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一騎絕塵，極氪給了新能源汽車界令人驚訝的“效率震撼”。5月10日，極氪以“ZK”為股票代碼，正式在紐交所上市。公司發(fā)行價(jià)為每股21美元，開盤價(jià)為每股26美元，盤中上漲近40%，首日收盤報(bào)28.26美元。

這個(gè)2021年才起步的新勢(shì)力品牌，用3年時(shí)間成功站上世界級(jí)舞臺(tái)——包括業(yè)務(wù)舞臺(tái)和資本舞臺(tái)，讓低估它的人大為感慨。

今年前四個(gè)月，極氪的銷量達(dá)到49148輛，同比大幅增長(zhǎng)111%。4月的前三周，極氪甚至在浙江、安徽、廣西三個(gè)省份，銷量超越了特斯拉。中國(guó)高端純電的立場(chǎng)，極氪站穩(wěn)了。

這也不禁讓我們更為在意極氪IPO的價(jià)值，此時(shí)此刻，一個(gè)未來的世界級(jí)明星品牌，已經(jīng)在資本市場(chǎng)發(fā)出召喚，等待共鳴。

一場(chǎng)刷新市場(chǎng)紀(jì)錄的IPO

3年上市，在造車新勢(shì)力中處于什么水平？答案是絕對(duì)領(lǐng)先——以“蔚小理”為例對(duì)比，從成立到上市，蔚來用了4年，理想用了5年，小鵬用了6年。放眼整個(gè)新能源車領(lǐng)域，特斯拉也用了7年才走完上市路。

因此，極氪的發(fā)展效率毋庸置疑。但最重要的，還是上市背后的含金量。極氪不是為了上市而上市，它在純電產(chǎn)品領(lǐng)域的地位，在新能源汽車行業(yè)的實(shí)力，都足以讓這個(gè)年輕的品牌在成長(zhǎng)路上步步生風(fēng)。

從邁入資本市場(chǎng)最受關(guān)注的財(cái)務(wù)表現(xiàn)看，極氪在2021年到2023年分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收65.27億元、318.99億元和516.73億元，增長(zhǎng)堪稱迅猛。

而且，極氪的財(cái)務(wù)質(zhì)量在行業(yè)處于領(lǐng)先水平，創(chuàng)立首年整車毛利率即為正，2023年達(dá)到15%，比2022年提升了10.3個(gè)百分點(diǎn)。如果按行業(yè)均值看，去年“蔚小理”加上特斯拉的整車毛利率均值為13%，略低于極氪；按高端純電的表現(xiàn)看，極氪也僅次于特斯拉。

從行業(yè)表現(xiàn)看，我們提到極氪在今年前四個(gè)月的銷售增速極快，而一季度本身是車市的相對(duì)淡季，所以目前來看，極氪完成23萬(wàn)臺(tái)的年度銷售目標(biāo)幾乎沒有壓力，它在北京車展上帶來的全新產(chǎn)品，對(duì)市場(chǎng)起到了積極的引導(dǎo)作用。品牌對(duì)比方面，在部分區(qū)域?qū)Ρ忍厮估哉忌巷L(fēng)，說明極氪在高端純電產(chǎn)品領(lǐng)域的品牌心智一直在增強(qiáng)。創(chuàng)立三年成為20萬(wàn)以上中國(guó)高端純電第一品牌，離天花板還很遠(yuǎn)。

實(shí)際上，從0到第10萬(wàn)輛汽車交付，極氪只用了18個(gè)月，而又8個(gè)月后，極氪的交付量突破20萬(wàn)輛關(guān)口。現(xiàn)階段，我們?nèi)钥床坏綐O氪的上限，但有兩點(diǎn)事實(shí)可以確定：

首先，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)5月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年4月國(guó)內(nèi)新能源車國(guó)內(nèi)零售滲透率達(dá)到43.7%，新能源車全面站穩(wěn)市場(chǎng)，進(jìn)入主導(dǎo)時(shí)代。在這個(gè)突破節(jié)點(diǎn)上，極氪在高端純電市場(chǎng)占據(jù)了有利出發(fā)點(diǎn)，成長(zhǎng)性十足。

其次，極氪最快在今年就有望實(shí)現(xiàn)盈利（基于香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則），將成為除特斯拉之外最早最快盈利的電動(dòng)車企。這帶來了更強(qiáng)的安全邊際，極氪的估值保障要高于早期持續(xù)大額虧損的新勢(shì)力車企。

因此，極氪同時(shí)集齊了成長(zhǎng)性、全球化、科技公司幾個(gè)有利因素，“黑馬”屬性強(qiáng)烈。它能夠大踏步走向IPO，也就不足為怪。

極氪的成長(zhǎng)性來自兩重因素，一重是前文提到的中國(guó)新能源市場(chǎng)加速深化的趨勢(shì)，以及極氪自身的市場(chǎng)地位，另一重更為重要，它是極氪自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，或者說保障極氪站穩(wěn)市場(chǎng)頭部的因素。我們來一一解析。

“黑馬”狂飆的底蘊(yùn)

首先，極氪擁有不同于傳統(tǒng)汽車制造商的多元性，其業(yè)務(wù)的含金量更高。

一方面是業(yè)務(wù)收入的多元——極氪的營(yíng)收構(gòu)成由整車銷售、三電業(yè)務(wù)、研發(fā)及其他服務(wù)組成，2021年到2023年，極氪除整車銷售外的收入分別達(dá)到49.83億元、122.28億元、177.61億元。

另一方面則是產(chǎn)品的多元，包括獵裝轎跑極氪001、原生純電豪華MPV極氪009、全能SUV極氪X、純電豪華轎車極氪007，以及剛亮相不久的全場(chǎng)景大五座極氪MIX，和正在路上的全新純電SUV。

極氪的產(chǎn)品組合對(duì)高端純電市場(chǎng)形成了深度覆蓋，帶來了更強(qiáng)的品牌價(jià)值和溢價(jià)能力。而多元的業(yè)務(wù)輸出又驗(yàn)證了極氪技術(shù)成果的價(jià)值，通過這種復(fù)雜的收入結(jié)構(gòu)提升了盈利的想象空間。

其次，就是極氪能實(shí)現(xiàn)上述多元性的原因——對(duì)技術(shù)底蘊(yùn)和人文體驗(yàn)的重視。

2021年至2023年底，極氪累計(jì)投入研發(fā)資金近170億元。極氪因此形成縱深化特征明顯的研發(fā)體系，并推動(dòng)產(chǎn)生了一系列頂尖成果：

論架構(gòu)，極氪應(yīng)用的浩瀚架構(gòu)是全球首個(gè)純電架構(gòu)，支撐了極氪三年五款車型的成果，并在北京車展上更新為浩瀚-M架構(gòu)，體現(xiàn)了極強(qiáng)的包容性和延展性。

論通用性，極氪自研的高性能電驅(qū)、一體式壓鑄、無(wú)熱蔓延不起火電池安全技術(shù)等均能實(shí)現(xiàn)多車型通用，大大提升了研發(fā)效率和產(chǎn)品規(guī)模化能力。

論制造，極氪打造的全球首個(gè)大型一體式壓鑄L4級(jí)智慧產(chǎn)線，引領(lǐng)了造車工藝的變革。

基于這些成果，極氪成功提煉了屬于高端純電時(shí)代的品牌心智，例如交付超24萬(wàn)輛車但零自燃情況，極氪001打破五項(xiàng)吉尼斯紀(jì)錄的“操控天花板”體驗(yàn)。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，極氪成功跳出了同質(zhì)化陷阱。從長(zhǎng)期來看，這無(wú)疑是有利于市場(chǎng)對(duì)極氪做出獨(dú)特估值的。

最后，“黑馬”不是憑空產(chǎn)生的，極氪的背后站著吉利控股集團(tuán)，生來便享受得天獨(dú)厚的資源稟賦。

一方面，吉利控股為極氪提供了強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)賦能，包括全球六大研發(fā)中心，超7000位全球研發(fā)人員，75%+從事軟件開發(fā)技術(shù)；還有全球化意識(shí)的引領(lǐng)，極氪車型均基于全球體系進(jìn)行開發(fā)，滿足歐盟碳足跡認(rèn)證等國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并從研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售等層面入手，進(jìn)行了全球化布局。

背靠吉利控股的重資產(chǎn)賦能，極氪實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，將大部分資源用于自身的垂直產(chǎn)業(yè)開發(fā)，例如自建直營(yíng)體系和補(bǔ)能體系，截至四月底已經(jīng)落實(shí)超快充樁數(shù)量超2500+，位居行業(yè)第一，未來兩年更瞄準(zhǔn)“千站萬(wàn)樁”。這樣一來，極氪的商業(yè)模式和可比企業(yè)形成了差異化，重資產(chǎn)職能轉(zhuǎn)移出去的情況下，極氪的盈利彈性和估值彈性大大提升。

而另一方面，吉利控股也并非完全“放養(yǎng)”極氪。吉利控股集團(tuán)CEO李東輝表示：“極氪 IPO是吉利控股整體戰(zhàn)略規(guī)劃的一個(gè)縮影。”他認(rèn)為，極氪本身是吉利控股電動(dòng)化、高端化、全球化的重要一環(huán)，其IPO有助于“增加企業(yè)治理的透明度和規(guī)范性，提升子業(yè)務(wù)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)核算的獨(dú)立性和完整性”。

所以，秉持著實(shí)業(yè)意識(shí)，和對(duì)利益相關(guān)方負(fù)責(zé)任的態(tài)度，吉利控股推動(dòng)極氪上市，是為了將旗下各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展成果透明地展示給公眾，由此增加企業(yè)治理的透明度。外界也將得到一扇新的窗口，“圍觀”吉利控股和極氪在新能源時(shí)代狂飆的身影。

新價(jià)值結(jié)構(gòu)在誕生

至此，我們對(duì)極氪在此時(shí)成功IPO的價(jià)值，已形成兩大認(rèn)識(shí)。

對(duì)內(nèi)，極氪傳承吉利控股巨大優(yōu)勢(shì)，不斷塑造著符合世界需求的新能源汽車產(chǎn)品和品牌。

去年，極氪001、極氪X在荷蘭、瑞典等歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家已開啟銷售和交付，預(yù)計(jì)2024年底，極氪將進(jìn)入歐洲8國(guó)豪華市場(chǎng)，運(yùn)用自身在高端純電領(lǐng)域的體系化打法，形成對(duì)歐洲傳統(tǒng)汽車企業(yè)的“代際”優(yōu)勢(shì)。

未來，極氪還將進(jìn)入東南亞、中東、南美、澳洲等50多個(gè)國(guó)家地區(qū)市場(chǎng)，將自身的產(chǎn)品、品牌、生態(tài)和模式全面輸出。

帶著“中國(guó)高端純電代表者”這個(gè)身份，極氪在拓展自身業(yè)務(wù)范圍的同時(shí)，也進(jìn)一步和吉利控股旗下各板塊共享資源，協(xié)同賦能，助力吉利控股向“新能源汽車時(shí)代的大眾集團(tuán)”邁進(jìn)。

對(duì)外，站在中國(guó)新能源市場(chǎng)拐點(diǎn)上，極氪已成為中國(guó)高端純電發(fā)展的典型案例，IPO則意味著新階段的到來。

美股作為全球規(guī)模最大、交易最活躍、最具影響力的資本市場(chǎng)，登陸美股將進(jìn)一步提升極氪全球治理能力，提升獨(dú)立運(yùn)營(yíng)性和效率，為全球投資者帶來中國(guó)高端新能源全球化發(fā)展的長(zhǎng)期價(jià)值。

一方面，以美股上市為契機(jī)，極氪為更全面的治理和回報(bào)市場(chǎng)打下基礎(chǔ)；另一方面，通過強(qiáng)化全球形象，把中國(guó)新能源汽車規(guī)?；?、體系化、國(guó)際化的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)打出去，助力中國(guó)新能源汽車全球價(jià)值進(jìn)行重估。

結(jié)語(yǔ)：投資極氪正當(dāng)時(shí)

最后，極氪的IPO過程中有一個(gè)小細(xì)節(jié)，寧德時(shí)代、Mobileye作為極氪產(chǎn)業(yè)鏈在電池和智駕方面的合作伙伴，也是原有投資者，繼續(xù)在此次IPO中進(jìn)行了認(rèn)購(gòu)。

疾風(fēng)知?jiǎng)挪?，離業(yè)務(wù)一線、治理一線最近的投資人做出的選擇，實(shí)際上認(rèn)可了極氪的長(zhǎng)期主義價(jià)值，更代表看好其在當(dāng)前新能源格局中的進(jìn)一步發(fā)展。市場(chǎng)持有相似的態(tài)度，極氪在5月8日便以獲得近5倍超額認(rèn)購(gòu)的成績(jī)提前一天結(jié)束認(rèn)購(gòu)，首個(gè)交易日，極氪收盤價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲34.57%，資本市場(chǎng)開局即顯露長(zhǎng)期投資價(jià)值。

因此，極氪已經(jīng)在事實(shí)上成為中國(guó)新能源題材在全球資本市場(chǎng)的新代表。最具價(jià)值的行業(yè)之一，最領(lǐng)先的企業(yè)之一，極氪的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展必將刷新市場(chǎng)預(yù)期。這只是開始，投資極氪正當(dāng)時(shí)。

來源：美股研究社

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