當上海市民每天在各種APP和小區(qū)團購群蹲守新鮮蔬菜時，大洋彼岸的納斯達克和紐交所正在見證兩家前置倉即時零售公司的股價出現(xiàn)驚人反彈。
隨著每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的“菜籃子”作用越發(fā)顯著，兩家公司的聲量和估值正急速上升。同樣受到好評的還有美團買菜、盒馬鮮生等。
不能否認的是，疫情正在重塑消費者的認知，也讓他們更頻繁的使用生鮮App，隨之改變的還有市場對前置倉的看法。類似于疫情初期的居家辦公改變遠程辦公等行業(yè)的軌跡，外界對前置倉的商業(yè)模式正在建立一種新的價值評價體系。
前置倉“疫”外加速崛起
就整個市場而言，美股或是中概股都在經(jīng)歷一段不太理想的時光，比如明星股奈飛、Shopify的股價已經(jīng)近兩個月不見起色，而中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF-KraneShares(KWEB)連續(xù)半個月在30美元左右徘徊。
全局來看，來自國際局勢、加息等因素的壓力始終難以消退，為市場蒙上了一層看不透的面紗。
然而，當投資者擔憂遠在天邊，看不見摸不著的所謂宏觀因素時，已經(jīng)有一些更確定的事情悄然發(fā)生：自4月以來，分居納斯達克、紐交所的兩家中國前置倉即時零售上市公司，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜的股價走出了“獨領(lǐng)風騷”的趨勢。
截至發(fā)稿，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的月內(nèi)股價漲幅分別高達62.61%、73.24%，兩家公司自上月低點大幅逆勢上漲，成為這個弱行情市場里的“強心劑”。
原因正如每個人所知，上海突發(fā)的疫情導(dǎo)致居民居家，以蔬菜等食品為主的配送需求大增，而每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、美團買菜、盒馬等商業(yè)公司正在開足馬力，保障供應(yīng)，迎來了產(chǎn)品訂單的暴增。
這似乎對2020年疫情首次蔓延時的市場進行了一次復(fù)制。當時，由于疫情高峰，全球出現(xiàn)居家潮，諸多外賣、遠程辦公、居家健身娛樂等公司的股價出現(xiàn)不同程度的爆發(fā)式增長，隨后被稱為“疫情紅利股”。
其中具有代表性的公司是Zoom Video，它2019年4月上市時股價為65美元，但在2020年10月股價達到588美元峰值，一年多時間達成10倍神話。盡管后來下跌，其當前股價依然是疫情前的兩倍有余，約114美元。因為它讓市場相信，遠程辦公并不會丟失效率，反而更有望推動生產(chǎn)形式的優(yōu)化。
當然，反例也是存在的，家庭健身公司Peloton的股價一度自22.55美元上漲到171.09美元，但目前已經(jīng)跌回上市時水平，公司陷入*危機。究其原因，消費者的健身需求依然可以在戶外得到滿足，它不像Zoom，帶來了生活方式的根本性變革。
今天，外賣和即時配送已經(jīng)是一種具有確定性的商業(yè)模式，它成為了普通人日常生活的一部分。相應(yīng)的商業(yè)公司搭建了新時代的社會基礎(chǔ)設(shè)施，而前置倉正是基礎(chǔ)設(shè)施中不可或缺的一部分。 因此，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜為代表的前置倉模式會更像Zoom而非Peloton，依靠消費者習慣的改變，獲得難以替代的地位。
新時代的社會基礎(chǔ)設(shè)施
這個4月，有人稱之為“全體上海人民有史以來最平等的一個月”。原因令人感嘆：
· 某業(yè)主群截圖顯示，中金固收團隊首席策略分析師疑似丟失老母雞一只；網(wǎng)傳湯臣一品業(yè)主群里，業(yè)主也在憂心盒馬什么時候好搶貨。
· 今日資本創(chuàng)始人、投出京東等重量級企業(yè)、被稱為百億身家“風投女王”的徐新，也被傳出缺牛奶面包，加入小區(qū)團購，事后還發(fā)文感謝朋友的關(guān)心。
簡單來說，不論你的身份與地位如何，可能都需要蹲守小區(qū)群或者準時看著每日優(yōu)鮮、叮咚買菜們的APP，然后才有機會取得物資。這說明了兩點，第一，線上買菜，確實方便安全，配送平等有序，科技改善生活；第二，如果失去能規(guī)?；⑶罢靶源鎯瓦\轉(zhuǎn)物資的前置倉，居民生活的后備保障能力可能被嚴重削弱，因為短時間重建物資配發(fā)體系并不容易。
本次疫情實際上也類似于一次壓力測試，前置倉們很快調(diào)整狀態(tài)，扛住了需求，說明它們正在從消費的可選方式變成主流方式，出現(xiàn)緊急情況時更成為民生供應(yīng)最后的保險栓。
同時，這也得到了政策的肯定與支持。4月7日，上海發(fā)布官方公眾號刊載的上海疫情防控工作新聞發(fā)布會相關(guān)內(nèi)容提到，目前市區(qū)“最后一公里”保障矛盾突出，要全力以赴做好全市人民的生活物資供應(yīng)工作，建立保供白名單，其中電商前置倉關(guān)門不停業(yè)，有限允許恢復(fù)經(jīng)營，推動“線上下單、線下理貨、集訂集送”。值得一提的是，美團副總裁也出現(xiàn)在疫情防控發(fā)布會的發(fā)布人名單上。
種種因素說明，政府表達了對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、前置倉模式在本次保供行動中的支持，而前置倉也用顯著的社會價值，回應(yīng)了外界對其保供核心地位的認可：美團買菜從全國調(diào)配熟練分揀人員和配送車支援上海，每日優(yōu)鮮在蔬菜備貨量暴增5倍、民生物資備貨量暴增10倍的情況下，調(diào)配云南陸良和安徽蒙城等地蔬菜直采基地的貨源，并補充數(shù)百名員工，協(xié)調(diào)南京大倉和杭州大倉支援上海大倉。
短期來看，疫情保供企業(yè)還會面臨一段時間的需求增長，2600萬人口的上海展示了前置倉模式的韌性。野村控股的研究報告稱，目前有23個中國城市處于全面或部分封控狀態(tài)，近2億人受到影響。這意味著有2億人——即大約14%的中國人口，必須通過網(wǎng)絡(luò)渠道獲得每日必需的物資，其中主要是食品。
長期來看，消費者已經(jīng)習慣并認可一種新的消費渠道，因為他們感受到了前置倉的可靠性，效率與保障原本就是前置倉的目標。
每日優(yōu)鮮和叮咚買菜不只是短期疫情受益股，包括盒馬、美團買菜、叮咚買菜、樸樸超市等公司在內(nèi)，都代表著前置倉模式真正成為后疫情時代的社會基礎(chǔ)設(shè)施，并且疫情也讓用戶意識到它們的優(yōu)勢，其價值需要以生活必備渠道的地位重新評估。
不過，投資者需要比普通消費者看得更深一層，前置倉來自商業(yè)公司，需要更良性的運轉(zhuǎn)，才能保證長期發(fā)展的穩(wěn)定。
前置倉離盈利還有多遠？
自誕生起，圍繞在前置倉這個商業(yè)模式上的主要問題是盈利。由于前期建設(shè)成本、履約成本的高昂，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、美團買菜等都困于當下的盈利能力，這也讓市場在一段時間內(nèi)對他們有所質(zhì)疑。
然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體開始強調(diào)良性發(fā)展與重視盈利，以及前置倉模式在集中投入后開始迎來需求爆發(fā)，重視盈利、良性發(fā)展已經(jīng)成為行業(yè)的主要觀點。
叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖曾在2021年Q4財報電話會議上表示：“力爭在（2022年）Q2末實現(xiàn)長三角地區(qū)完全盈利，也力爭Q4在全國接近盈利。”每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人兼CEO徐正也在21年Q3的財報會上明確提出，要堅持高質(zhì)量發(fā)展，而在Q3財報中，其Non-GAAP凈虧損環(huán)比縮窄39%，并預(yù)測第四季度Non-GAAP經(jīng)營虧損率會進一步縮窄8-10個百分點。
現(xiàn)在，隨著資本回歸理性，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜健康發(fā)展的腳步有望加快。前置倉模式整體或許正接近迎來新階段。具體到前置倉企業(yè)身上，它們也已經(jīng)形成清晰的控本增效盈利路徑。
在貨源問題上，每日優(yōu)鮮和的叮咚買菜均在加大直采力度。叮咚買菜目前生鮮產(chǎn)品直采比例近80%，每日優(yōu)鮮的生鮮直采比例更是在90%以上。前置倉加碼上游，既能提高自己的利潤空間，又能靈活應(yīng)對需求變化。
像這次疫情保供，每日優(yōu)鮮就依靠全國直采基地的靈活調(diào)配保障一線供應(yīng)。針對拓展品類、定制產(chǎn)品，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、盒馬等公司都有自己的一套打法。
另一個關(guān)鍵點是增加自有品牌比例，這有助于提高客單價和復(fù)購率，因為自有品牌是一種差異化優(yōu)勢，也能幫助提高消費者辨識度。此外，這也有助于根據(jù)市場情況，設(shè)計更可能成為爆款的產(chǎn)品。在消費端，借助更精細化的運營手段控制成本與費用，同時靠技術(shù)、點位以及配送手段的優(yōu)化提高履約效率，將是前置倉最有效的降本增效手段之一。
通過種種手段，前置倉毛利率、履約效率等重點指標有望逐漸改善，讓每日優(yōu)鮮、叮咚買菜的盈利路徑更加清晰。
在更顯著的社會價值、更理性的經(jīng)濟價值之上，前置倉投資價值的判斷有了新錨點。 就像ZOOM對辦公的改變一樣，前置倉重塑了行業(yè)理念，生活消費行為進一步永久轉(zhuǎn)移到線上。長期的模式改善，將帶來長期的價值釋放。疫情集中期的反彈或許只是前兆，時間會不吝給前置倉一個五星好評。
文章來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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