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趕在9月末，攜程發(fā)布了二季度財(cái)報(bào)，距離上次財(cái)報(bào)四個(gè)月過去。作為疫情中遭受重創(chuàng)的OTA行業(yè)，可以理解攜程的步伐沉重。好在財(cái)報(bào)營(yíng)收利潤(rùn)結(jié)果均超預(yù)期，或許印證了一個(gè)觀點(diǎn)，主業(yè)中國(guó)的攜程最壞的時(shí)候或已過去;而復(fù)述之路漫長(zhǎng)，全球疫情的二次抬頭，旅行大環(huán)境承壓依舊。

業(yè)務(wù)現(xiàn)復(fù)蘇姿態(tài)

我們知道，或者也看過，二季度梁建章高調(diào)帶貨直播。這份努力，首先可以從攜程財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和分析師預(yù)期之間，見證下結(jié)果。

第二季度公司營(yíng)收31.6億元，同比-64%，分析師預(yù)估23.7億元(區(qū)間20.5億元人民幣至26.7億元人民幣)

第二季度調(diào)整后每ADS虧損1.93元，上年同期利潤(rùn)2.25元人民幣，分析師預(yù)估虧損3.11元人民幣(區(qū)間虧損1.98元人民幣至3.88元人民幣)。

第二季度住宿預(yù)訂收入12.5億元，同比-63%，分析師預(yù)估8.499億元

第二季度交通票務(wù)收入11.5億元，同比-66%，分析師預(yù)估8.339億元

可以說大幅超出分析預(yù)期，攜程盤后也一度漲幅4%。分業(yè)務(wù)來看， 攜程住宿預(yù)訂收入為13億元，同比下降63%，環(huán)比上升9%;交通票務(wù)收入為12億元，同比下降66%;旅游套餐收入為1.3億元，同比下降88%;商旅管理業(yè)務(wù)收入為1.62億元，同比下降47%，環(huán)比增長(zhǎng)29%。

同比低落受疫情影響，部分業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)顯復(fù)蘇姿態(tài)。由于新冠肺炎疫情仍在持續(xù)，我們對(duì)OTA行業(yè)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。疫情嚴(yán)重影響了攜程在二季度和三季度的業(yè)務(wù)，從國(guó)內(nèi)旅游來看正在復(fù)蘇，但自2020年7月以來，國(guó)際國(guó)內(nèi)和跨地區(qū)旅游的增長(zhǎng)勢(shì)頭并不明顯，很可能達(dá)到去年的80%至85%。酒店提供20% - 30%的價(jià)格折扣以換取入住率。航空公司也在遵循類似的復(fù)蘇趨勢(shì);火車票的銷售速度比飛機(jī)慢。揮之不去的病毒擔(dān)憂和全球反復(fù)爆發(fā)可能繼續(xù)限制復(fù)蘇的步伐。

幾點(diǎn)擔(dān)憂

自2020年初以來，公司股價(jià)下跌了近20%，疫情影響公司將在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)陷入困境。在接下來的幾年里，來自對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)，或?qū)?dǎo)致行業(yè)的利潤(rùn)低于以前。公司不太可能在短期內(nèi)恢復(fù)到疫情之前的盈利水平。

4月初，公司的兩大股東百度和Booking都決定大幅削減他們?cè)跀y程的股份。 這樣的舉動(dòng)并不奇怪，因?yàn)樵谝咔榱餍兄?，攜程就已經(jīng)貶值，股價(jià)比2017年7月的峰值下跌了50%以上。雖然公司一直在賺錢，但由于其收益不斷波動(dòng)，2016年后其經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)停滯，其主要收入來源不再以之前的速度增長(zhǎng)。盡管商旅業(yè)務(wù)近年來一直很穩(wěn)定，但其收入僅占總收入的一小部分。

考慮到疫情，攜程在2020年不會(huì)有任何增長(zhǎng)。當(dāng)前攜程市值接近160億美元，現(xiàn)金儲(chǔ)備約為60.5億美元，但其總債務(wù)為140億美元，同時(shí)該公司30%以上的資產(chǎn)為無形資產(chǎn)。投資者值得考慮風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。以及7月末攜程的“退市”傳聞，屬于不確定性之一。

最后

當(dāng)前投資攜程的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于，1)旅游需求弱于預(yù)期的趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng);2)虧損經(jīng)營(yíng)可能導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表薄弱;3)國(guó)際旅行關(guān)閉時(shí)間超出預(yù)期;4)地緣政治與沖突;5)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

而短期利好或在，1)旅游需求反彈好于預(yù)期;2)人民幣升值;3)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期。

疫情下的攜程，二季度顯現(xiàn)復(fù)蘇，三季度四季度則考驗(yàn)繼續(xù)。

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