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3月22日，美國(guó)十年期長(zhǎng)期國(guó)債收益率低于一個(gè)月、三個(gè)月、一年等三個(gè)短期國(guó)債的收益率，出現(xiàn)了短期國(guó)債收益率高于長(zhǎng)期國(guó)債收益率的情況，導(dǎo)致美股和全球股市都出現(xiàn)了大幅的下跌，市場(chǎng)擔(dān)憂不久將來(lái)美國(guó)會(huì)有經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

在過(guò)去50年里面，一共發(fā)生過(guò)6次三個(gè)月短期國(guó)債收益率超過(guò)10年期長(zhǎng)債的情況，平均在倒掛信號(hào)出現(xiàn)300多天之后，經(jīng)濟(jì)往往就陷入了衰退了。也就是說(shuō)，在出現(xiàn)這種跡象大概一年以后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入衰退甚至危機(jī)。

那為何這個(gè)利率倒掛的現(xiàn)象這么令人擔(dān)憂或者說(shuō)這么準(zhǔn)呢?因?yàn)檎６唐诶示褪堑陀陂L(zhǎng)期利率的，只有當(dāng)大家對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)前景有疑慮或者是短期市場(chǎng)投機(jī)氣氛過(guò)于炙熱的時(shí)候，才會(huì)出現(xiàn)，如果是前者，由于債市是全球最大的資本交易市場(chǎng)，出現(xiàn)這種情況是值得警惕的，但如果是后者，那可能過(guò)一段時(shí)間就修復(fù)了，也沒(méi)那么可怕。

至少目前來(lái)看，市場(chǎng)是有點(diǎn)過(guò)敏了。首先這種倒掛是需要一定時(shí)間來(lái)觀察的，一般要等到這種倒掛持續(xù)一個(gè)季度以上，才算是比較有效的指標(biāo)，而目前才幾天而已，市場(chǎng)大可不必如臨大敵;其次，由于目前收益率曲線都比較平緩，這里出現(xiàn)一些交叉也是正常現(xiàn)象;其三，正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫所言，美債收益率曲線倒掛，可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)在不久的將來(lái)可能會(huì)降息，所以，并不一定代表市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀。

實(shí)際上，凡是市場(chǎng)高度關(guān)注的指標(biāo)出現(xiàn)異常，都不太可能會(huì)馬上引起危機(jī)，因?yàn)榇蠹叶挤浅＞瑁?，從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，即使真的有問(wèn)題，也是一年以后發(fā)生，也就是說(shuō)，我們有足夠的時(shí)間準(zhǔn)備，所以，目前美債的收益率曲線倒掛其實(shí)不會(huì)有即時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于經(jīng)過(guò)年初至今的反彈，美國(guó)又回到了相對(duì)的高位，市場(chǎng)出現(xiàn)保守情緒是非常正常的，有所回吐也是合理。目前對(duì)金融市場(chǎng)最大的影響是兩點(diǎn)：第一，是國(guó)際局勢(shì)的快速變化的結(jié)果，第二，是英國(guó)脫歐的進(jìn)程，這兩點(diǎn)對(duì)市場(chǎng)短期的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美債收益率的倒掛。因?yàn)橹辽?，美債收益率倒掛是我們已?jīng)看到的風(fēng)險(xiǎn)且還有足夠時(shí)間去處理。

總之，如市場(chǎng)先賢所言，不知道風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)在大家對(duì)這些已知風(fēng)險(xiǎn)的警惕，構(gòu)成大危機(jī)的可能性就很小了，主要是對(duì)投資者心理的影響。

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