近期，在大盤持續(xù)回調的背景下，網易的股價走勢也不樂觀。自2月18日至2月25日的六個交易日內，網易股價跌幅近8%，。在市場看來，新一季的財報或許也成為了網易扭轉股價的關鍵因素。
北京時間2月25日下午，網易公布了截至2020年12月31日的2020年四季度以及2020全年財務業(yè)績報告。財報顯示，截至2020年12月31日，網易四季度及全年營收均實現大幅增長。
網易財報的整體表現尚可，原則上來講，也能起到提振股價的作用。但次日港股開盤，網易股價“跳水”嚴重，錄得自2月份以來最低開盤價。截止當日港股收盤，投資者怒砸8.69%，報166港元。
近年來，網易一直在推行多元化戰(zhàn)略，但提到網易，市場對其游戲業(yè)務卻有著更為深刻的印象。透過這份財報，我們或許可以進一步了解網易的多元化戰(zhàn)略進展如何。
營收增長勢頭正盛 利潤卻唱起“對臺戲”
從網易披露的財報數據可知，目前，網易依然擁有不俗的賺錢能力，2020年網易營收為736.7億元，同比2019年的592.4億元，增長24.4%。
相較于三季度，2020年四季度網易的營收體量進一步擴大。具體來看，網易四季度營收為人民幣197.6億元，同比增長25.6%；相比三季度的186.6億元增加11億元，環(huán)比增長5.89%；而三季度環(huán)比僅增長2.64%。
從業(yè)務看，網易營收主要來自于在線游戲、有道、創(chuàng)新及其他業(yè)務。游戲為其第一大業(yè)務，根據財報數據顯示，2020年在線游戲業(yè)務營收達546.1億元，與2019年同期數據相比，增幅達17.6%。但需要注意的是，單就營收層面來看，為其貢獻了最大營收份額的游戲業(yè)務的同比增幅卻最小。
作為網易第二大業(yè)務——創(chuàng)新及其他業(yè)務，2020年營收達158.9億元，營收增速與2019年相比，增長38%。
雖然營收以及各項業(yè)務均保持平穩(wěn)增長的良好狀態(tài)，卻網易的凈利潤卻出現下滑。
財報數據顯示，2020年網易凈利潤為120.63億元，同比2019年的212.38億元，下滑43.20%。其中，四季度下滑最為嚴重。財報顯示，2020年四季度，凈利潤為9.76億元，同比下滑68.05%；凈匯兌損失為18.0億元，凈投資損失為人民幣2.7億元。
網易在財報中這樣解釋：“凈利潤中計算了美元對人民幣的匯兌損失以及投資損失，凈利潤下滑并不是因為公司業(yè)務的經營情況導致的。”但細看，卻并不像財報中解釋的那樣簡單。從業(yè)務營收占比，或許能窺得一二。
對比業(yè)務營收占比，我們能夠發(fā)現網易三項業(yè)務之間發(fā)展并不平衡，2020年，在線游戲業(yè)務營收占比總營收的份額高達74.13%，可見網易對游戲業(yè)務依然具有較高的依賴性。
另外，從費用方面來看，雖然2020四季度網易的營業(yè)費用相較于上個季度略微有所下降，32.1%的同比增速也低于上個季度的55%，但若從全年來看，網易244.4億元的營業(yè)費用，相較上一年增長37.6%，這主要是由于在線游戲服務和有道市場推廣費增加，以及研發(fā)投入和人員成本上升。
從這一角度來看，網易的營收增長也免不了高額的資本投入，這對于網易的凈利潤增長而言實際上也是一種負擔。
此外，網易并不如同CEO丁磊暢談的那般熱衷于科技創(chuàng)新。除保持平緩增長的游戲業(yè)務之外，網易有道及創(chuàng)新業(yè)務目前在網易業(yè)務體系中仍處于燒錢的存在，依然看不到盈利的希望。
能夠預測的是，網易有道或創(chuàng)新業(yè)務其中之一想要成為網易的第二支柱，網易免不了重金砸入，而這過程中也勢必會制約到網易的營業(yè)收入，而網易僅靠在線游戲業(yè)務這一條大腿，或許難以過河。
在線游戲成獨木樁 仍逃不過高投入“漩渦”
在三大營收業(yè)務中，在線游戲業(yè)務一直作為網易的重要營收支柱。據財報數據顯示，2020年網易在線游戲業(yè)務首度突破500億元達546億元，在全年總營收中占比達74%。
具體來看，2020年四季度，網易在線游戲業(yè)務營收為134億元，同比增長15.5%，更是連續(xù)11個季度破百億，實現穩(wěn)定增長，主要得益于手游營收的增加以及部分端游的增加。
而在網易游戲業(yè)務中，手游的營收占比遠遠超于端游的營收。2020年，網易手游的營收占在線游戲業(yè)務營收的71.9%，同比2019年的71.4%，基本保持穩(wěn)定。
在線游戲業(yè)務作為網易的重頭戲，也深受網易CEO丁磊的重視，對于網易游戲的出海策略。丁磊在財報電話會上表示，網易在海外市場的拓展始終是“兩條腿走路”。
但網易游戲出海之路，并不像那樣一帆風順，網易還面臨行業(yè)其他競爭對手的壓力。根據AppAnnie發(fā)布的2020年中國廠商出海30強下載榜單中，網易處在第19位，字節(jié)跳動和騰訊則處在第一、第七的位置。
根據AppAnnie發(fā)布的關于2020年中國廠商出海的相關榜單數據，在IOS和google play端的綜合數據來看，2020年中國廠商出海30強收入榜單中，騰訊處于第3位，網易則落后處第4位。此外，在AppAnnie全球52強發(fā)行商中，從IOS和google play兩個渠道的收入綜合來看，網易落后于騰訊，位列第2位。
對于網易而言，騰訊不僅在中國是網易最大的競爭對手，且在海外市場同樣也是。而網易要想在游戲業(yè)務方面繼續(xù)保持發(fā)展，無疑要翻過騰訊這座“大山”。
游戲業(yè)務凈現風光的背后，難免存在一些弊端。而這卻恰巧反映在網易四季度出現大幅度增長方面。財報顯示，四季度網易運營開支為69.16億元，而2019年同期為52.34億元，同比增長32.1%。2020年四季度網易營業(yè)費用，同比增加主要是由于在線游戲服務及有道市場推廣費增加，以及人員成本和研發(fā)投入的增加。
四季度以及全年費用的超幅都能見到在線游戲業(yè)務的影子，這或許能夠說明，目前網易是用高投入來換取在線游戲業(yè)務的增長，而毛利率也受到影響。根據財報數據顯示，網易2020年四季度毛利率為50%，較上一季度的53%下降3%，較上年同期的52%下降2%。
此外，環(huán)比2020年三季度網易在線游戲營收的139.62億元，卻出現了3.6%的降幅；而從年度營收增速上看，2019年相比2018年增加6%；但2020年相比2019年僅增加2%?？梢?，表面光鮮的游戲業(yè)務背后也有不少隱憂。
具體表現在產品上，根據sensor tower對中國APP store的手游收入的估算數據。將時間線拉長，從2020年10月至2021年1月，《陰陽師》、《率土之濱》、《明日之后》等幾款網易熱門手游，都在前20名之內，但長線來看，排名也有所變動。
其中，《陰陽師》從2020年10月的第9位到了2021年1月的第14位，《率土之濱》也在這期間從第8位降到了第12位，《明日之后》則雖然在2020年第四季度內，名次都每月逐漸靠前，但在2021年1月，卻并未進入該榜的前20名之內。
網易自身存在頭大腳輕的局面，或許成為網易以后發(fā)展的阻礙，難以拋棄在線游戲業(yè)務帶來的營收增長，無法轉變。網易要想有長線的發(fā)展，或急需第二支柱的出現。
有道“疫”外創(chuàng)下營收新高 卻難成網易第二增長曲線？
財報顯示，2020年，網易有道業(yè)務營收達31.7億元，同比增長142.7%；四季度營收達11.1億元，同比增長169.7%，營收與增速均創(chuàng)新高。將時間線拉長，有道在2020年中有三個季度的增速超過130%。三季度與四季度營收增速都超150%，且同比與環(huán)比均呈增長趨勢。
高增速的同時，也讓毛利率有較大的提升。2020四季度網易有道的毛利率為47.5%，較上年同期提升17%。從2019年三季度開始，網易有道的毛利率連續(xù)六個季度呈現上揚態(tài)勢，提升了21.5%。
這似乎也讓網易看到了希望，繼在線游戲業(yè)務后網易有道業(yè)務有望成為網易“第二條大腿”，
網易有道作為網易拆分開上市攻占線上的重要排頭兵，也承載了其線上教育領域的大部分期待，網易CEO丁磊表示：“我們對在線教育領域未來發(fā)展空間的長期看好。”
但網易有道高增長的背后卻是網易高投入的付出，游戲作為網易第一大業(yè)務，而網易有道則堪稱網易第一燒錢大戶。2020年四季度，網易有道的營銷開支為8.05億元，較上年同期的2.06億元，同比增長290.78%，這一數字要遠遠高于營收增幅。
此外，能夠看到從四季度開始，有道營銷費用出現大幅增加，三季度營銷費用達到頂峰。
網易有道主動參與在線教育領域的燒錢大戰(zhàn)，用燒錢換用戶和留存，也導致虧損增幅相比營收增幅較高。目前，網易有道依然沒有實現盈利，2020四季度歸屬于普通股股東的凈虧損為4.48億元，2019年四季度虧損為2.05億元，同比增長118.54%
在2月10日，網易有道宣布擬公開發(fā)行并出售 700萬股美國存托股。除了增發(fā)外，網易向有道提供3億美元授信，這也能從側面證明網易有道仍需要持續(xù)資金的流入，來維持高價的投入。
從行業(yè)來看，用投入換增長是在線教育行業(yè)現階段難以避免的窘境，這也讓虧損成為在線教育2020年的一個普遍現象。但相比于跟誰學、一起教育、新東方在線等主要在線教育機構，網易有道的虧損似乎要高于這些競爭對手。
前不久，新東方在線發(fā)布2021財年中期業(yè)績報告，凈利潤虧損為6.74億元。但相比網易有道單季度就虧損近4.5億，新東方在線半年虧損6.74億似乎還是“較少的”。
并且，網易有道在在線教育賽道上并不占優(yōu)勢。近日，中科院發(fā)布《2020年中國在線教育網課市場白皮書暨2021年前瞻報告》中，猿輔導在線教育旗下兩大網課品牌，猿輔導網課和斑馬AI課，正價用戶量已突破400萬，成為國內網課用戶規(guī)模第一的網課品牌，反觀網易有道僅有80萬正價用戶量。目前，在線教育市場基本上形成了“1+1+4”梯隊，猿輔導獨占鰲頭，網易有道僅處于第三梯隊。
中科院
對于處在在線教育行業(yè)低端部分的網易有道來說，頭部效應無疑是其發(fā)展的最大阻礙。當然，換一個角度來說，在線教育也會為其帶來流量的增加，但何時扭虧為盈對于目前這個賽道上的選手而言，依然是個難題。總的來講，網易如何平衡營收結構，向外界呈現一個更加健康的網易，或許是未來的聚焦點，也將是資本市場關注的重要指標之一。
文章來源：港股研究社，轉載請注明版權。
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
