2023年，騰訊重回高增長軌道。
近日，騰訊披露了2023年第三季度財報，營收1546.25億元，同比增長10%；非國際通用會計準(zhǔn)則下的凈利潤為449.21億元，同比增長39%。此前兩個季度，騰訊的營收、凈利潤增速同樣均為雙位數(shù)。
圖源：騰訊
因業(yè)績頗為亮眼，資本市場的反饋也較為積極。騰訊財報發(fā)布后，高盛發(fā)布研報，維持騰訊“買入”評級，將目標(biāo)價由423港元/股上調(diào)3%至435港元/股。按高盛的判斷，騰訊的股價還將有34%左右的上漲空間。
值得注意的是，騰訊正積極布局更具想象力的AI大模型相關(guān)業(yè)務(wù)，隨著該業(yè)務(wù)撬動更為廣闊的商業(yè)天地，騰訊的業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)攀升，進(jìn)而帶動股價不斷逼近甚至超越“目標(biāo)價”。
“三駕馬車”驅(qū)動業(yè)績增長，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
作為一家創(chuàng)立25年的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，騰訊已逐步構(gòu)筑多元的業(yè)務(wù)板塊，包括增值服務(wù)業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)、金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)三大塊。
而此輪業(yè)績的增長，正是得益于這三大業(yè)務(wù)線齊頭并進(jìn)。2023年第三季度，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)營收為757億元，同比增長4%，占總營收的49%；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)營收257億元，同比增長20%，占總營收的16%；金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)營收520億元，同比增長16%，占總營收的34%。
圖源：騰訊
橫向比較不難發(fā)現(xiàn)，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)的增速雖然低于公司整體營收增速，但規(guī)模頗為可觀，并且可以保持基本的正增長，起到了壓艙石的作用；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)和金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)的營收占比雖然不高，但增速均超10%，是推動業(yè)績快速增長的重要引擎。
難能可貴的是，結(jié)合行業(yè)背景來看，騰訊的增值服務(wù)業(yè)務(wù)（游戲業(yè)務(wù)收入占比過半）和網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)其實做到了“逆周期成長”。
首先在增值服務(wù)業(yè)務(wù)尤其是游戲業(yè)務(wù)發(fā)展方面，可以看到，當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境利好因素不多。中國音像與數(shù)字出版協(xié)會披露的《2023年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，國內(nèi)游戲市場銷售收入規(guī)模為1442.63億元，同比下跌2.39%。
在此背景下，大部分中國游戲企業(yè)都面臨巨大的下行壓力。《中國經(jīng)營報》統(tǒng)計了25家游戲公司2023年三季度的財報，有13家企業(yè)凈利潤同比下跌，6家企業(yè)凈虧損。
反觀騰訊，在行業(yè)下行的背景下，增值服務(wù)業(yè)務(wù)仍可以保持正增長，主要是因為其積極布局海外游戲業(yè)務(wù)，并持續(xù)推出高品質(zhì)跨終端游戲，以滿足玩家的多元化需求。
雖然如今的海外游戲市場也已是一片紅海，但相比國內(nèi)游戲市場而言，顯然發(fā)展空間更為廣闊，緊抓用戶需求，推出高品質(zhì)游戲產(chǎn)品，仍是成功的關(guān)鍵。此前，揚帆出海攜手PubMatic、Unity、鈦動科技聯(lián)合主辦的《GAME ON出海游戲產(chǎn)業(yè)峰會》就曾指出，在“內(nèi)容為王”時代下，游戲行業(yè)存量向高質(zhì)量、精品化發(fā)展，且據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，75%的游戲廠商認(rèn)為游戲內(nèi)容質(zhì)量與游戲的商業(yè)性相輔相成。
在這一背景下，騰訊持續(xù)專注精品研發(fā)，目前其旗下的《PUBG Mobile》《勝利女神：妮姬》《VALORANT》《Triple Match3D》等游戲均在海外市場俘獲了眾多用戶。財報顯示，2023年第三季度，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)中的國際市場游戲收入增長14%至133億元。
另一方面，與游戲產(chǎn)業(yè)遇冷類似，因缺少購物節(jié)、假日經(jīng)濟(jì)等利好因素，2023年三季度，國內(nèi)廣告市場增長也開始放緩。QuestMobile披露的《2023中國移動互聯(lián)網(wǎng)秋季大報告》顯示，三季度我國互聯(lián)網(wǎng)廣告規(guī)模同比僅增長3.6%，不及Q2增速的零頭。
圖源：QuestMobile
在此背景下，騰訊的廣告業(yè)務(wù)營收可以實現(xiàn)雙位數(shù)增長，主要是“泛內(nèi)循環(huán)廣告”（鏈接微信小程序、視頻號、公眾號和企業(yè)微信落地頁的廣告）推動，該部分收入同比增長30%，尤其值得注意的是，視頻號業(yè)務(wù)正強勢崛起。
2023年三季度財報中，騰訊宣稱，“視頻號總播放量同比增長超過50%”。實際上，過去幾年，騰訊一直大力推動視頻號成長，一方面為其輸送微信數(shù)以十億計的流量，另一方面，還注重多元化的內(nèi)容建設(shè)。最終，讓視頻號成為了短視頻領(lǐng)域的翹楚。
總體而言，多元業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，是騰訊2023年三季度業(yè)績增長的主要推手，但如前文所述，目前諸多行業(yè)其實正面臨較大的下行壓力。因此，騰訊如果想要抵抗外部壓力，平衡業(yè)務(wù)發(fā)展，探尋更大的增長空間，那么還需要找到一個對所有業(yè)務(wù)發(fā)展都有強大撬動作用的支點，從目前行業(yè)發(fā)展和騰訊規(guī)劃來看，這個支點正是AI。
發(fā)力AI大模型，騰訊如何講好“新故事”？
財報電話會上，騰訊CEO馬化騰透露，騰訊正加大投資AI大模型，為產(chǎn)品賦予新的功能，并提升對內(nèi)容和廣告的精準(zhǔn)推薦能力。“我們不僅致力于將領(lǐng)先的人工智能能力定位為自身業(yè)務(wù)發(fā)展的倍增器，也讓其為我們的企業(yè)客戶，乃至整個社會創(chuàng)造價值。”
結(jié)合科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢來看，騰訊布局AI大模型有很強的必然性。2023年以來，伴隨著ChatGPT“出圈”，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)掀起了一場布局AI大模型的“軍備賽”，百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)廠商都已推出自家的AI大模型相關(guān)產(chǎn)品。騰訊集團(tuán)副總裁蔣杰透露，“到7月底為止，國內(nèi)大概有130個AI大模型。”
隨著移動互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸消逝，強悍的技術(shù)能力越發(fā)成為騰訊吸引投資者關(guān)注的資本，新興技術(shù)浪潮來臨之時，騰訊必須要有所作為。
2023年9月，騰訊推出了混元大模型，擁有超千億參數(shù)規(guī)模，預(yù)訓(xùn)練語料超2萬億tokens，具有強大的中文理解與創(chuàng)作能力、邏輯推理能力以及可靠的任務(wù)執(zhí)行能力，并為現(xiàn)有業(yè)務(wù)成長提供了新的動能。
圖源：騰訊
針對騰訊2023年三季度財報，盤古智庫高級研究員江瀚就曾表示，“推出AI賦能的廣告投放平臺、提供一站式的廣告解決方案等，這些都為廣告業(yè)務(wù)的增長提供了動力和支持”。
據(jù)了解，基于AI大模型，騰訊廣告支持智能化廣告素材創(chuàng)作，AI助手可智能生成針對性的廣告模特圖、商品文案等，實現(xiàn)文、圖、視頻自然融合。如此便利的操作，對廣告主來說，顯然有很強的吸引力。
由此來看，AI目前主要推動了騰訊商業(yè)生態(tài)發(fā)展，而若想探尋到更大增量，接下來騰訊還需要積極增強AI技術(shù)在其他方面的影響力。
不過如前文所述，目前行業(yè)布局AI大模型的企業(yè)不在少數(shù)，騰訊如何才能讓自己的AI大模型產(chǎn)品具備更強的吸引力？結(jié)合現(xiàn)有資料來看，騰訊夯實AI大模型底層技術(shù)的做法，有望形成一定的差異性優(yōu)勢。
目前，雖然市面上已經(jīng)出現(xiàn)了琳瑯滿目的生成式AI產(chǎn)品，但大多應(yīng)用在容錯率高、任務(wù)簡單的休閑場景，而若應(yīng)用在容錯率低、任務(wù)復(fù)雜的場景，如醫(yī)療診斷、調(diào)研統(tǒng)計等領(lǐng)域，非常容易出現(xiàn)張冠李戴的“幻覺”問題。因此，可靠性、準(zhǔn)確性不高的問題也相應(yīng)限制了生成式AI產(chǎn)品實現(xiàn)更全面的場景落地。
正因為看到了上述行業(yè)痛點，并且希望構(gòu)筑底層核心競爭力，促進(jìn)大模型產(chǎn)品的迭代以及與自身業(yè)務(wù)的深度結(jié)合和綁定，騰訊掌握了從模型算法到機器學(xué)習(xí)框架再到AI基礎(chǔ)設(shè)施的全鏈路自研技術(shù)。
其實，過去幾年，騰訊一直在加大研發(fā)投入力度。財報顯示，2023年Q3，騰訊研發(fā)開支為164.5億元，同比增長9%，自2018年以來累計投入超過2532億元。目前，騰訊的專利申請公開總超6.9萬件，專利授權(quán)數(shù)超3.5萬件，在互聯(lián)網(wǎng)公司中位列中國第一、全球第二。
也正是因為舍得投入，騰訊的AI大模型相較一般產(chǎn)品也確實具備一定的比較優(yōu)勢。
在中國信通院《大規(guī)模預(yù)訓(xùn)練模型技術(shù)和應(yīng)用的評估方法》的標(biāo)準(zhǔn)符合性測試中，混元大模型共測評66個能力項，在“模型開發(fā)”和“模型能力”兩個重要領(lǐng)域的綜合評價均獲得了當(dāng)前的最高分。據(jù)悉，混元大模型的幻覺相比主流開源大模型降低了30%至50%。
另一方面，作為中國頭部的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，騰訊在C端和B端兩個層面積累的重量級應(yīng)用，也可以成為大模型落地的“磨刀石”。官方資料顯示，混元大模型已經(jīng)接入騰訊50多個業(yè)務(wù)并取得初步效果，包括騰訊云、騰訊廣告、騰訊游戲等。
這些業(yè)務(wù)無疑是騰訊進(jìn)行混元大模型語料訓(xùn)練的“養(yǎng)料”，利于騰訊基于混元大模型，深度賦能第三方企業(yè)。
比如，騰訊官方披露的數(shù)據(jù)顯示，過去一年時間，混元大模型助力安踏在企業(yè)微信、小程序等平臺積累了2000多萬用戶。2022年，安踏官網(wǎng)小程序GMV增幅達(dá)177%，私域營銷復(fù)購率同比上漲30%。
考慮到騰訊的AI大模型業(yè)務(wù)剛剛起步，對三季度業(yè)績影響有限。隨著AI大模型業(yè)務(wù)商業(yè)化落地提速，接下來騰訊的業(yè)績或許會迎來新爆發(fā)。
作者：天宇
來源：港股研究社
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