疫情下的科技行業(yè)復(fù)工，投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示

2020-03-01 20:06 來源：A5專欄我來投稿撤稿糾錯(cuò)

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疫情的威脅還在持續(xù)，但“復(fù)工復(fù)學(xué)”的進(jìn)程已然在有序的開展中。不過，這場(chǎng)突如其來的災(zāi)難帶給企業(yè)的思考還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有停止。

隨著全國疫情形勢(shì)得到有效控制，企業(yè)復(fù)工潮也在2月中下旬陸續(xù)開啟。日前，工信部在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上公布數(shù)據(jù)，全國中小企業(yè)開工率已接近30%。

電子：疫情影響有限，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體有序復(fù)工

消費(fèi)電子：板塊Q1 營收占比較低，疫情影響有限

電子行業(yè)1 季度為傳統(tǒng)淡季。綜合來看，SW 電子板塊1 季度占全年?duì)I收的比例逐年下降，2018年SW電子板塊1季度營收占比為10.7%。

消費(fèi)電子：企業(yè)有序復(fù)工，產(chǎn)能利用率逐步回升

本周為疫情影響下節(jié)后復(fù)工第二周，消費(fèi)電子相關(guān)企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，開工情況相對(duì)于首周有較大提升，但產(chǎn)能利率維持低位，大部分企業(yè)產(chǎn)能利用率維持在30%-50%區(qū)間；

平安證券分析師梳理了消費(fèi)電子行業(yè)具有代表性的公司的情況，整體來看，絕大部分企業(yè)已經(jīng)開始恢復(fù)生產(chǎn)。

手機(jī)零部件相關(guān)公司目前產(chǎn)能利用率較低，在20%-40%區(qū)間，主要受兩方面因素影響：

1）手機(jī)零部件行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型行業(yè)，疫情影響下的人口流動(dòng)受限造成短期勞動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)情況會(huì)在二月底至三月中旬恢復(fù)正常；

2）線下銷售受阻，渠道庫存處于高水位，下游企業(yè)備貨動(dòng)力不足。

手機(jī)整機(jī)企業(yè)情況差異較大，產(chǎn)能利用率主要受客戶影響：

1）大部分海外客戶的需求正常，企業(yè)產(chǎn)能利用率較高；

2）國內(nèi)客戶目前庫存較高，后續(xù)根據(jù)情況調(diào)整訂單，如果疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，有望根據(jù)下游需求增加訂單。

面板企業(yè)產(chǎn)能利用率維持高位：與半導(dǎo)體企業(yè)類似，面板企業(yè)工廠潔凈程度較高，生產(chǎn)人員的隔離防護(hù)措施良好，自動(dòng)化生產(chǎn)率高，因此產(chǎn)能利率用仍然維持在高位；

另外部分電子公司春節(jié)前訂單持續(xù)旺盛，產(chǎn)品供應(yīng)缺口較大，春節(jié)期間留守員工較多，產(chǎn)能利用率也維持在高位。

消費(fèi)電子：備貨期即將到來，關(guān)注供應(yīng)鏈與物流風(fēng)險(xiǎn)

本周三星Galaxy S20 和小米10 發(fā)布，安卓手機(jī)將迎來備貨季。

半導(dǎo)體：Q1 晶圓代工和封測(cè)受疫情影響有限，Q2 仍需觀察

需求端來看，疫情短期抑制了1 季度的需求，只要后續(xù)疫情得到控制，接下來隨著各大整機(jī)廠的5G 新機(jī)等發(fā)布，消費(fèi)者的報(bào)復(fù)性消費(fèi)將被拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2 季度和3 季度將迎來補(bǔ)償性消費(fèi)需求，彌補(bǔ)1 季度的損失。

從業(yè)界了解的信息顯示，目前晶圓代工和封測(cè)訂單仍比較滿，晶圓代工和封測(cè)廠商目前整體產(chǎn)能利用率超過了60%，仍是高于去年同期，且尚未出現(xiàn)砍單的情況。

半導(dǎo)體：Q1 存儲(chǔ)價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)不受疫情影響，Q2 仍需觀察

從供給端來看，疫情對(duì)全球存儲(chǔ)的供應(yīng)影響微乎其微。目前DRAM 及NAND Flash 廠商在國內(nèi)的工廠，如三星西安廠、SK 海力士無錫廠、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、福建晉華等，生產(chǎn)上都沒有受到影響。

原因在于

1）半導(dǎo)體工廠大多已經(jīng)高度自動(dòng)化，對(duì)人力復(fù)工的依賴程度低；

2）大部分廠商年前原材料備料充足，短期內(nèi)還至于不至于短缺，足以維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)；

3）在交通運(yùn)輸方面，存儲(chǔ)廠商均申請(qǐng)了特殊通行證，保證出貨正常。

半導(dǎo)體：設(shè)備企業(yè)均已部分復(fù)工，前期訂單正常交付

半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)多坐落在京滬地區(qū)，多數(shù)企業(yè)部分復(fù)工。

我國半導(dǎo)體設(shè)備公司集中分布在上海、北京、杭州等地區(qū)，湖北地區(qū)企業(yè)較少。

疫情對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備訂單影響不大。半導(dǎo)體設(shè)備訂單主要來自于半導(dǎo)體制造企業(yè)的資本開支，這些企業(yè)的資本開支往往以年度為單位來計(jì)劃，不會(huì)因個(gè)別月份生產(chǎn)擾動(dòng)因素而變化。

小結(jié)：持續(xù)關(guān)注消費(fèi)電子龍頭及芯片國產(chǎn)化標(biāo)的

平安證券分析師認(rèn)為，電子行業(yè)1 季度為傳統(tǒng)淡季，營收占比不足 15%，防控得當(dāng)?shù)那闆r下，疫情造成短期的需求不足、復(fù)工推遲、物流受限等因素對(duì)電子行業(yè)全年影響有限。

目前來看，消費(fèi)電子和半導(dǎo)體大部分企業(yè)已全面復(fù)工，產(chǎn)能利用率逐步爬升。

根據(jù)平安證券分析師了解，隨著2 月10 日復(fù)工以來，消費(fèi)電子的大部分企業(yè)產(chǎn)能利用率維持在30%-50%區(qū)間，晶圓代工和封測(cè)廠商目前整體產(chǎn)能利用率超過了60%，即使受到疫情影響，1 季度晶圓代工和封測(cè)廠商產(chǎn)能利用率仍有望超過去年同期。

手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，平安證券分析師看好具有優(yōu)質(zhì)客戶且客戶份額穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，推薦立訊精密、工業(yè)富聯(lián)和信維通信。

面板行業(yè)，平安證券分析師認(rèn)為電視需求整體穩(wěn)定，大尺寸的供應(yīng)受到疫情的影響不大?？紤]到韓國產(chǎn)能的退出及下游備貨，我們預(yù)計(jì)TV 面板有望迎來 10-20%的漲價(jià)，有利于改善目前面板廠的盈利狀況。

半導(dǎo)體：2020 年我們?nèi)允菆?jiān)定看好行業(yè)景氣上行，一是受益于5G 換機(jī)潮，帶動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，二是受益于可穿戴設(shè)備市場(chǎng)持續(xù)超預(yù)期，帶來增量市場(chǎng)。

通信：短期擾動(dòng)難阻5G 進(jìn)程，行業(yè)供給短期可恢復(fù)

運(yùn)營商將全力完成全年計(jì)劃，短期擾動(dòng)難阻5G 進(jìn)程

據(jù)C114 中國通信網(wǎng)報(bào)道，作為 5G 建設(shè)的主力軍，三大運(yùn)營商近期分別召開了會(huì)議，安排部署現(xiàn)階段的生產(chǎn)經(jīng)營工作，并制定出大框架下的全年目標(biāo)任務(wù)。

平安證券分析師根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)運(yùn)營商每年Q1 季末或者Q2 季初，將宣布全年的資本開支計(jì)劃；Q2 開始進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)，Q3-Q4 進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

因此，按照現(xiàn)在疫情發(fā)展趨緩的勢(shì)頭，運(yùn)營商全年的建設(shè)計(jì)劃基本不會(huì)受到影響。

總體來看，突發(fā)因素對(duì)行業(yè)景氣度的回暖只會(huì)產(chǎn)生短期的擾動(dòng)，并不會(huì)改變行業(yè)的整體趨勢(shì)。

在5G投資的帶動(dòng)下，三大運(yùn)營商在2020 年-2022 年資本開支規(guī)模將進(jìn)入上升通道，通信行業(yè)有望再次迎來一個(gè)長(zhǎng)度約為3 年的景氣周期。

產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工有序推進(jìn)，行業(yè)供給短期可恢復(fù)

平安證券分析師根據(jù)光纖在線網(wǎng)發(fā)布的光通信企業(yè)復(fù)工調(diào)研數(shù)據(jù)顯示：成都、上海、山東企業(yè)開工率最高，深圳企業(yè)開工率最低。

若是湖北區(qū)域的企業(yè)能在2 月 24 日正式復(fù)工，平安證券分析師認(rèn)為行業(yè)的供給只會(huì)受到小小的沖擊。

主要企業(yè)現(xiàn)金較為充足，能夠突發(fā)狀態(tài)下正常經(jīng)營需求

對(duì)比主要企業(yè)的2019 年 Q3 的貨幣資金規(guī)模、交易性金融資產(chǎn)規(guī)模以及支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金規(guī)模，平安證券分析師認(rèn)為，這些企業(yè)在短期停工的情況下，企業(yè)的基本運(yùn)轉(zhuǎn)不會(huì)受到影響。

小結(jié)：需求和產(chǎn)能或在疫情后得到快速恢復(fù)

整體來看，疫情只會(huì)是一個(gè)短期的擾動(dòng)因素，并不會(huì)阻礙網(wǎng)絡(luò)的部署進(jìn)程。

疫情結(jié)束后，整個(gè)設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來產(chǎn)能的快速恢復(fù)以及運(yùn)營商需求的快速回暖。

機(jī)械：激光產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)整體可控，恢復(fù)正在進(jìn)行

武漢系激光產(chǎn)業(yè)鏈重鎮(zhèn)，新冠肺炎帶來復(fù)工風(fēng)險(xiǎn)

此次疫情爆發(fā)，對(duì)國內(nèi)激光設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈公司額復(fù)工產(chǎn)生了一定的影響，尤其，此次最嚴(yán)重的疫區(qū)——湖北，是我國重要的激光產(chǎn)業(yè)集聚地之一。

據(jù)平安證券分析師調(diào)研了解，大部分激光行業(yè)的企業(yè)并未出現(xiàn)確診的新冠肺炎病例，但開工確實(shí)受到了影響，不同地區(qū)的影響程度和方面有所不同。

從區(qū)域來看，湖北地區(qū)的企業(yè)受到了更大的影響，目前當(dāng)?shù)卣?，?dāng)?shù)仄髽I(yè)不得早于2 月21日復(fù)工，實(shí)際情況仍要視疫情發(fā)展情況而定，不少當(dāng)?shù)毓颈硎緩?fù)工將晚于2 月21 日。

湖北之外的地區(qū)，受到的影響更小一些，珠三角、長(zhǎng)三角的企業(yè)，多數(shù)已于2 月10 日復(fù)工，個(gè)別有所延遲，但也已經(jīng)復(fù)工。

從復(fù)工的程度來看，目前已復(fù)工企業(yè)的復(fù)工率普遍未達(dá)100%，主要受到三方面的影響：

（1）部分疫區(qū)員工無法返程；

（2）已返程員工，依當(dāng)?shù)卣叩囊?guī)定，實(shí)行了7-14 天不等的隔離措施；

（3）部分公司考慮到疫情，實(shí)行輪崗值班制度。

我們預(yù)計(jì)，未來1 個(gè)月，湖北之外的地區(qū)復(fù)工率將逐步恢復(fù)正常。長(zhǎng)三角地區(qū)的企業(yè)復(fù)工率或更高。

從不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品生產(chǎn)廠商的復(fù)工受到的影響更小，非標(biāo)設(shè)備及系統(tǒng)集成商受到影響更大，主要由于多數(shù)非標(biāo)的產(chǎn)線需要派駐銷售工程師現(xiàn)場(chǎng)安裝調(diào)試。

激光產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)整體可控，復(fù)工持續(xù)推進(jìn)

我們預(yù)計(jì)疫情對(duì)上市公司2020 年的營業(yè)收入將有一定負(fù)面影響。

激光產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)的旺季多出現(xiàn)在4-5 月份和11-12 月份，1 季度收入占比普遍不高。

我們分析了A 股激光行業(yè)上市公司目前的現(xiàn)金、債務(wù)、存貨情況，認(rèn)為雖然目前復(fù)工和銷售受到一定的阻礙，但在短期內(nèi)，大多數(shù)上市公司的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)是可控的。

此外，債務(wù)為上市公司現(xiàn)金流帶來的壓力也普遍不大。

激光裝備制造業(yè)并不是一個(gè)高負(fù)債的行業(yè)，從2019 年 Q3 的數(shù)據(jù)看，相關(guān)上市公司中僅一家資產(chǎn)負(fù)債率高于50%。

從2019 年三季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，多數(shù)企業(yè)庫存比較充足，如果考慮存貨中也有產(chǎn)成品（包括發(fā)出商品），估計(jì)周轉(zhuǎn)天數(shù)低于 100 天的企業(yè)會(huì)在疫情趨勢(shì)持續(xù)不明朗的情況下有一定的原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)。

小結(jié)：需求的釋放會(huì)延遲但不會(huì)缺席，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力充足

總結(jié)來看，湖北之外的大部分企業(yè)已正式復(fù)工，湖北地區(qū)企業(yè)復(fù)工要等到2 月 21 日之后。

受到當(dāng)?shù)卣叩纫蛩赜绊?，多?shù)企業(yè)復(fù)工率未達(dá)100%，但正在穩(wěn)步提升。

平安證券分析師預(yù)計(jì)如果疫情控制持續(xù)向好，在未來1 個(gè)月左右，湖北之外地區(qū)的企業(yè)將逐步恢復(fù)正常經(jīng)營。

投資建議

電子：行業(yè)有序復(fù)工，不改5G 背景下的上行趨勢(shì)

通信：持續(xù)關(guān)注新技術(shù)導(dǎo)入以及資本開支增長(zhǎng)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

激光設(shè)備：當(dāng)期影響比較大，長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力仍充足

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）疫情蔓延超出預(yù)期：未來如果疫情蔓延超出預(yù)期，則對(duì)部分公司復(fù)工產(chǎn)生較大影響，會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生一定影響。

2）5G 進(jìn)度低于預(yù)期：5G 智能手機(jī)需要硬件和增量應(yīng)用的聯(lián)動(dòng)，目前來看尚未出現(xiàn)殺手級(jí)應(yīng)用，以帶動(dòng)換機(jī)潮，所以第一波5G 智能手機(jī)銷售情況并不算理想。

3）國內(nèi)運(yùn)營商資本開支執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：運(yùn)營商5G 投資執(zhí)行不及預(yù)期，將使得5G 基站出貨量不及預(yù)期，從而將使得主設(shè)備商及其產(chǎn)業(yè)鏈上游配套供應(yīng)商業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

4）華為公司設(shè)備芯片出現(xiàn)斷供的風(fēng)險(xiǎn)：華為公司芯片來自于多個(gè)國家的供應(yīng)商，若是出現(xiàn)斷供的情況，將使得華為公司5G 基站設(shè)備出貨量不及預(yù)期，從而影響其上游配套供應(yīng)商業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

5）5G 行業(yè)出現(xiàn)激烈價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)：若是愛立信和諾基亞等海外設(shè)備商以低價(jià)參與國內(nèi)運(yùn)營商的招標(biāo)采購，將迫使中國設(shè)備商調(diào)低設(shè)備價(jià)格，使設(shè)備商及其上游供應(yīng)商業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

6）國內(nèi) ICP 資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：阿里巴巴、騰訊等公司對(duì)數(shù)據(jù)中心的需求是國內(nèi)IDC 行業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，若是這些ICP 公司的資本開支執(zhí)行不及預(yù)期將會(huì)使得IDC 運(yùn)營商業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

7）海外ICP 資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：谷歌、亞馬遜等公司對(duì)光模塊的需求是國內(nèi)數(shù)通光模塊產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，若是這些ICP 公司的資本開支執(zhí)行不及預(yù)期將會(huì)使得產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

8）貿(mào)易戰(zhàn)升溫的風(fēng)險(xiǎn)：雖然貿(mào)易戰(zhàn)簽訂了第一階段的協(xié)議，但不排除針對(duì)電子行業(yè)的局部摩擦發(fā)生，外在不可抗力會(huì)干擾半導(dǎo)體“建庫存”的向上行情。

非常時(shí)期要想順利復(fù)工復(fù)產(chǎn)，離不開周密細(xì)致的功課，要科學(xué)應(yīng)對(duì)，不害怕，但也不逞強(qiáng)。

除了戴口罩、勤洗手、規(guī)律作息外，要做到不、少、多——不聚會(huì)，只到自己的工作單位，完成崗位工作；

減少對(duì)不可靠信息的閱讀，降低不必要的恐慌；多和親友線上聯(lián)系，在心理上互相支持、加油打氣。

下班后也不能掉以輕心，要少逗留、不聚會(huì)。師鑒建議，回到家，輕脫外衣，懸掛在通風(fēng)處，妥善處理口罩，并及時(shí)洗手，如有條件也可及時(shí)洗澡。

師鑒還提醒說，要加強(qiáng)主動(dòng)健康監(jiān)測(cè)，積極配合測(cè)溫，出現(xiàn)發(fā)熱、干咳等癥狀，一定要及時(shí)咨詢就醫(yī)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，谷歌中國所屬公司：谷歌信息技術(shù)（中國）有限公司，成立日期為2006年11月24日，所屬地：北京。