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核 心 要 點(diǎn)

自誕生始，性?xún)r(jià)比路線就是完美日記的重要標(biāo)簽，基于成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，完美日記得以尋找最優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商，在產(chǎn)品定價(jià)上形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而逸仙電商已經(jīng)與制造商深度綁定，強(qiáng)化供應(yīng)鏈端的能力。

DTC模式降低了品牌對(duì)渠道的依賴(lài)，同時(shí)還可以幫助品牌獲得更為直接的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，進(jìn)而反哺研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)。這是逸仙電商最為看重的能力之一。

資本盯緊的是逸仙電商背后沉淀下的底層能力，用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)流行的概念來(lái)說(shuō)，其已經(jīng)積累了批量復(fù)制優(yōu)質(zhì)品牌的“中臺(tái)”。而能夠持續(xù)打造爆款品牌的能力，與一個(gè)爆款品牌的價(jià)值相比，對(duì)應(yīng)的是完全不一樣的估值邏輯和想象空間。

子彈飛了大半年后，逸仙電商IPO的消息終于落定：美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月30日，逸仙電商正式遞交上市招股書(shū)，拉開(kāi)了赴美上市的帷幕。

對(duì)于大多數(shù)人而言，逸仙電商是一個(gè)略顯陌生的名字，但提起新國(guó)貨美妝的代表品牌完美日記，知道的人就要多出好幾個(gè)量級(jí)，而逸仙電商正是孵化了完美日記的母公司。

過(guò)去一年，完美日記完成多次融資，也屢次傳出IPO消息，資本市場(chǎng)對(duì)逸仙電商的追捧可見(jiàn)一斑。隨著逸仙電商遞交招股書(shū)亮出家底，其究竟為何受到如此追捧的原因，也有了更多可以考量的依據(jù)。

細(xì)察招股書(shū)，結(jié)合披露的數(shù)據(jù)以及逸仙電商對(duì)外展示出的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)逸仙電商的未來(lái)想象，絕對(duì)不能局限在完美日記的成功上。

踩中風(fēng)口的逸仙

打造出國(guó)貨美妝代表、估值一年內(nèi)翻四倍，如今順利踏上赴美IPO歷程的逸仙電商，其實(shí)成立時(shí)間不過(guò)四年。

2016年，從上一份工作卸任的黃錦峰，與中山大學(xué)的兩位校友，共同成立了逸仙電商。第二年，逸仙電商推出首個(gè)美妝品牌——完美日記（Perfect Diary），主打性?xún)r(jià)比路線，公司第一家淘寶店也同步上線。

完美日記初代淘寶店上線

站在如今的節(jié)點(diǎn)回看，完美日記的成功毋庸置疑。對(duì)美妝市場(chǎng)的成功探索為逸仙電商引來(lái)了資本市場(chǎng)的關(guān)注，IPO前，逸仙電商獲得多輪融資融資，接受了高瓴資本、真格基金、高榕資本等知名機(jī)構(gòu)的投資。招股書(shū)顯示，IPO前，逸仙電商創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官黃錦峰持股占比27.7%，Maybe Cat Holding Limited持股比例8.3%，高瓴資本、真格基金、高榕資本分別持股13.8%、10.5%及9.2%，為排名前三的機(jī)構(gòu)投資者。

在完美日記驗(yàn)證打法之后，逸仙電商的擴(kuò)張速度明顯加快：

2019上半年，收購(gòu)創(chuàng)立于2013年的小奧汀品牌，布局潮玩彩妝領(lǐng)域。

2020年6月，發(fā)布旗下戰(zhàn)略新品牌——完子心選（Abby’s Choice），品類(lèi)涵蓋護(hù)膚、彩妝和個(gè)護(hù)等。

2020年10月30日，逸仙電商宣布收購(gòu)法國(guó)Pierre Fabre集團(tuán)旗下高端美妝品牌Galénic。

能夠看出，作為一家成立僅四年的公司，逸仙電商的發(fā)展速度驚人，招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)足以證明這一點(diǎn)，據(jù)招股書(shū)顯示：

2019年逸仙電商實(shí)現(xiàn)凈收入30.31億元，較2018年的6.35億元同比大幅增長(zhǎng)377.1%；

2020年前三季度凈收入32.72億元，較2019年前三季度的18.89億元同比增長(zhǎng)73.20%。

今年前三季度同比增幅不及去年的原因，一方面疫情影響無(wú)法忽視，另一方面年內(nèi)最重要的促銷(xiāo)活動(dòng)雙十一在第四季度，對(duì)營(yíng)收的影響暫未體現(xiàn)也需考慮在內(nèi)。

保持高速增長(zhǎng)的同時(shí)，逸仙電商的盈利能力也表現(xiàn)不錯(cuò)，招股書(shū)顯示，2019年逸仙電商實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)（Non-GAAP net income）1.5億元。不過(guò)，今年由于疫情影響，以及逸仙電商快速布局新品牌，加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)和線下渠道建設(shè)的投入，2020年前三季度經(jīng)調(diào)整后凈虧損5億元。

毛利方面，2018年、2019年及2020前三季度，逸仙電商毛利率分別為63.5%、63.6%及63.1%，總體保持平穩(wěn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，崛起于社交媒體時(shí)代的逸仙電商更值得關(guān)注的是其業(yè)務(wù)層面的成績(jī)。

據(jù)招股書(shū)披露，截至2020年9月30日，逸仙電商旗下所有品牌官方賬戶(hù)粉絲數(shù)量已超4800萬(wàn)。其中，2019年全年和2020年前9個(gè)月，逸仙電商的DTC購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)數(shù)分別為2340萬(wàn)和2350萬(wàn)，同比增長(zhǎng)了236.3%和50.0%。DTC購(gòu)買(mǎi)用戶(hù)的年度客單價(jià)也從2019年的114.1元/人，提升至2020年前三季度的120.7元/人。

所謂DTC是指Direct-to-Consumer即直接面對(duì)顧客模式，這一模式突出的是品牌在消費(fèi)者面前的直接影響力，也就是說(shuō)品牌價(jià)值不弱于甚至強(qiáng)于渠道價(jià)值。

而從第三方報(bào)告來(lái)看，逸仙電商的品牌價(jià)值顯示出了持續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告：

2017年第三季度首次購(gòu)買(mǎi)逸仙電商產(chǎn)品的客戶(hù)，在2018年第二季度前至少?gòu)?fù)購(gòu)一次的比例達(dá)到8.1%；

2018年第三季度首次購(gòu)買(mǎi)的客戶(hù)，在2019年第二季度前至少?gòu)?fù)購(gòu)一次的比例增加到38.9%；

2019年第三季度首次購(gòu)買(mǎi)的客戶(hù)，在2020年第二季度前至少?gòu)?fù)購(gòu)一次的比例進(jìn)一步上升至41.5%。

總體來(lái)看，逸仙電商在用戶(hù)規(guī)模、品牌價(jià)值等業(yè)務(wù)層面的表現(xiàn)，幫助其在財(cái)務(wù)方面取得了不錯(cuò)成績(jī)。

作為逸仙電商旗下最知名的品牌，完美日記是逸仙電商高速發(fā)展的代表。2018年，完美日記參加天貓“雙11”，當(dāng)天銷(xiāo)售總額便位列天貓彩妝榜第二，國(guó)貨美妝品牌中排名第一。在2019年的天貓“雙11”當(dāng)天，完美日記再一次刷新了自己創(chuàng)造的記錄：

28分鐘內(nèi)的銷(xiāo)售額就超過(guò)2018年雙十一全天銷(xiāo)售額，成為天貓首個(gè)銷(xiāo)售破億的彩妝品牌。

同時(shí)成為2019年天貓“雙11”彩妝銷(xiāo)售榜第一名。

也是天貓雙十一購(gòu)物節(jié)創(chuàng)辦11年后，首次由國(guó)貨品牌登頂彩妝銷(xiāo)售榜第一名。

而2020年天貓“雙11”中，完美日記表現(xiàn)依舊亮眼。截至11月1日15點(diǎn)14分，完美日記成為首個(gè)破3億的天貓彩妝品牌，銷(xiāo)售件數(shù)為美妝類(lèi)第一。

線上狂飆突進(jìn)的同時(shí)，完美日記也開(kāi)始進(jìn)行線下渠道建設(shè)。2019年1月，完美日記在廣州開(kāi)出第一家線下門(mén)店，截至2020年9月30日，其新零售版圖已擴(kuò)至全國(guó)90多個(gè)城市，200多家門(mén)店。

對(duì)于一個(gè)誕生不足四年的品牌而言，取得如上成績(jī)殊為不易。

于逸仙電商而言，完美日記雖只是一個(gè)切面，但對(duì)完美日記成功秘訣的剖析，是回答逸仙電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力從而而來(lái)，其未來(lái)想象空間又由什么因素決定的關(guān)鍵線索。

美妝公司的“中臺(tái)”

自誕生始，性?xún)r(jià)比路線就是完美日記的重要標(biāo)簽，這離不開(kāi)國(guó)內(nèi)日趨成熟的美妝產(chǎn)業(yè)鏈?；诔墒斓漠a(chǎn)業(yè)鏈，完美日記得以尋找最優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商，在產(chǎn)品定價(jià)上形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

完美日記主要供應(yīng)商之一為科絲美詩(shī)（COSMAX），其是韓國(guó)第一大化妝品制造廠，2004年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，原先的客戶(hù)既包括雅詩(shī)蘭黛、蘭蔻、迪奧、資生堂等國(guó)際大牌，也包括百雀羚、卡姿蘭等國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)。另外，國(guó)內(nèi)頭部美妝工廠上海臻臣也是完美日記的供應(yīng)商。

除了與最優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商合作，完美日記還在通過(guò)多重手段加強(qiáng)與供應(yīng)鏈的聯(lián)動(dòng)。公開(kāi)信息顯示，逸仙電商已經(jīng)與科絲美詩(shī)集團(tuán)合資成立了一家名為逸仙生物科技的企業(yè)，雙方共同成立了化妝品生產(chǎn)基地。逸仙電商已經(jīng)從派專(zhuān)員駐廠盯供應(yīng)鏈，進(jìn)化到與制造商深度綁定，強(qiáng)化供應(yīng)鏈端的能力。

強(qiáng)化供應(yīng)端能力的同時(shí)，逸仙電商對(duì)研發(fā)的投入在逐漸增強(qiáng)：招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，逸仙電商2019年的研發(fā)費(fèi)用為2320萬(wàn)元，2020年前三季度則為4090萬(wàn)元。

另外，尤為值得一提的是DTC模式。逸仙電商非?？粗剡@一模式，在招股書(shū)中多次強(qiáng)調(diào)了自身DTC模式的優(yōu)勢(shì)。

完美日記部分社交媒體賬號(hào)截圖

DTC模式的內(nèi)涵是品牌通過(guò)社交媒體、內(nèi)容社區(qū)直接與消費(fèi)者展開(kāi)互動(dòng)，核心是以用戶(hù)為中心。這一模式下，品牌與用戶(hù)的直接溝通一方面強(qiáng)化了品牌觸達(dá)力，降低了品牌對(duì)單一渠道的依賴(lài)，提升了品牌本身的影響，同時(shí)，這一模式還可以幫助品牌獲得更為直接的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，進(jìn)而反哺研發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)。

億歐智庫(kù)研究院院長(zhǎng)由天宇便曾表示：“完美日記從早期做線上營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)始積累很多用戶(hù)標(biāo)簽體系，針對(duì)用戶(hù)畫(huà)像進(jìn)行個(gè)性化分析。在進(jìn)入線下之后，線上線下進(jìn)行互相推薦引流。”這是DTC模式反哺業(yè)務(wù)發(fā)展的典型應(yīng)用。

除此之外，根據(jù)介紹，逸仙電商可在6個(gè)月內(nèi)完成新品的概念提出、開(kāi)發(fā)到上線，遠(yuǎn)低于國(guó)際品牌通常所需的7到18個(gè)月；2019年及2020年前三季度，逸仙電商在眼妝、唇妝、底妝、化妝工具、禮盒和護(hù)膚類(lèi)目累計(jì)推出了約1500多個(gè)新SKU——速度與品類(lèi)擴(kuò)張的背后，都離不開(kāi)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的支撐。

作為一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為美妝的公司，逸仙電商對(duì)數(shù)據(jù)的重視可能超乎市場(chǎng)想象。公開(kāi)資料顯示，逸仙電商擁有超過(guò)200名工程師的技術(shù)及數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)，約占集團(tuán)總部人數(shù)的20%。該團(tuán)隊(duì)致力于技術(shù)、數(shù)據(jù)相關(guān)功能的開(kāi)發(fā)，建立了數(shù)字化基礎(chǔ)架構(gòu)，包括客戶(hù)洞察數(shù)據(jù)庫(kù)、社交營(yíng)銷(xiāo)引擎和用戶(hù)互動(dòng)平臺(tái)，以支持公司的運(yùn)營(yíng)和分析。

不難看出，完美日記作為國(guó)貨美妝品牌的成功，固然離不開(kāi)傳播環(huán)境、渠道轉(zhuǎn)換等大背景，但逸仙電商以互聯(lián)網(wǎng)思維更新美妝賽道玩法，重視數(shù)據(jù)價(jià)值，圍繞品牌、產(chǎn)品、渠道等維度加強(qiáng)投入的做法也是關(guān)鍵原因。

今年開(kāi)始，在完美日記的盤(pán)子基本穩(wěn)固后，逸仙電商開(kāi)啟了擴(kuò)張步伐，從過(guò)往業(yè)務(wù)表現(xiàn)及新品牌的發(fā)展勢(shì)頭來(lái)看，逸仙電商沉淀下的經(jīng)驗(yàn)和壁壘已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的可復(fù)制性：

2019年逸仙電商營(yíng)銷(xiāo)及推廣費(fèi)用占凈收入的比重，由2018年的48.7%下降到41.3%。

2020年逸仙電商前三季度營(yíng)銷(xiāo)及推廣費(fèi)占比為62.2%，但結(jié)合逸仙電商2020年在品牌布局上的擴(kuò)張動(dòng)作，以及行業(yè)整體受疫情影響，今年前三季度營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用占比提升符合市場(chǎng)走勢(shì)。

小奧汀在重新啟動(dòng)后的第8個(gè)月，即實(shí)現(xiàn)了與完美日記推出后第12個(gè)月相同的月度銷(xiāo)售額水平，完子心選在其正式發(fā)布后的第3個(gè)月就達(dá)到這一水平。

理解了完美日記快速躥紅的底層邏輯，就不難理解逸仙電商估值為何能在一年內(nèi)翻四倍：其受市場(chǎng)追捧的成功之處不僅僅在于打造出了爆款品牌完美日記，資本盯緊的更是品牌成功背后沉淀下的底層能力，用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)流行的概念來(lái)說(shuō)，逸仙電商已經(jīng)積累了批量復(fù)制優(yōu)質(zhì)品牌的“中臺(tái)”。

而能夠持續(xù)打造爆款品牌的能力，與一個(gè)爆款品牌的價(jià)值相比，對(duì)應(yīng)的是完全不一樣的估值邏輯和想象空間。

長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)貨美妝始終未能擺脫低端、廉價(jià)的品牌形象，逸仙電商的可貴之處在于其向市場(chǎng)展示了新商業(yè)環(huán)境下，依靠數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、快速迭代，面向新一代消費(fèi)群體，吸收互聯(lián)網(wǎng)基因玩法，繼而打造品牌孵化能力的發(fā)展之道是可行，并且大有可為的。

更為重要的是，逸仙電商在探索出適配數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的新型商業(yè)模式后，也打造出了與之相匹配的底層能力，這意味著逸仙電商擁有再造更多優(yōu)質(zhì)品牌的潛力。

灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告顯示，2019年中國(guó)已成為全球最大的美妝市場(chǎng)，零售額達(dá)到388億美元。踩中風(fēng)口的逸仙電商有極強(qiáng)的外部助力。

當(dāng)前，目前，逸仙電商還在持續(xù)補(bǔ)足能力短板，例如強(qiáng)化線下渠道建設(shè)等。其在招股書(shū)中表明，將拿出約20%的募資額用于產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)開(kāi)發(fā)；約30%用于公司市場(chǎng)拓展和日常經(jīng)營(yíng)；約30%用于潛在的戰(zhàn)略投資和收購(gòu)；約20%的募資額，用于線下體驗(yàn)店布局?jǐn)U展。這家年輕的公司未來(lái)的發(fā)展策略依然是圍繞打牢地基、積累基本功這兩個(gè)方向進(jìn)行的。

從外部環(huán)境來(lái)看，美妝賽道正處于高速發(fā)展期。而從內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，逸仙電商已經(jīng)搭建了符合市場(chǎng)發(fā)展方向的底層架構(gòu)，IPO后其也將獲得助推發(fā)展的更多燃料，逸仙電商的未來(lái)值得更大的想象空間。

作者：周楷

文章來(lái)源：深響（ID：deep-echo），原文鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/e0GFxzsLb6zzlIvyFG-9YA

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