域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

文|陸水月

十年寒窗磨一劍，今朝出鞘顯鋒芒。此話用于美團(tuán)再恰當(dāng)不過(guò)了。

近日，美團(tuán)公布了2019年全年和第四季度財(cái)報(bào)，在實(shí)現(xiàn)三個(gè)季度連續(xù)盈利之后，美團(tuán)交出了十年來(lái)首份年度盈利的成績(jī)單。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年美團(tuán)經(jīng)調(diào)整的凈利潤(rùn)為47億元，經(jīng)營(yíng)溢利由2018年的負(fù)值111億元轉(zhuǎn)為正值27億元，全年扭虧為盈。與此同時(shí)，去年全年美團(tuán)GMV同比增長(zhǎng)32.3%至6821億元。在6000億的經(jīng)濟(jì)體帶動(dòng)下，其全年?duì)I收取得了同比49.5%的勁增至975億元。美團(tuán)2019年?duì)I收逼近千億，首次全年盈利。

縱觀去年一年，摘下近千億營(yíng)收且增速近50%碩果的公司，全球也就只有美團(tuán)一家，而上一家還是阿里巴巴。美團(tuán)鋒芒初顯，正如財(cái)報(bào)中所描述的“取得重要里程碑”。

這是一份信號(hào)頗多的財(cái)報(bào)，也標(biāo)志著“長(zhǎng)期有耐心”的美團(tuán)開(kāi)始亮劍。

實(shí)際上，從2019年第二季度開(kāi)始，美團(tuán)進(jìn)入了質(zhì)變時(shí)刻(此處的質(zhì)變?yōu)橐?guī)模效應(yīng)出現(xiàn)的結(jié)果，并非是改變路徑的質(zhì)變)。去年第二季度美團(tuán)在“吃的維度”開(kāi)始全速運(yùn)轉(zhuǎn)到店和到家的雙盈利引擎以來(lái)，其規(guī)模效應(yīng)初露，這也標(biāo)志著美團(tuán)扳動(dòng)了第一塊盈利的多米諾骨牌，其后便是一些列的連鎖效應(yīng)。如實(shí)現(xiàn)全年盈利，進(jìn)一步夯實(shí)生活服務(wù)領(lǐng)域的龍頭老大的實(shí)力，更重要的是，美團(tuán)在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“平臺(tái)”之林，已經(jīng)崛起為第三大平臺(tái)。

首個(gè)年度盈利的財(cái)報(bào)，意味著美團(tuán)的“多米諾骨牌”效應(yīng)已經(jīng)啟動(dòng)了。

盈利那些事兒

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)2019年度財(cái)報(bào)顯示，全年收入975億元，同比增長(zhǎng)49.5%;毛利323.2億元，同比翻倍，增幅達(dá)114%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)46.57億元，較2018年的虧損83.46億元扭虧為盈，為其成立以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。不僅如此，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也首次“轉(zhuǎn)正”，由2018年的-92億元轉(zhuǎn)為2019年的56億元。而全面盈利上，搜狗用了11年，京東用了12年，搜狐用了14年。

自2018Q4，美團(tuán)的綜合變現(xiàn)率維持在14%-14.5%期間，2019Q4，美團(tuán)綜合變現(xiàn)率提升至14.83%，其變現(xiàn)能力無(wú)論是環(huán)比還是同比均出現(xiàn)大幅提升。

是什么持續(xù)驅(qū)動(dòng)著近千億營(yíng)收的美團(tuán)實(shí)現(xiàn)盈利?不妨從反應(yīng)在餐飲外賣、到店酒旅、新業(yè)務(wù)及其他三大業(yè)務(wù)板塊上找答案。

2019年，美團(tuán)餐飲外賣業(yè)務(wù)的交易金額實(shí)現(xiàn)38.9%的同比勁增，至3927億元，而在第四季度則實(shí)現(xiàn)了42.8%至157億元。而到店酒旅業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)交易金額同比增長(zhǎng)25.6%至2221億元，收入同比增長(zhǎng)40.6%至223億元。第四季度，此業(yè)務(wù)的交易金額同比增長(zhǎng)35.3%至604億元，業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.4%至64億元。

2019年，新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)81.5%至204億元。第四季度，該部分的收入同比增長(zhǎng)44.8%至61億元。

無(wú)論是從業(yè)務(wù)構(gòu)成比重還是業(yè)務(wù)增速的指標(biāo)來(lái)觀察，餐飲外賣和到店酒旅兩個(gè)板塊業(yè)務(wù)的雙豐收，才推動(dòng)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)整體實(shí)現(xiàn)盈利。

在盈利指標(biāo)上，2019年第四季度餐飲外賣業(yè)務(wù)毛利率上升4.3%至17.7%，而到店和酒旅業(yè)務(wù)毛利率上升2%至88.6%。新業(yè)務(wù)及其他的毛利率由虧損提升到21.2%。而美團(tuán)的綜合毛利率為34.5%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，這與收入結(jié)構(gòu)變化有關(guān)，即酒旅這一高毛利業(yè)務(wù)收入占比降低，低毛利業(yè)務(wù)收入占比提升，因而拉低整體毛利率水平。

顯然，美團(tuán)到店業(yè)務(wù)維持著一貫的高增，而外賣作為一個(gè)低毛利的業(yè)務(wù)單元，能夠?qū)崿F(xiàn)超4個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)，莫過(guò)于其規(guī)模效應(yīng)在起作用了。

如前所述，從2019年第二季度開(kāi)始，美團(tuán)外賣保持高增，以及實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；跏加@就保證了美團(tuán)除了在到店酒旅業(yè)務(wù)的“利潤(rùn)奶牛”之外，形成了兩個(gè)強(qiáng)大的“造血”點(diǎn)。

而此前，美團(tuán)處于虧損狀態(tài)：一是外賣的運(yùn)營(yíng)成本，尤其是即配體系中的騎手成本;二是收購(gòu)摩拜加大了其虧損的幅度。而前者的運(yùn)營(yíng)成本屬于可變成本，會(huì)隨著單量的增加而縮減，因而當(dāng)規(guī)模效應(yīng)出現(xiàn)之時(shí)，外賣業(yè)務(wù)扭虧為盈自然有了保障。與此同時(shí)，后者的虧損會(huì)隨著報(bào)告期內(nèi)，共享單車折舊費(fèi)用減少，錄得的利潤(rùn)便有了大幅提升，當(dāng)然，美團(tuán)創(chuàng)新業(yè)務(wù)版塊，也會(huì)隨著美團(tuán)閃送、B2B餐飲供應(yīng)鏈等多個(gè)新業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率的提升而發(fā)生質(zhì)變。

力出一孔，其國(guó)無(wú)敵。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)整體盈利背后，便是三大業(yè)務(wù)并進(jìn)的結(jié)果。

不過(guò)，需要注意的是，在餐飲外賣和到店兩大造血業(yè)務(wù)長(zhǎng)板中，雖然美團(tuán)到店酒旅一度維持高毛利，但其屬于低頻高銷業(yè)務(wù)，因而此業(yè)務(wù)在規(guī)模上不可和外賣同日而語(yǔ)。簡(jiǎn)言之，到店業(yè)務(wù)做不大(占總營(yíng)收比例為22.6%，不及外賣業(yè)務(wù)(55.8%)相應(yīng)數(shù)據(jù)的一半)。因此，美團(tuán)6000億的生態(tài)體的動(dòng)能更多地拴在外賣這一高頻業(yè)務(wù)上，因而下面會(huì)重點(diǎn)分析外賣這一重要盈利引擎。

從當(dāng)前三大業(yè)務(wù)的毛利率貢獻(xiàn)來(lái)看，也隱藏著美團(tuán)模式的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，到店酒旅業(yè)務(wù)是美團(tuán)的毛利率核心，外賣業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，兩大長(zhǎng)板之外，此次財(cái)報(bào)顯示，其新業(yè)務(wù)收入占比有所提升，占總營(yíng)收21.6%，逼近酒旅業(yè)務(wù)的22.6%，而其在毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)上，環(huán)比、同比拉升幅度較大，有利于未來(lái)在業(yè)務(wù)板塊之間形成協(xié)同，以提升整體能力。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)全面盈利背后的挑戰(zhàn)很多，首先面臨拷問(wèn)的便是其盈利的持續(xù)性，因而，有必要分析美團(tuán)外賣建構(gòu)起來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)堡壘，它是美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在上市之前確定的“吃+超級(jí)平臺(tái)”這一戰(zhàn)略核心。

“吃”沒(méi)那么簡(jiǎn)單

實(shí)際上，外賣競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入美團(tuán)和阿里的雙雄競(jìng)爭(zhēng)格局，也是一個(gè)存量競(jìng)爭(zhēng)的格局，因而時(shí)至今日，“吃”并不是一個(gè)能夠輕易撬動(dòng)的業(yè)務(wù)單元。

從活躍商家和用戶數(shù)據(jù)中可見(jiàn)端倪。

數(shù)據(jù)顯示，2019年美團(tuán)活躍商家實(shí)現(xiàn)620萬(wàn)，環(huán)比增加了30萬(wàn)，雖然數(shù)據(jù)有所回暖，但是，從2018Q4以來(lái)，美團(tuán)年度活躍商家數(shù)趨于穩(wěn)定，2019Q1和2019Q3均出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)停滯。

而在用戶數(shù)據(jù)上亦如此，數(shù)據(jù)顯示，截止2019年12月31日，美團(tuán)近十二個(gè)月的交易用戶為4.5億，用戶同比增速為12.5%，而2018年Q3這一數(shù)字為30.3%。用戶增速下滑并不只是美團(tuán)的問(wèn)題，而是整個(gè)移聯(lián)網(wǎng)紅利結(jié)束之后共同痛點(diǎn)。

因而，在外賣這一競(jìng)爭(zhēng)中早期資本、執(zhí)行力等競(jìng)爭(zhēng)變量已經(jīng)失靈，轉(zhuǎn)而比拼的是用戶習(xí)慣、商家滲透率(商品/服務(wù)能力)、供應(yīng)鏈尤其是即配服務(wù)等方面的能力。

從美團(tuán)2019年的財(cái)報(bào)來(lái)看，美團(tuán)外賣的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)啟動(dòng)了。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年美團(tuán)餐飲外賣實(shí)現(xiàn)毛利102億元，同比增長(zhǎng)94.2%，近乎100%的增長(zhǎng)水平不是蓋的，與此同時(shí)，其全年毛利率也增長(zhǎng)了近5%，從13.8%上升到18.7%。而2019Q4餐飲外賣的毛利率數(shù)據(jù)為17.7%，同比增加了4.3個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，這與外賣業(yè)務(wù)的周期性相關(guān)，通常四季度的毛利率要低于二、三季度的毛利率。

毋庸置疑，低毛利的外賣業(yè)務(wù)在盈利性上得到整體提升，這些表現(xiàn)有賴于，外賣用戶購(gòu)買頻次的增加，平均訂單金額的增長(zhǎng)，同時(shí)還有活躍商家數(shù)量和平均收入提高等多個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的推進(jìn)。

從單筆數(shù)據(jù)上看得更清晰。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算可知，2019年Q2是美團(tuán)外賣單筆毛利增加的一個(gè)分水嶺，實(shí)現(xiàn)了每單1.4元的毛利潤(rùn)，此前三個(gè)季度在0.8-1元之間徘徊，此后兩個(gè)季度分別為1.2、1.1元。

顯然，一方面，外賣簡(jiǎn)直是螺絲里做道場(chǎng)，是一門不好賺錢的苦生意;另一方面美團(tuán)外賣實(shí)現(xiàn)了規(guī)模性的增長(zhǎng)，占領(lǐng)了盈利這一高地，也就坐穩(wěn)了生活服務(wù)領(lǐng)域老大的交椅。餓了么的追趕恐怕蜀道難了。

一組餓了么(包括口碑)和美團(tuán)外賣的營(yíng)收對(duì)比數(shù)據(jù)也可看得出來(lái)，從2019年Q1開(kāi)始，餓了么的營(yíng)收分別為52.66億元、61.8億元、68.4億元、75.84億元，每季度的營(yíng)收數(shù)據(jù)均不及美團(tuán)外賣的一半?？梢?jiàn)，餓了么自從擁抱阿里之后發(fā)起的資本攻勢(shì)，難以起作用了?？梢灶A(yù)見(jiàn)，阿里本地生活將是美團(tuán)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)甩不掉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

不過(guò)，從美團(tuán)和阿里的競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)來(lái)看，無(wú)疑也證明王興在確定的以“吃”為核心的戰(zhàn)略收縮動(dòng)作是十分見(jiàn)效的。打出了到家和到店兩個(gè)市場(chǎng)第一的長(zhǎng)板，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)格局，剩下的就是不斷地夯實(shí)自身勢(shì)力壁壘。

此外，還想說(shuō)一下電商平臺(tái)的靈魂數(shù)據(jù)——活躍用戶。目前來(lái)看，電商三巨頭中的年度活躍買家數(shù)：拼多多年5.582億，同比增長(zhǎng)40%，而阿里同期年度活躍買家高達(dá)7.1億，同比增速仍為11.8%，而京東年度活躍買家為3.6億。由此可見(jiàn)，美團(tuán)作為服務(wù)電商的超級(jí)平臺(tái)的勢(shì)能。

當(dāng)然，這其中美團(tuán)背后還有一個(gè)騰訊生態(tài)的支撐。不難洞見(jiàn)，天下生活服務(wù)誰(shuí)敵手?美團(tuán)沒(méi)有之一了。

邊界理論的野望

雖然美團(tuán)已經(jīng)坐穩(wěn)了生活服務(wù)領(lǐng)域的頭把交椅，但是，從互聯(lián)網(wǎng)第三平臺(tái)來(lái)看，要夯實(shí)能力還需要王興的拋物線戰(zhàn)略來(lái)支撐。而放在業(yè)務(wù)落點(diǎn)上，美團(tuán)到店和到家的兩大“吃”的業(yè)務(wù)之后，創(chuàng)新業(yè)務(wù)則成為了突圍點(diǎn)。

過(guò)去一年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的關(guān)鍵詞是收縮、止損。

因而，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)共享單車、網(wǎng)約車、買菜在內(nèi)的新業(yè)務(wù)的毛利率，從2018年Q2的-76.4%一直增長(zhǎng)到2019年Q4的21.2%。

這主要得益于共享單車虧損的大幅收窄，與此同時(shí)，2019年，美團(tuán)對(duì)摩拜單車重新制定了計(jì)費(fèi)規(guī)則，起步價(jià)從1元漲至1.5元，顯然價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)結(jié)束之后，共享單車就變成盈利的業(yè)務(wù)單元。加上Q2-Q3舊的摩拜單車使用期限逐漸到期，折舊費(fèi)用不再拖累總利潤(rùn)，更換的全新美團(tuán)單車使用期限會(huì)更長(zhǎng)。

網(wǎng)約車方面，自營(yíng)轉(zhuǎn)“聚合”模式在收窄經(jīng)營(yíng)虧損同時(shí)提高了平臺(tái)約車效率。

截至2019年底，美團(tuán)在54個(gè)城市運(yùn)營(yíng)網(wǎng)約車服務(wù)，網(wǎng)約車司機(jī)相關(guān)成本為31.19億元，對(duì)比2018年同期為44.63億元。但網(wǎng)約車業(yè)務(wù)具有明顯的公共屬性，在安全和合規(guī)方面受政策的約束明顯，滴滴的狀態(tài)就是前車之鑒。

此外，美團(tuán)的食雜零售業(yè)務(wù)在持續(xù)探索自營(yíng)及平臺(tái)模式，截至 2019 年底，自營(yíng)模式的美團(tuán)買菜共在北京、上海及深圳設(shè)立96個(gè)倉(cāng)庫(kù)，武漢市設(shè)立30多個(gè)自取點(diǎn)以提高倉(cāng)庫(kù)密度;平臺(tái)模式的美團(tuán)閃購(gòu)有數(shù)萬(wàn)SKU，其中藥品及鮮花交易金額增長(zhǎng)顯著。

然而，實(shí)物電商是美團(tuán)卡位布局的單元。不能忽略的是，對(duì)于重模式的新零售業(yè)務(wù)推進(jìn)，阿里更有優(yōu)勢(shì)。

由此可見(jiàn)，站在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第三位置，美團(tuán)仍需要不斷地破邊界。

回到此次財(cái)報(bào)，“多米諾骨牌”扳動(dòng)之刻，美團(tuán)的高光時(shí)刻到來(lái)。而值此之際，留給美團(tuán)的仍是需要更多邊界的突圍。

記得王興曾經(jīng)在一次內(nèi)部演講中說(shuō)，如果有能力和有意識(shí)地做7年以上的計(jì)劃，或者思考這個(gè)事情，是有可能獲得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的。

長(zhǎng)期有耐心，為什么不苦練基本功......據(jù)說(shuō)這一語(yǔ)言體系被稱為“美團(tuán)老話”，這是99%的美團(tuán)人的標(biāo)配。據(jù)說(shuō)，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司中，美團(tuán)人最講究邏輯，也最具備復(fù)盤沉淀的習(xí)慣。其整體盈利之后，如何堅(jiān)持長(zhǎng)期主義也更值得深思。

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