11月21日，網(wǎng)易有道發(fā)布了上市后的首份財報。距離上市還不足一個月，網(wǎng)易有道就對外發(fā)了它的首份成績單。從財報數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)易凈收入為3.5億，同比增長98%；凈虧損為人民幣2.388億元人民幣，凈虧損進一步擴大。財報發(fā)布后，網(wǎng)易有道的盤后股價漲了1.71%。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭拆分旗下業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)很常見，新浪曾拆分新浪微博，阿里拆分螞蟻金服、金山軟件拆分金山辦公等等。網(wǎng)易有道被拆分上市，外界對網(wǎng)易的這一動作也是褒貶不一，但站在客觀的角度來看，上市后的網(wǎng)易有道能夠拓寬新的融資渠道，有利于它未來在業(yè)務(wù)發(fā)展上有更多新的嘗試。
盡管目前在線教育賽道很火熱，但根據(jù)上市的這些企業(yè)來看，10家企業(yè)估計有8家處于虧損階段。根據(jù)網(wǎng)易有道這次的財報來看，它也還處于虧損階段，并且虧損額度同比擴大不少。美股研究社通過解讀網(wǎng)易有道的這份新財報，從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來說明為何會陷入虧損局面。
營收同比增長98% 付費用戶同比增長37.7%
根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2019Q3公司凈收入為3.5億，同比增長98%。其中學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)凈收入2.3億，同比增長142%。非美國通用會計準則下歸屬于有道普通股股東的凈虧損為人民幣2.388億元人民幣，而2018年同期為7500萬元人民幣。本季度凈虧損進一步擴大。在財報發(fā)布后，截止文章發(fā)稿，網(wǎng)易有道的盤后股價漲了1.71%，盤后股價為13.68美元，市值為15.06美元。
在業(yè)務(wù)營收方面，課程收入跟智能硬件產(chǎn)品收入是兩大收入來源。網(wǎng)易有道2019年第三季度學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)凈收入2.252億，去年同期9320萬，同比增長141.6%。網(wǎng)易有道2019年第三季度學(xué)習(xí)型智能硬件銷售收入同比增長707%，得益于有道詞典筆和有道翻譯王的銷量大幅增加。
在付費用戶方面，網(wǎng)易有道2019年第三季度有道精品課付費人次23.71萬，去年同期17.22萬，同比增長37.7%；網(wǎng)易有道2019年第三季度K-12付費人次92，700人，去年同期為33，200人，同比增長179.2%。對于有道來說，付費用戶規(guī)模的多少決定了它的課程收入的多少，后續(xù)能否提高這個數(shù)據(jù)增長很關(guān)鍵。
在成本支出方面，市場營銷和銷售費用2.31億，去年同期為6500萬；產(chǎn)品研發(fā)費用7490萬，去年同期為5270，同比增長42.1%；一般管理費用為1810萬，去年同期為850萬。從支出占比來看，市場營銷和銷售費用占比最大，這也說明網(wǎng)易有道在渠道推廣方面仍然面臨很高的支出。
在毛利率方面，網(wǎng)易有道2019年第三季度毛利率25.8%，去年同期為23.3%；第三季度學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)毛利率27.5%，去年同期為9.2%。
在現(xiàn)金流方面，截止9月30日，有道公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、定存、短期投資總計為1.603億元。截止18年12月31日，該數(shù)據(jù)為4.354億元。相隔9個月的時間，網(wǎng)易有道的現(xiàn)金流減少2個多億，這說明在這幾個月，網(wǎng)易有道有在業(yè)務(wù)上做不少的嘗試。
根據(jù)這份新財報來看，網(wǎng)易有道的整體表現(xiàn)并不是很亮眼，尤其是虧損額度同比進一步擴大將會成為投資者影響其股價上漲的重要原因。在在線教育行業(yè)，盡管目前上市的企業(yè)不少，但是大部分都處于虧損階段，網(wǎng)易有道面臨的虧損原因在哪？
獲客成本仍然很高影響凈利潤 課程營收對付費用戶依賴性大
10月25日，網(wǎng)易有道順利赴美上市，發(fā)行價定為每股（ADS）17美元。上市之后，其股價表現(xiàn)也是起起伏伏，截止最新時間網(wǎng)易有道股價較上市之際已經(jīng)跌了20.8%。盡管目前有道的股價有所下跌并不足以證明其在未來的發(fā)展前景，但還是從資本層面說明網(wǎng)易有道的商業(yè)模式還是有一些不足，在美股研究社看來，以下幾個方面是影響其股價表現(xiàn)的原因。
1、 虧損會影響投資者對其信任，在線教育企業(yè)大都面臨盈利捉襟見肘
作為網(wǎng)易有道發(fā)布的首份財報，凈收入跟凈虧損是外界最為關(guān)注的兩個數(shù)據(jù)，盡管凈收入同比增長不錯，但在這個季度網(wǎng)易有道的凈虧損額度還是有點大。非美國通用會計準則下歸屬于有道普通股股東的凈虧損為人民幣2.388億元人民幣，而2018年同期為7500萬元人民幣。同比虧損進一步擴大，這意味著網(wǎng)易有道離盈利的難度在加大。
目前在線教育公司普遍都是營收快速增長，但是盈利卻捉襟見肘，在這個方面其實還是跟他們的商業(yè)發(fā)展模式緊密相關(guān)。為了追求營收增長，快速獲客是必要的，在這個方面市場跟銷售上的支出也是水漲船高。在這個季度，網(wǎng)易的市場營銷和銷售費用2.31億，去年同期為6500萬。
在大環(huán)境下，不少在線教育企業(yè)都處于虧損，這也不是網(wǎng)易有道一家面臨的問題。最主要的問題還是因為在線教育行業(yè)過分競爭，比如英語教育瘋狂投入，延緩了盈利，甚至在短期出現(xiàn)大額虧損。對于網(wǎng)易有道來說，后續(xù)降低虧損額度很關(guān)鍵。
2、 在線課程營收是有道的重要收入來源，但營收增長依賴付費用戶
在這個季度，網(wǎng)易有道的學(xué)習(xí)型產(chǎn)品和服務(wù)凈收入2.252億，去年同期9320萬，同比增長141.6%；其中第三季度有道精品課銷售額2.146億，同比增長104.6%。其中課程產(chǎn)品營收增長跟付費用戶規(guī)模密切相關(guān)。
在這個季度，有道精品課付費人次23.71萬，去年同期17.22萬，同比增長37.7%；網(wǎng)易有道2019年第三季度K-12付費人次92，700人，去年同期為33，200人，同比增長179.2%；有道精品課人均課單價905元，去年同期609元，同比增長48.6%。從這幾個數(shù)據(jù)的增長來看，盡管同比增長都還不錯，但仍然還是難以承受得住居高不下的支出。
對于網(wǎng)易有道來說，要想提高付費用戶增長并不容易，盡管現(xiàn)在用戶付費學(xué)習(xí)的意識在不斷提高，但是在這個領(lǐng)域不論是K12還是其它板塊，各個在線教育平臺對于付費用戶爭奪很激烈。一方面各個平臺都在推廣渠道上投入很多成本來提高品牌影響力，另一方面內(nèi)容資源的豐富程度也成為學(xué)員選擇平臺的關(guān)鍵，在這兩個方面網(wǎng)易有道都面臨不少的發(fā)展壓力。
3、 有道智能硬件同比增長不錯，但市場競爭頗為激烈
在第三季度學(xué)習(xí)型智能硬件銷售收入同比增長707%，能夠?qū)崿F(xiàn)這個增長還是得益于有道詞典筆和有道翻譯王的銷量大幅增加。網(wǎng)易有道2017年開始進入智能硬件行業(yè)，推出的第一款產(chǎn)品是有道翻譯蛋。隨后不斷推出新品，至今共有八款產(chǎn)品在售。對于網(wǎng)易有道來說，學(xué)習(xí)型智能硬件是滿足用戶在其它場景上的需求。
盡管網(wǎng)易有道在學(xué)習(xí)型智能硬件的布局并不晚，但在賽道上有不少競爭對手扎堆，小米、獵豹、搜狗、科大訊飛等都有推出相關(guān)的智能硬件產(chǎn)品。這么多競爭對手入局，市場競爭也會更加激烈。各家推出的產(chǎn)品并沒有很大的差異，存在市場同質(zhì)化問題，在這樣的環(huán)境下，盡管用戶會有一定的需求，但各家都難以占據(jù)很多市場份額。對于網(wǎng)易有道來說，未來要想在智能硬件產(chǎn)品上實現(xiàn)更大的突破，還是面臨很大的阻力。
提升產(chǎn)品跟服務(wù)質(zhì)量吸引更多學(xué)員 加大技術(shù)投入提高業(yè)務(wù)競爭壁壘
當下，在線教育正處于爆發(fā)前期。今年暑期，不少在線教育公司掀起營銷大戰(zhàn)也從側(cè)面說明行業(yè)競爭加劇，平臺之間搶奪用戶更加激烈。對于網(wǎng)易有道來說，后續(xù)加速前進爭取盡快在凈虧損上縮減虧損額度至關(guān)重要。在美股研究社看來，在線教育企業(yè)做的仍然是為用戶服務(wù)的生意，未來仍然要從用戶的需求著手，更好的在場景上滿足他們的要求。
之前網(wǎng)易有道CEO表示："無論如何，繼續(xù)盯住用戶做好的產(chǎn)品和服務(wù)"。不論是課程還是智能硬件都需要有吸引用戶的競爭力，課程是用戶是否愿意成為付費用戶的關(guān)鍵，服務(wù)則是留住用戶繼續(xù)選擇網(wǎng)易有道的重要因素。對于網(wǎng)易有道來說，如何在產(chǎn)品跟服務(wù)上做好做精致，也許是它在在線教育賽道的強有力競爭優(yōu)勢。
除了產(chǎn)品跟服務(wù)需要做的更好，未來網(wǎng)易有道還是要加大對于技術(shù)的投入。在這個季度，網(wǎng)易有道的產(chǎn)品研發(fā)費用7490萬，去年同期為5270，同比增長42.1%，在線教育行業(yè)未來比拼的仍然是技術(shù)上的實力。目前，網(wǎng)易有道已經(jīng)開發(fā)了神經(jīng)機器翻譯、語言數(shù)據(jù)挖掘和數(shù)據(jù)分析等專有技術(shù)，這將成為其差異化優(yōu)勢，并將在未來會影響其收入表現(xiàn)。獨立上市后，網(wǎng)易有道的融資渠道進一步拓寬，也有更大的探索空間。
對于網(wǎng)易有道來說，上市之后獨自面對在線教育這個行業(yè)盡管會存在一些挑戰(zhàn)，但其實對于它來說也將會迎來更多的發(fā)展機遇。對于盈利，網(wǎng)易有道首席執(zhí)行官周楓這曾樣判斷：教育行業(yè)長期來看，有了規(guī)模之后盈利不成問題，線下是這樣，線上更是這樣。言下之意，有道對于未來盈利抱有很大的信心，能否在接下來改變凈虧損額度，美股研究社也會繼續(xù)跟進關(guān)注。
本文來源：華爾街那點事/美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們
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