私募基金重要的資金來源。
金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品+金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品(私募做投顧)：可探討
【消除多層嵌套和通道】要求“金融機構(gòu)可以聘請具有專業(yè)資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機構(gòu)作為投資顧問”，我們理解私募基金管理人雖目前在協(xié)會登記備案，但屬于金融監(jiān)督管理的統(tǒng)一框架，理論上屬于受認可的投資顧問(后續(xù)會否有牌照安排不確定)。
按此推論，市場上當前各類資產(chǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品聘請私募基金作為投資顧問的模式目前在征求意見稿許可范圍內(nèi)。由此，金融機構(gòu)依托自身的資金募集優(yōu)勢在募得資金后(母基金)，以各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品為子基金，考慮在子基金層面聘請私募基金擔任投資顧問的模式仍可延續(xù)。典型的如信托公司目前的私募FOF模式，以及保險資產(chǎn)管理機構(gòu)聘請私募基金擔任投資顧問的模式。
私募基金自發(fā)型FOF：可探討
對于有一定個人和企業(yè)客戶積累的私募基金，私募基金自發(fā)型FOF是征求意見稿許可范圍內(nèi)且相對限制較少的區(qū)域。
最后高通盛融金控認為：總之，資管行業(yè)的無序增長時代結(jié)束，對不同類型的金融機構(gòu)來講，銀行、證券、信托行業(yè)受沖擊較大，公募、保險行業(yè)影響較小。特別是銀行資管的剛兌的打破，會大大影響銀行業(yè)的理財業(yè)務(wù)，短線來看，對市場是利空，長期來看對市場是利多，因為如果無風險利率的持續(xù)偏高，進入股市的人將會越來越少。所以接下來我們還需要通過加強對實施過程中相關(guān)問題的指導，實現(xiàn)資管新規(guī)平穩(wěn)有序過渡和落地，減少金融行業(yè)和市場波動，最終形成的金融格局。高通盛融金控作為一家綜合性金融集團，業(yè)務(wù)涵蓋多個金融領(lǐng)域，成為為數(shù)不多的能向客戶提供資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、并購重組、投行業(yè)務(wù)、股權(quán)投資、資產(chǎn)管理等相關(guān)各類金融產(chǎn)品與服務(wù)的金融企業(yè)。企業(yè)的成立，將推動金融業(yè)務(wù)的相互融通，在服務(wù)地方經(jīng)濟、引領(lǐng)金融行業(yè)形成新格局方面做出重要貢獻。
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