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快時(shí)尚行業(yè)雖然以快聞名，但不是所有公司都能保持高速增長(zhǎng)。也正因?yàn)槿绱?，?jù)稱(chēng)業(yè)績(jī)?cè)鏊袤@人的SHEIN，為自己的上市之旅吸引了許多關(guān)注的目光。
根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》今年3月的一則報(bào)道，SHEIN在2023年的商品交易總額約達(dá)450億美元，利潤(rùn)更是超過(guò)20億美元。而令人深思的是，這樣的業(yè)績(jī)成果雖然讓SHEIN的品牌知名度提高了很多，但卻沒(méi)有解決它自己的一個(gè)煩惱——上市。
（圖源：SHEIN官網(wǎng)）
從最開(kāi)始被傳“搬家”到新加坡謀求美國(guó)上市，到后來(lái)的倫敦上市，再到最近的香港上市消息，SHEIN這段奇幻的經(jīng)歷讓很多人看花了眼，也讓很多人不解，SHEIN為什么一直在上市問(wèn)題上徘徊？
快時(shí)尚行業(yè)新巨頭的喜與憂(yōu)
SHEIN無(wú)疑是快時(shí)尚的“模范生”。從成績(jī)看，SHEIN早在2022年4月F輪融資之時(shí)，估值就達(dá)到1000億美元，超過(guò)了H&M和ZARA這兩個(gè)老品牌的總和。而從增長(zhǎng)速度看，SHEIN在2021年之前連續(xù)8年保持年銷(xiāo)售額增速超100%的成績(jī)。
不過(guò)，隨著市場(chǎng)飽和，以及快時(shí)尚行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)從規(guī)模和效率至上，轉(zhuǎn)移到兼顧質(zhì)量和環(huán)保，SHEIN也逐漸摸到行業(yè)天花板，直面行業(yè)固有的缺陷。而這，也讓它在資本市場(chǎng)心中的地位，受到了影響。
例如，在2023年5月完成20億美元G+輪融資時(shí)，SHEIN被傳出的估值變成了660億美元，出現(xiàn)明顯滑落。這可能是它對(duì)上市越來(lái)越重視的原因，但也可能反過(guò)來(lái)證明，市場(chǎng)不再像以前寬容，可以大方給出估值。
一方面，外界對(duì)快時(shí)尚這個(gè)概念產(chǎn)生了疑慮，尤其是歐洲市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)，這給包括SHEIN、H&M和ZARA在內(nèi)的品牌，都帶來(lái)了壓力。
就在今年3月之后，法國(guó)及歐盟都開(kāi)始了對(duì)抑制快時(shí)尚產(chǎn)業(yè)過(guò)快發(fā)展的討論，主要原因是快時(shí)尚帶來(lái)了更大的環(huán)保問(wèn)題。而他們給出的措施，無(wú)外乎加稅。因此，SHEIN必須直面相關(guān)問(wèn)題，這自然會(huì)影響到外界對(duì)它的看法和估值。
另一方面，SHEIN的上市之旅出現(xiàn)多次意外變化，盡管資本市場(chǎng)本身可能歡迎一個(gè)有力的IPO，但那也需要SHEIN自己經(jīng)得住考驗(yàn)。
在這方面，SHEIN自己的一些決策反而削弱了外界的信心。例如，SHEIN起家于中國(guó)，依賴(lài)以廣州為主的服裝供應(yīng)鏈，才能實(shí)現(xiàn)自身小單快反模式的有序展開(kāi)。但是，隨著SHEIN的動(dòng)作越來(lái)越多，外界也越來(lái)越看不透這家公司的想法。
比如在關(guān)于身份定位上，SHEIN執(zhí)行主席唐偉（Donald Tang）在5月8日米爾肯研究所全球大會(huì)上進(jìn)行了一番滴水不漏闡述，但反而讓觀(guān)眾看迷糊了：
唐偉表示，如果從出生地和供應(yīng)鏈角度，SHEIN是一家中國(guó)公司，因?yàn)镾HEIN誕生于中國(guó)，供應(yīng)鏈在中國(guó)；如果從總部和核心人員所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司，CEO辦公室、財(cái)務(wù)等核心部門(mén)均設(shè)在新加坡；而因?yàn)镾HEIN的價(jià)值觀(guān)、使命和遠(yuǎn)景與美國(guó)一致，所以如果這樣看，它就是一家美國(guó)公司。
（圖源：Vimeo）
顯然，至少到目前為止，“中新美”模式的身份定位，沒(méi)有解決SHEIN到底能在哪里上市的問(wèn)題。
香港上市是答案？
這一次，公布SHEIN可能在香港上市的消息的，還是《金融時(shí)報(bào)》。此前，它也率先爆料了SHEIN可能在倫敦上市的消息。
但一個(gè)信源帶來(lái)的前后搖擺的消息，其實(shí)已經(jīng)說(shuō)明了SHEIN上市之路的彎彎繞繞。
SHEIN最開(kāi)始以美國(guó)上市為主要目標(biāo)，這也比較合理：SHEIN的主要市場(chǎng)就在美國(guó)，平臺(tái)知名度較高，以接近四成的份額成為美國(guó)最大的快時(shí)尚品牌。因此，如果在美國(guó)上市，可以獲得的關(guān)注度，以及在資本市場(chǎng)的升值前景，可能是最好的。于是在2023年11月，SHEIN 首次傳出將赴美上市的消息。
不過(guò)，美國(guó)市場(chǎng)雖然很多消費(fèi)者選擇SHEIN，監(jiān)管方面卻沒(méi)有因此放松。根據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，SHEIN面臨的問(wèn)題包括侵權(quán)、環(huán)保等方面，受到了“重點(diǎn)關(guān)照”。
無(wú)果，SHEIN又把目光放在倫敦。今年2月開(kāi)始，路透社和《金融時(shí)報(bào)》等媒體持續(xù)傳出SHEIN登陸倫敦交易所的相關(guān)消息，核心原因是“監(jiān)管障礙和美國(guó)立法者的抵制”——這實(shí)際上說(shuō)明，“中新美模式”沒(méi)有得到監(jiān)管認(rèn)可。
在倫敦，一度有消息稱(chēng)SHEIN的管理層已經(jīng)和英國(guó)相關(guān)機(jī)構(gòu)高層實(shí)現(xiàn)了會(huì)面和溝通，因?yàn)镾HEIN高達(dá)500億英鎊的估值對(duì)當(dāng)前的倫敦交易所來(lái)說(shuō)很有吸引力，但目前看來(lái)也沒(méi)有拿到實(shí)質(zhì)性的成果。
（圖源：環(huán)球時(shí)報(bào)）
于是，在兩個(gè)上市地點(diǎn)先后被否的情況下，香港上市也就成為了新的“后備計(jì)劃”。山東商報(bào)援引知情人士消息稱(chēng)，SHEIN也有可能考慮在香港雙重上市。不過(guò)，具香港《信報(bào)》報(bào)道，2024年港股表現(xiàn)出現(xiàn)進(jìn)一步疲弱，“截至6月底僅錄得30宗，集資額約131億元，按年續(xù)降27%，全球排名跌到第十位”。這一成績(jī)可能使得港交所更歡迎有實(shí)力的獨(dú)角獸，但SHEIN會(huì)不會(huì)因此將香港作為最終答案，以及是不是能輕松走過(guò)上市流程，還是一個(gè)未知數(shù)。
總之，SHEIN對(duì)上市的渴求是毫無(wú)疑問(wèn)的，關(guān)鍵是外部環(huán)境并沒(méi)有提供輕松上市的機(jī)會(huì)。對(duì)于SHEIN來(lái)說(shuō)，當(dāng)“中新美”模式也無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題，怎么提升公共形象、改善品牌認(rèn)知，要走的路已然變得更長(zhǎng)。
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