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美東時(shí)間12月1日美股盤(pán)后，陸金所發(fā)布了2020財(cái)年第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，這也是陸金所上市之后的首份財(cái)報(bào)。受凈利潤(rùn)下滑影響，業(yè)績(jī)報(bào)公布后，陸金所盤(pán)后最低報(bào)價(jià)14.87美元/股，較收盤(pán)價(jià)暴跌逾11%。

截止美股研究社發(fā)稿，陸金所盤(pán)后報(bào)15.27美元，總市值為368.16億美元。

自今年10月上市以來(lái)，這是陸金所對(duì)外發(fā)布的首份財(cái)報(bào)，而隨著螞蟻集團(tuán)的暫緩上市，京東數(shù)科上市還停留在科創(chuàng)板的問(wèn)詢階段，陸金所有可能成為今年年內(nèi)唯一一家上市的金融科技公司。

成為"唯一"，對(duì)于陸金所而言既是幸事，又是苦事。今年唯一一家上市的金融科技平臺(tái)使得陸金所更夠獲得更多資本市場(chǎng)和投資者的關(guān)注，但又可能遭遇更為嚴(yán)格的市場(chǎng)監(jiān)管。在這一喜一悲雙重交加的環(huán)境中，陸金所上市后的首份財(cái)報(bào)表現(xiàn)如何?

去P2P轉(zhuǎn)型成效顯著，零售信貸業(yè)務(wù)受中小企業(yè)貸款規(guī)模影響

據(jù)三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，營(yíng)收為130.76億元，與上年同期的118.38億元相比，同比漲幅為10.5%。

具體到業(yè)務(wù)組成，三季度基于技術(shù)平臺(tái)的收入為99.1億元，相較于上年同期的106.4億元，同比下降6.9%。

其中，零售信貸便利服務(wù)費(fèi)為94.2億元，同比降幅為5.9%;財(cái)富管理交易和服務(wù)費(fèi)為4.9億元，同比降幅為22.2%。

可以看出，本季度陸金所的兩大主核業(yè)務(wù)的表現(xiàn)情況欠佳，都呈現(xiàn)出同比下滑的趨勢(shì)。美股研究社認(rèn)為，這或許也是造成此次財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)下跌幅度達(dá)11%的重要原因。

這份財(cái)報(bào)值得一提的是，作為曾經(jīng)的P2P網(wǎng)貸巨頭，陸金所在去年關(guān)閉新增P2P業(yè)務(wù)之后，其存量P2P的消化進(jìn)展情況也被市場(chǎng)關(guān)注，三季報(bào)數(shù)據(jù)披露了這一進(jìn)展。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，陸金所歷史存量產(chǎn)品僅占客戶資產(chǎn)總規(guī)模的8.5%，去年同期占比為39%。

與存量P2P業(yè)務(wù)的下滑相對(duì)的是，零售信貸業(yè)務(wù)的占總收入比重的不斷提高。本季度零售信貸業(yè)務(wù)占總收入的比例為72%。因中小企業(yè)規(guī)模影響到陸金所的零售信貸業(yè)務(wù)表現(xiàn)，而中小企業(yè)的發(fā)展會(huì)受到經(jīng)濟(jì)影響。在這種情況下，陸金所服務(wù)的中小企業(yè)面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力都不容小覷。

截至2020年6月末，在普惠型小微企業(yè)貸款余額方面，工商銀行為6399.29億元、建設(shè)銀行12589.09億元、中國(guó)銀行5254億元、農(nóng)業(yè)銀行8661.42億元，郵儲(chǔ)銀行7566.12億元。

當(dāng)下國(guó)有銀行對(duì)于小微企業(yè)貸款上的扶持，未來(lái)或許會(huì)稀釋陸金所的一部分客流，從本季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，這種影響顯然不小。

另外從用戶數(shù)據(jù)來(lái)看，本季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，陸金所三季度的累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量為4500萬(wàn)，與2017、2018財(cái)年的用戶增速相比，2020財(cái)年上半年和第三季度的用戶增速已經(jīng)呈現(xiàn)出放緩的趨勢(shì)。

在用戶增長(zhǎng)層面，陸金所跟螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科在獲客層面還是處于下風(fēng)。2017年至今年6月，京東白條年度活躍用戶數(shù)分別為2492.73萬(wàn)人、3584.36萬(wàn)人、5780.61萬(wàn)人及5544.61萬(wàn)人，年度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52.28%;而螞蟻集團(tuán)的數(shù)字金融年度活躍用戶數(shù)為7.29億。

在客戶類(lèi)型上，螞蟻集團(tuán)主要聚焦于普通用戶，但對(duì)于小微企業(yè)信貸服務(wù)，螞蟻集團(tuán)也在加緊布局。螞蟻集團(tuán)截止今年8月，促成的小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)信貸余額為0.4萬(wàn)億，三季度陸金所累計(jì)零售信貸余額為5358億元，雖處于領(lǐng)先地位，但活躍用戶數(shù)占優(yōu)的螞蟻集團(tuán)布局小微企業(yè)信貸的企圖，也是陸金所不能忽視的。

逾期率下滑抬高凈利潤(rùn)，同行比較研發(fā)支出水平較低

從盈利能力層面來(lái)說(shuō)，本季度陸金所的凈利潤(rùn)表現(xiàn)為22億元，較去年同期同比減少36.8%。陸金所表示，Q3凈利潤(rùn)下滑由C輪可轉(zhuǎn)換票據(jù)重組相關(guān)的一次性非現(xiàn)金支出13億元影響，而剔除該一次性支出后，三季度凈利潤(rùn)微增2%。

在美股研究社看來(lái)，本季度凈利潤(rùn)的同比上漲，背后的原因或許在于三季度貸款逾期率的下滑的影響。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，陸金所一般*30日以上逾期率為2.5%，有抵押貸款30日以上逾期率為0.9%，而截至2020年6月30日，上述指標(biāo)分別為3.3%和1.4%。

再將時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，一般*90天以上的逾期率為1.5%，有抵押90日以上逾期率為0.5%，相比3個(gè)月前的2.1%和0.9%均有所優(yōu)化。

雖為互聯(lián)網(wǎng)金融科技平臺(tái)，用科技手段為金融交易賦能，但與京東數(shù)科、螞蟻集團(tuán)相比，陸金所的研發(fā)支出水平是較低的。據(jù)三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，本季度陸金所的研發(fā)費(fèi)用為4.8億元，與上年同期的5.9億元相比，同比下滑22.9%。

今年上半年，螞蟻集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用為57.20億元，同比增長(zhǎng)22.77%。螞蟻集團(tuán)2017至2019年累計(jì)研發(fā)投入金額共計(jì)222.98億元，占累計(jì)營(yíng)收比例8.21%。

同期，京東數(shù)科技術(shù)支出達(dá)16.19億元，近三年的研發(fā)投入共計(jì)53.88億元，占比三年累計(jì)營(yíng)收的10.52%。

在美股研究社看來(lái)，陸金所研發(fā)支出較低的原因或許在于大企業(yè)客戶資源較少，因而數(shù)字化的需求可能不敵螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科。此外，由于與中國(guó)平安集團(tuán)匪淺的關(guān)系，在數(shù)字化金融技術(shù)層面可與平安集團(tuán)展開(kāi)共享。

與之相反的是，本季度陸金所營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用漲幅較為明顯。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三季度的營(yíng)銷(xiāo)支出為43.1億元，與2019年同期的37.7億元相比，同比漲幅為14.3%，而這也從側(cè)面反映出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈。

內(nèi)憂外患之下，陸金所能否贏得更多發(fā)展機(jī)遇？

自今年10月登陸納斯達(dá)克后，陸金所成為中國(guó)平安旗下第三家上市的子公司，憑借與平安集團(tuán)的關(guān)系，陸金所在業(yè)務(wù)上受益頗多。

上市后的陸金所除了要平衡業(yè)務(wù)上對(duì)于平安集團(tuán)依賴過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也面臨螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科、360數(shù)科等大小同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

更為重要的是，監(jiān)管環(huán)境的日趨嚴(yán)格也是一項(xiàng)不小的挑戰(zhàn)。螞蟻集團(tuán)港交所上市的延期，也導(dǎo)致今后對(duì)于金融科技類(lèi)平臺(tái)的監(jiān)管會(huì)更為嚴(yán)格，甚至于有業(yè)內(nèi)人士稱，如果陸金所沒(méi)有趕在螞蟻集團(tuán)遞交招股書(shū)前上市，其上市日期很有可能往后延期兩年。

而在內(nèi)憂外患之下，未來(lái)陸金所如何走上一條獨(dú)立發(fā)展壯大的道路呢?美股研究社認(rèn)為陸金所在今后的發(fā)展道路中需注意以下兩點(diǎn)：

一是降低平臺(tái)信貸風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，擔(dān)保收入從2019年同期的人民幣9,300萬(wàn)元增至2020年第三季度的人民幣1.75億元(約合2,600萬(wàn)美元)，增長(zhǎng)88.2%，主要是由于公司承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)的貸款增加。

降低平臺(tái)信貸逾期風(fēng)險(xiǎn)能使得資金流保持一個(gè)較為健康的水平，而本季度的情況看，信貸風(fēng)險(xiǎn)金額的同比大幅增長(zhǎng)，也表明陸金所仍面臨不小的貸款逾期風(fēng)險(xiǎn)，陸金所在此方面表現(xiàn)仍有待加強(qiáng)。

二是明確職責(zé)劃分。和幾乎所有理財(cái)平臺(tái)一樣，陸金所不提供資產(chǎn)保值服務(wù)，若用戶在其平臺(tái)投資時(shí)利益受損，平臺(tái)不必賠償損失。借貸方面，在金融機(jī)構(gòu)出借資金時(shí)，陸金所不提供"兜底"業(yè)務(wù)，若產(chǎn)生壞賬，損失由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)。

在雙方交易過(guò)程中，一旦交易出現(xiàn)問(wèn)題，例如賴賬、逾期等情況，平臺(tái)聲譽(yù)將受到極大損失，兩端流量均會(huì)下降，對(duì)撮合業(yè)務(wù)將產(chǎn)生較為重大的不利影響。在某種程度上而言，金融科技平臺(tái)是在逃避其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的部分責(zé)任，而將其拋給金融機(jī)構(gòu)和借貸人。未來(lái)職責(zé)的具體劃分，將是金融科技平臺(tái)繞不開(kāi)的一個(gè)話題。

雖說(shuō)陸金所成功在美股上市，但目前來(lái)看這并不等同于資本認(rèn)可目前陸金所的價(jià)值。在過(guò)去的幾周時(shí)間內(nèi)，陸金所從熱門(mén)變成了空頭股票，僅11月17日單日跌幅達(dá)到了23.17%。股價(jià)面臨大幅波動(dòng)這也看出資本市場(chǎng)對(duì)陸金所的擔(dān)憂，未來(lái)如何在業(yè)務(wù)層面轉(zhuǎn)型成功，或許是陸金所面臨的最大阻力。

文章來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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