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“技術(shù)就是你出生時(shí)尚不存在的任何事物。”

美國(guó)計(jì)算機(jī)科學(xué)家、2003年圖靈獎(jiǎng)得主Alan Kay曾經(jīng)這樣定義科技與未來(lái)。而在當(dāng)下，科技股則成為全球資本市場(chǎng)最熱門(mén)的議題。

一方面，美股市場(chǎng)臺(tái)積電、英偉達(dá)屢創(chuàng)新高。另一方面，在港股市場(chǎng)主要指數(shù)普遍下跌的背景下，芯片股逆勢(shì)走強(qiáng) 。10月21日，港股恒生指數(shù)跌1.57%，恒生科技指數(shù)大跌2.37%，但芯片股卻逆勢(shì)暴漲，其中，宏光半導(dǎo)體漲幅一度漲超20%，最終收漲9.2%，領(lǐng)漲芯片股板塊。

在港股市場(chǎng)這一輪的分化行情中，芯片股為何能夠逆勢(shì)上漲？

半導(dǎo)體成功“接棒”地產(chǎn)券商，或成下一輪行情主線(xiàn)

在連續(xù)多日的大漲以后，港股市場(chǎng)迎來(lái)了新一輪調(diào)整與震蕩。

圖1：恒生指數(shù)

從指數(shù)走勢(shì)來(lái)看，港股三大指數(shù)均呈現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。截至10月22日收盤(pán)，恒生指數(shù)從10月7日的最高點(diǎn)23241.74一路下挫，累計(jì)下降9.84%。恒生科技指數(shù)也從10月7日的最高點(diǎn)5541.53開(kāi)始回調(diào)，跌幅超13%。

隨著兩大指數(shù)陷入普跌，在前段時(shí)間的暴漲中漲幅最為明顯的券商和地產(chǎn)板塊幾乎全線(xiàn)退潮，萬(wàn)科、融創(chuàng)、中金公司等股票國(guó)慶以來(lái)均跌幅超過(guò)20%。

究其原因，港股此次調(diào)整與市場(chǎng)獲利回吐有關(guān)。

中泰國(guó)際指出，恒指經(jīng)歷過(guò)此前的暴漲，已經(jīng)接近2023年1月初的高點(diǎn)，疊加短期估值修復(fù)已非常充分，預(yù)計(jì)港股的波動(dòng)性將會(huì)顯著增強(qiáng)，不排除有高位獲利回吐壓力。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東則表示，短期來(lái)看，逼空式反彈的歷史使命完成了。在經(jīng)歷了逼空式反彈之后，港股市場(chǎng)在2024年的漲幅已經(jīng)全球領(lǐng)先。因此，極有可能出現(xiàn)短期獲利盤(pán)回吐。

而與金融、地產(chǎn)股的低迷相對(duì)的，是以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的科創(chuàng)板塊的強(qiáng)勢(shì)。10月21日，中芯國(guó)際、華虹半導(dǎo)體、上海復(fù)旦三家龍頭均曾走出了“A+H”同步上漲的行情。這是市場(chǎng)在地產(chǎn)、金融方向高位震蕩之際，對(duì)半導(dǎo)體等科技線(xiàn)接力的一種預(yù)期反映 。

而驅(qū)動(dòng)這一行情的，則是消息面層面的多重利好。10月18日，金監(jiān)局在2024金融街論壇年會(huì)上指出，鼓勵(lì)金融資產(chǎn)投資公司在支持科技創(chuàng)新 方面發(fā)揮更大作用。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)主席吳清也表示，將以支持優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)為重點(diǎn)，引領(lǐng)帶動(dòng)各類(lèi)先進(jìn)生產(chǎn)要素向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力 集聚。

從這個(gè)角度來(lái)看，一方面，短線(xiàn)政策支持資金向科技行業(yè)傾斜，另一方面，半導(dǎo)體行業(yè)具備較強(qiáng)的科創(chuàng)屬性，是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要一環(huán)。以半導(dǎo)體為代表的硬科技板塊 在“穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)并重”的政策取向中兼具“經(jīng)濟(jì)順周期”及“新質(zhì)生產(chǎn)力”的雙重特征， 或?qū)⒊蔀橄乱惠喤Ｊ械囊淮笾骶€(xiàn)。

行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)復(fù)蘇，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體公司迎來(lái)估值修復(fù)

除了宏觀層面的政策利好以外，在中觀的行業(yè)和微觀的基本面角度，半導(dǎo)體行業(yè)也同樣迎來(lái)了回暖：

一方面，此前，臺(tái)積電發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，三季度臺(tái)積電營(yíng)收約新臺(tái)幣7596.9億元，同比增長(zhǎng)39.0%，環(huán)比增加12.8%；稅后純益（凈利潤(rùn)）約新臺(tái)幣3252.6億元，同比增長(zhǎng)54.2%，環(huán)比增加31.2%。

優(yōu)秀的營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超分析師的預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)天，臺(tái)積電股價(jià)暴漲9.79%，創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)對(duì)整個(gè)半導(dǎo)體板塊都起到了提振作用。分析師指出，臺(tái)積電在季度業(yè)績(jī)超過(guò)預(yù)期后上調(diào)了2024年收入增長(zhǎng)目標(biāo)，緩解了市場(chǎng)對(duì)全球芯片需求和人工智能硬件繁榮可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)，向投資者表明其對(duì)芯片的需求依然強(qiáng)勁 。

同時(shí)，美國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)（SIA）發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，2024年8月全球半導(dǎo)體銷(xiāo)售額達(dá)到531億美元，同比增長(zhǎng)20.6%，環(huán)比增長(zhǎng)3.5%，連續(xù)五個(gè)月實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。這表明全球半導(dǎo)體需求持續(xù)回暖。

另一方面，從多家A股半導(dǎo)體上市公司最新披露的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，如全志科技、鼎龍股份、滬電股份等公司預(yù)計(jì)前三季度營(yíng)收利潤(rùn)均出現(xiàn)大漲，半導(dǎo)體行業(yè)的產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)績(jī)已出現(xiàn)回升勢(shì)頭 。國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）預(yù)計(jì)，2025年至2027年全球300mm晶圓廠(chǎng)設(shè)備支出將首次突破4000億美元，其中中國(guó)將保持第一的地位，投資額超過(guò)1000億美元。

同時(shí)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，AI算力、消費(fèi)電子等下游需求利好頻傳，將持續(xù)推升中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的回升。

銀河證券表示，半導(dǎo)體行業(yè)板塊經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整，多種跡象表明半導(dǎo)體行業(yè)周期上行。關(guān)于半導(dǎo)體材料、設(shè)備和封測(cè)板塊，銀河證券認(rèn)為當(dāng)前具備配置價(jià)值。

華泰證券亦指出，在本地化生產(chǎn)及國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子需求修復(fù)背景下，二季度國(guó)內(nèi)晶圓代工企業(yè)

處于較為滿(mǎn)載狀態(tài)，中芯國(guó)際及華虹產(chǎn)能利用率分別為85.2%和97.9%。并且，在三季度智能手機(jī)等消費(fèi)電子需求旺季驅(qū)動(dòng)下，這一數(shù)字有望保持提升的趨勢(shì)。

因此，從這個(gè)角度來(lái)看，當(dāng)周期回暖的市場(chǎng)預(yù)期得到基本面確認(rèn) ，有理由認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)估值的重塑。

大國(guó)博弈的兵家必爭(zhēng)之地，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)化替代還有多遠(yuǎn)？

作為中美貿(mào)易爭(zhēng)端與科技爭(zhēng)端的焦點(diǎn)，“中國(guó)芯”及其背后的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化一直是業(yè)內(nèi)優(yōu)先級(jí)最高的議題。

自2020年開(kāi)始，從特朗普到拜登再到哈里斯，美對(duì)華半導(dǎo)體管制呈現(xiàn)出由“有限出口”向“全面出口管制”、由“5G”延伸至“AI”、從“垂直領(lǐng)域”擴(kuò)展到“全鏈禁止”的趨勢(shì)。 這種產(chǎn)業(yè)鏈級(jí)別的限制，曾經(jīng)一度使得國(guó)內(nèi)幾乎所有芯片、半導(dǎo)體領(lǐng)域的產(chǎn)品、研發(fā)都杳無(wú)音訊。

盡管有些人并不希望這個(gè)世界變得更好，但是他們無(wú)法阻擋中國(guó)前進(jìn)的步伐。

海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2024年前四個(gè)月，中國(guó)芯片出口額達(dá)到3552.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)23.5%，創(chuàng)下歷史新高。同時(shí)，與2018年相比，中國(guó)集成電路的出口數(shù)量從396.5億顆漲至886.8億顆、單顆芯片的價(jià)值從1.7元上漲至4元。

6年時(shí)間，集成電路出口數(shù)量漲了2.23倍，金額漲了5.25倍。中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)在數(shù)量、金額、單位價(jià)值上也都有了質(zhì)的飛躍。這是明顯的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，量?jī)r(jià)齊升。

而從細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，在功率半導(dǎo)體行業(yè) ，據(jù)NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)，2023年1-8 月我國(guó)新能源乘用車(chē)功率模塊國(guó)產(chǎn)供應(yīng)占比超過(guò) 59%。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)功率模塊在全球新能源汽車(chē)的市場(chǎng)份額也達(dá)到了37%。在CIS領(lǐng)域 ，據(jù)Yole數(shù)據(jù)，2022年韋爾股份在手機(jī)行業(yè)中的市占率為11%，僅次于索尼和三星。此外，在內(nèi)存接口芯片、NOA智能駕駛芯片領(lǐng)域 ，瀾起科技、地平線(xiàn)等中國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)份額更是常年維持在40%以上。

不難看出，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)替代的策略，從最下游的終端消費(fèi)市場(chǎng)開(kāi)始，逐漸培育根基，打開(kāi)上游的市場(chǎng)空間，再逐個(gè)環(huán)節(jié)向上游替代。

雖然，這一策略已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成效。但是， 從客觀事實(shí)出發(fā)，向上追溯后，我國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游還是在使用大量海外技術(shù)和設(shè)備， 缺陷掃描儀，CD量測(cè)等線(xiàn)上不可或缺的精密光學(xué)設(shè)備和用于失效分析的SIMS，F(xiàn)IB等設(shè)備也是完全依賴(lài)KLA等歐美企業(yè)。

從這個(gè)角度來(lái)看， 想要實(shí)現(xiàn)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)能力與規(guī)模交替提升的正向循環(huán)，擺在中國(guó)半導(dǎo)體公司面前的注定將是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。

來(lái)源：港股研究社

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