在消費電子市場回暖的東風(fēng)中，又一消費電子知名企業(yè)登陸A股。
近日，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（下稱“綠聯(lián)科技”）開啟申購，將在創(chuàng)業(yè)板上市。本次上市，綠聯(lián)科技的發(fā)行價為21.21元/股，發(fā)行數(shù)量為4150萬股，募資總額約8.8億元。
據(jù)松果財經(jīng)了解，這與綠聯(lián)科技早前15.04億元的募資規(guī)劃并不相符。
然而，當(dāng)前有眾多利好消費電子上市公司的消息。消費電子行業(yè)正處于復(fù)蘇勢頭中，據(jù)信達(dá)證券統(tǒng)計，消費電子板塊2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3322.9億元，同比增長14%；實現(xiàn)歸母凈利潤134.9億元，同比增長50%。而從招股意向書披露的數(shù)據(jù)來看，綠聯(lián)科技近三年更是緊抓市場需求，業(yè)績穩(wěn)步向上。
那么，有哪些因素影響了綠聯(lián)科技的未來市場定價？公司能否持續(xù)行駛在成長快車道上？
一、3C數(shù)碼營銷高手，“翻車”在新品推廣環(huán)節(jié)
作為專注于3C消費電子市場的公司，綠聯(lián)科技創(chuàng)立以來以數(shù)碼線材為核心抓手不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，形成了傳輸類產(chǎn)品、充電類產(chǎn)品、音視頻類產(chǎn)品、移動周邊類產(chǎn)品以及存儲類產(chǎn)品等五大系列多元化的3C數(shù)碼生態(tài)。
招股書顯示，2021年至2023年，綠聯(lián)科技營業(yè)收入分別為34.46億元、38.39億元和48.03億元，年均復(fù)合增速達(dá)18.05%；歸母凈利潤分別為2.97億元、3.27億元和3.88億元。相對過去兩年消費電子市場持續(xù)低迷的表現(xiàn)，公司經(jīng)營韌性較好。
今年上半年，隨著消費電子周期拐點到來，綠聯(lián)科技管理層初步測算公司整體業(yè)績?nèi)詫⒈３州^好的增長態(tài)勢。
如果僅看主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，綠聯(lián)科技是一家快速成長期的上市公司。而和業(yè)內(nèi)兩大上市龍頭的對比，也證明公司在規(guī)模、體量和盈利能力等方面仍有不小的進步空間。
問題是，綠聯(lián)科技能否保持上升之勢，成為優(yōu)質(zhì)成長股？
對此，松果財經(jīng)從渠道推廣、供應(yīng)鏈模式和科研實力等方面進行了分析：
在渠道方面，綠聯(lián)科技采取以線上銷售為主的銷售模式，主要在天貓、京東、亞馬遜等全球知名電商平臺進行銷售。2021年至2023年，公司通過線上電商平臺實現(xiàn)的收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為78.14%、75.98%和 74.77%，六個平臺合計實現(xiàn)的收入占公司線上銷售收入的比重分別為 98.31%、97.12%和 95.96%。
可以說，綠聯(lián)科技主營業(yè)務(wù)增長預(yù)期基本取決于電商平臺的經(jīng)營。招股書中，公司也表示，預(yù)計未來將繼續(xù)作為公司開展線上銷售的主要渠道，公司通過電商平臺開展銷售活動存在相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險。
為此，綠聯(lián)科技在線上渠道營銷推廣方面很是下了一番功夫。招股書顯示，公司近三年銷售費用占營收比重逐年上升，且高于其他支出項目。
綠聯(lián)科技銷售費用主要由平臺服務(wù)費、推廣費和職工薪酬構(gòu)成，而公司近三年來為促進銷售的增長，在電商平臺、媒體廣告線上渠道以及其他場景的推廣投入持續(xù)增加，推廣費占銷售費用的比例從35.64%提升至39.66%。
另一方面，對比同行其他上市公司，綠聯(lián)科技也展示出自身對營銷的重視，其銷售費用率遠(yuǎn)超行業(yè)均值。
然而，在十分重視渠道推廣和品牌建設(shè)的背景下，綠聯(lián)科技卻在自己舉辦的新品發(fā)布會上“翻了車”。
今年5月，綠聯(lián)科技以“新一代存儲方式·未來已來”為題舉辦發(fā)布會，發(fā)布最新的DXP系列私有云產(chǎn)品及與之配套的UGOS Pro系統(tǒng)，吸引了NAS玩家的高度關(guān)注。但是在正式開售僅3天后，就有大量用戶表示新品實物與參數(shù)嚴(yán)重不符并存在諸多“BUG”，公司不得不下架產(chǎn)品并發(fā)布致歉信。
按理說，作為一家經(jīng)營多年的數(shù)碼品牌，綠聯(lián)科技發(fā)布新品前應(yīng)該對其進行了嚴(yán)格的測試，不會出現(xiàn)這種“低級錯誤”。尤其考慮到綠聯(lián)科技以外協(xié)生產(chǎn)為主，自主生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式，應(yīng)該有更多資源分配到技術(shù)/產(chǎn)品研發(fā)和品牌管理。從招股書來看，公司2021年至2023年，外協(xié)生產(chǎn)占比分別為75.62%、76.12%、78.31%，呈連續(xù)上升之勢。
采用外協(xié)生產(chǎn)并非行業(yè)共識，另一家龍頭企業(yè)公牛集團就以“市場預(yù)測+安全庫存”的自制為主，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)精準(zhǔn)控制并構(gòu)筑了安全邊界。而綠聯(lián)科技以外協(xié)生產(chǎn)模式為主，意味著技術(shù)創(chuàng)新和品牌管理能力決定了公司經(jīng)營的穩(wěn)定性。
那么，綠聯(lián)科技為什么會在重要的新品發(fā)布環(huán)節(jié)“翻車”呢？
二、強凝聚力的管理團隊，扛起研發(fā)的“大專生”們
企業(yè)經(jīng)營核心在人，用人邏輯很大程度上決定了企業(yè)的底色。
綠聯(lián)科技開啟招股后，成為業(yè)內(nèi)焦點，不少媒體指出其家族企業(yè)色彩濃厚。比如，貝多財經(jīng)提到了綠聯(lián)科技許多核心管理人員與創(chuàng)始人之間存在親屬關(guān)系。張清森的妹妹張碧娟擔(dān)任高級售服主管，張碧娟的配偶李慶珍擔(dān)任倉儲經(jīng)理，監(jiān)事雷淑斌的配偶曾秋洋為外貿(mào)運營主管，這些人負(fù)責(zé)了綠聯(lián)科技的售后、供應(yīng)鏈及海外業(yè)務(wù)幾大板塊。
與此同時，綠聯(lián)科技經(jīng)營權(quán)和股權(quán)都牢牢把握在創(chuàng)始團隊手中。據(jù)招股書，發(fā)行后前五大股東中，創(chuàng)始人張清森的股權(quán)為45.27%，陳俊靈持股17.36%，綠聯(lián)咨詢持股12.82%，綠聯(lián)和順持股4.22%。
對此，部分媒體認(rèn)為家族式經(jīng)營是綠聯(lián)科技發(fā)展的掣肘。
而在我們看來，這種經(jīng)營模式并不一定弊大于利。尤其是在公司快速成長的階段，管理團隊向心力強有助于戰(zhàn)略的執(zhí)行。更何況人是在成長的。漢高祖劉邦也證明了建功立業(yè)的人才資源有時候不過是“一縣俊才”。細(xì)數(shù)劉邦的沛縣創(chuàng)業(yè)班底，蕭何、曹參、任敖、樊噲、周勃、灌嬰等人，建功前不過是一縣主吏掾、獄掾、獄吏、狗肉攤個體戶、民間音樂家以及絲制品小商人。
不過在用人問題上，是否知人善任非常關(guān)鍵。
無疑，綠聯(lián)科技有一群重視“股東回報”的管理者。據(jù)悉，在上市前四年，綠聯(lián)科技大手筆分紅，分紅總額近4億元，2020年單年分紅金額就占了當(dāng)年凈利潤的55.55%。而隨后遞交的招股書中，公司又披露了補充流動資金4.5億元的募資用途。
綠聯(lián)科技對股東回報的重視令人欣慰，但是管理團隊?wèi)?yīng)該抱有長期主義，以長期戰(zhàn)略思維推動公司發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)的股東回報。
而最能體現(xiàn)一家公司長期主義的，就是研發(fā)。從招股書來看，綠聯(lián)科技在研發(fā)團隊的建設(shè)方面卻存在一定問題。截至2023年末，綠聯(lián)科技研發(fā)人員中學(xué)歷在大專及以下的占比49.25%，接近團隊總?cè)藬?shù)的一半，而且3名核心技術(shù)人員中，一人為本科學(xué)歷，兩人為大專學(xué)歷。
雖非“唯學(xué)歷論”，但是DXP系列新品出現(xiàn)問題也許早有預(yù)兆。我們對比了三家可比上市公司的專利情況：
截至2023年底，公牛集團累計有效專利授權(quán)2686項，根據(jù)天眼查披露的專利類型分布，公司發(fā)明專利占比22.27%，實用新型占比47.67%，外觀專利占比30.06%；截至2023年底，安克創(chuàng)新在全球共取得173項發(fā)明專利，848 項實用新型，594 項外觀專利；截至最新招股書簽署日，綠聯(lián)科技800多項境內(nèi)專利和700多項境外專利中，發(fā)明專利僅有17項，外觀設(shè)計專利則高達(dá)1200項。
不難看出，綠聯(lián)科技的研發(fā)團隊聚焦外觀專利，專利含金量有待提高。這與招股書中提到的“公司專注于產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌管理，并協(xié)同優(yōu)秀的外協(xié)工廠，為用戶提供具有市場競爭力的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品”顯然有所差異。
事實上，研發(fā)費用也反映這一點。近三年來，綠聯(lián)科技研發(fā)投入累計約5.56億元，各年度研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為4.54%、4.78%和4.50%，低于行業(yè)平均水平。
顯然，綠聯(lián)科技上市后有必要更重視研發(fā)團隊建設(shè)和研發(fā)投入。
因為新一輪技術(shù)創(chuàng)新的浪潮正在到來。近年來，消費電子行業(yè)逐漸步入個位數(shù)增長的階段，供給側(cè)期待技術(shù)創(chuàng)新帶來新的增長動能。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2023年全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)10,516億美元，預(yù)計2028年將增長至11,767億美元。
這一階段，頭部消費電子企業(yè)紛紛加碼技術(shù)研發(fā)，向著智能化（大模型）、高能源效率和安全性等方向迭代產(chǎn)品，創(chuàng)新成為消費電子行業(yè)發(fā)展的主旋律。正如綠聯(lián)科技在招股意向書中提到的，品牌壁壘、技術(shù)壁壘、規(guī)模壁壘、人才壁壘、資金壁壘逐漸形成，行業(yè)資源逐步向具備技術(shù)創(chuàng)新實力、全球化運營能力和品牌美譽度的消費電子頭部企業(yè)聚集。
上市后，綠聯(lián)科技要凝聚起更強的“科研力”和組織力，不斷探索新的創(chuàng)新點并避免NAS新品事件重演，才能在消費電子新周期里行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
來源：松果財經(jīng)
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