域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

最近幾個(gè)月港股公開(kāi)市場(chǎng)可謂是捷報(bào)頻頻，京東健康、泡泡瑪特與藍(lán)月亮等明星股相繼登陸港交所，并在上市首日分別錄得了不錯(cuò)的漲幅。在這個(gè)期間，港股空缺已久的短視頻賽道也迎來(lái)了喜訊，抖音、快手這兩座短視頻行業(yè)的"巨山"也將在2021年落地。

不過(guò)，當(dāng)市場(chǎng)都在關(guān)注抖音、快手誰(shuí)將成為短視頻第一股時(shí)，卻迎來(lái)了半路殺出的云想科技。

12月17日，主要通過(guò)抖音、快手、抖音火山版、西瓜視頻等網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)向客戶提供在線營(yíng)銷解決方案的云想科技登陸港交所，截至收盤，云想科技股價(jià)漲16.33%，報(bào)8.12港元，市值達(dá)到64.96億港元，可見(jiàn)資本市場(chǎng)還是比較認(rèn)可公司的綜合實(shí)力的。

搶在抖音、快手之前，云想科技在字面意義上實(shí)現(xiàn)了短視頻第一股的成就，但其成立時(shí)間尚短、又面臨著快速發(fā)展及不斷變化的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性因素，市場(chǎng)也會(huì)存在當(dāng)前漲幅能夠持續(xù)多久的質(zhì)疑。未來(lái)，隨著港股短視頻賽道逐漸充實(shí)，云想科技又能否有所突破?

短視頻賽道潛力釋放，云想科技上市首日股價(jià)高開(kāi)

在年初衛(wèi)生危機(jī)的催化作用下，消費(fèi)者對(duì)于短視頻的接受與喜愛(ài)程度也呈幾何倍數(shù)在上升，作為短視頻營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商的云想科技在上市首日的股價(jià)漲幅也受到了這一利好的影響。

但云想科技能夠獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可，更多的原因還是因?yàn)槠渌庂惖赖臐摿Α?/p>

據(jù)華盛前哨數(shù)據(jù)顯示，以廣告收入總額計(jì)算，中國(guó)線上營(yíng)銷的復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.1%。短視頻營(yíng)銷的市場(chǎng)份額占線上營(yíng)銷市場(chǎng)的百分比由2015年的0.1%急增至2019年的15.9%，并預(yù)期由2020年的21.7%進(jìn)一步增加至2024年的34.5%，潛力不容小覷。

同時(shí)，中國(guó)信息流營(yíng)銷市場(chǎng)也正在經(jīng)歷急速增長(zhǎng)，中國(guó)信息流廣告收入由2015年的人民幣170億元增至2019年的人民幣1,762億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為79.4%。而云想科技在2019年中國(guó)所有營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商中排名第三，市占達(dá)到了3.4%，雖然尚未達(dá)到形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)的程度，但是也能分到一部分行業(yè)紅利。

除開(kāi)行業(yè)潛力釋放，云想科技背后的大牌基石投資者陣容，也給投資者心中加上了一道保護(hù)鎖。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，云想科技此次6名基石投資者中，有國(guó)內(nèi)知名的小米集團(tuán)、具備中國(guó)AI開(kāi)創(chuàng)者之稱的商湯科技，還有中國(guó)太保、匯豐等重磅基石投資者，無(wú)一例外都是所處行業(yè)內(nèi)的佼佼者。

能夠吸引這些大佬，自然離不開(kāi)云想科技自身的實(shí)力。隨著大數(shù)據(jù)、AI算法等技術(shù)興起，云想科技自2017年始就開(kāi)始試圖搭建自有DMP，并利用大數(shù)據(jù)+算法驅(qū)動(dòng)下的精準(zhǔn)營(yíng)銷以及對(duì)于優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的識(shí)別與制作能力，試圖構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘。繼而推出了人臉識(shí)別、圖像識(shí)別、文本識(shí)別、醫(yī)學(xué)圖像識(shí)別、視頻分析、無(wú)人駕駛、遙感等一系列AI技術(shù)，在市場(chǎng)眼中也算是把握了行業(yè)機(jī)遇。

在行業(yè)潛力與這類賽道目前稀缺性的共同作用下，云想科技能夠在首日錄得這樣的漲幅并不令人意外，但透過(guò)其此前提交的招股書(shū)數(shù)據(jù)以及行業(yè)發(fā)展概況，云想科技的發(fā)展過(guò)程中仍有一些難題需要克服。

過(guò)于依賴巨量續(xù)命，云想科技營(yíng)收增速有所放緩

由招股書(shū)數(shù)據(jù)可知，云想科技近年來(lái)的營(yíng)收、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)在行業(yè)內(nèi)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較出色。招股書(shū)顯示，2017年至2019年，云想科技的營(yíng)業(yè)收入分別為2.35億、11.86億和23.13億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為213.5%。同期公司的期內(nèi)利潤(rùn)分別為3200萬(wàn)元、 6948萬(wàn)元、7293萬(wàn)元;云想科技2020年上半年期內(nèi)利潤(rùn)為5707萬(wàn)元，上年同期的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為3555萬(wàn)元。

但在翻番的高漲幅背后，也能發(fā)現(xiàn)云想科技的營(yíng)收增速正在不斷放緩。營(yíng)收增速不僅由早前的400%降至95%。在2020年上半年，云想科技的營(yíng)收更是同比下滑38%。

除此之外，無(wú)論是線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)，還是泛娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)，均出現(xiàn)了營(yíng)收下降的情況。泛娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)的收入由2017年的6958.6萬(wàn)元下降至2019年的3073.2萬(wàn)元，2020年上半年則為863.6萬(wàn)元，同比減少55%。線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)在2020年上半年同比驟降60.79%。

按照云想科技在招股書(shū)中的自述，其營(yíng)收的下滑主要源于丟失了最大客戶。據(jù)悉該客戶在2018年、2019年，貢獻(xiàn)了2.20億元、6.57億元的收入，占比分別為18.6%、28.4%。以及940萬(wàn)元、1860萬(wàn)元的毛利，占比分別為8.7%、11.7%。

這也反應(yīng)出了云想科技過(guò)于依賴大客戶的弊端。事實(shí)上，除此之外，云想科技也很依賴巨量引擎的輸血。招股書(shū)顯示，2017年至2019年，巨量引擎內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)所產(chǎn)生的帳單數(shù)占云想科技賬單總數(shù)的37.7%、85.2%與87.1%。

舉例來(lái)看，其中字節(jié)跳動(dòng)在2017年至2020年上半年采購(gòu)額占用戶流量的比重分別為40.5%、86.4%、88.3%與87.1%。一旦字節(jié)跳動(dòng)合同到期選擇其他的在線營(yíng)銷解決方案供應(yīng)商，對(duì)云想科技來(lái)說(shuō)無(wú)疑是致命的打擊。

雖然云想科技近幾年出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得肯定，但透過(guò)招股書(shū)所反映的這些風(fēng)險(xiǎn)因素未來(lái)極有可能影響到公司長(zhǎng)期的盈利能力。

營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，身處黃金賽道的云想科技能否突破成長(zhǎng)瓶頸？

上述的這些風(fēng)險(xiǎn)因素影響了云想科技營(yíng)收的增速，但與此同時(shí)，其單一的營(yíng)收結(jié)構(gòu)同樣受到資本市場(chǎng)的詬病，近三年來(lái)，云想科技線上營(yíng)銷解決方案收入分別占總收入約70.4%、94.5%及98.7%。

這樣綜合來(lái)看，表面光鮮亮麗的云想科技背后的質(zhì)地似乎并不夠"硬"，隨著未來(lái)行業(yè)環(huán)境的愈發(fā)復(fù)雜，云想科技極有可能陷入成長(zhǎng)瓶頸之中。

一方面，2017年-2019年云想科技的毛利率分別為21.1%、9.1%和6.9%，可是在過(guò)去的5年時(shí)間里，短視頻行業(yè)卻保持了年化401.5%的驚人增長(zhǎng)率，這樣不匹配的增速反映了云想科技盈利能力的不足。

其一是云想科技商業(yè)模式的本質(zhì)還是傳統(tǒng)的廣告分銷模式，通過(guò)向短視頻平臺(tái)采購(gòu)廣告位以獲得流量，再通過(guò)分銷的方式，將廣告位賣給有需要的廣告客戶，以便從中賺取差價(jià)，信息差所能帶來(lái)的收益有限。

其二，云想集團(tuán)目前并不是最大的短視頻營(yíng)銷商，平臺(tái)可以同時(shí)與多個(gè)中間商合作，因此廣告客戶擁有較高的議價(jià)能力，導(dǎo)致云想科技的盈利空間有限。

其三，隨著游戲買量成本大幅提升，游戲大廠紛紛爭(zhēng)搶流量紅利，導(dǎo)致流量成本加劇。從云想科技的游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅放緩的情況來(lái)看，在這一領(lǐng)域公司已經(jīng)出現(xiàn)掉隊(duì)的情況。

另一方面，雖然云想科技是港股市場(chǎng)短視頻營(yíng)銷第一股，但是聚焦于短視頻KOL交易平臺(tái)的微播易也計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，專注紅人經(jīng)濟(jì)的天下秀，則在A股借殼完成上市。這些企業(yè)雖然位于短視頻行業(yè)不同細(xì)分環(huán)節(jié)，但都不約而同借助資本運(yùn)作加快實(shí)現(xiàn)行業(yè)生態(tài)格局的優(yōu)化升級(jí)，極有可能對(duì)云想科技產(chǎn)生威脅。

那么，在短視頻營(yíng)銷企業(yè)越來(lái)越多的走在資本舞臺(tái)之上時(shí)，未來(lái)行業(yè)形式愈發(fā)嚴(yán)峻已經(jīng)成為必然的趨勢(shì)，這對(duì)于目前尚未形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)且面臨不少攔路虎的云想科技來(lái)說(shuō)并不算一個(gè)好消息。

總的來(lái)講，云想科技出色的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與上市首日的表現(xiàn)都有值得肯定的地方。可是"瑜"不掩"瑕"，層出不窮、愈演愈烈的風(fēng)險(xiǎn)和不確定因素仿佛一顆定時(shí)炸彈。要想保持現(xiàn)有漲勢(shì)，對(duì)于當(dāng)下的云想科技而言，如何突破成長(zhǎng)瓶頸或許是其接下來(lái)需要思考的首要問(wèn)題。

文章來(lái)源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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