根據《2018中國高凈值人群財富白皮書》,2018年高凈值人士的總資產里面,11%-30%投資在股權類的占比最多,高達45%,這也顯示了高凈值人士對于股權項目的偏好。與此同時,隨著2018年股票市場的跌跌不休、債券市場的違約率不斷攀升,貨幣型基金的收益率越來越低等等,各種投資途徑都受到了或多或少的限制,在這種情況下,沒有受到限制的股權投資無疑是一個投資理財的好方向。
隨著國家經濟結構的轉型,高凈值人士的理財風險偏好和策略也發(fā)生了明顯的轉變?，F在的高凈值人群越來越趨向于從事新興行業(yè)、年輕的人群,以及創(chuàng)業(yè)者。同時,有九成以上的高凈值人士都配置了新經濟領域的私募股權基金。
近兩年,房產、信托產品、銀行理財等固收類產品配置的比率均迎來小高峰,而私募等新興的投資品種的配置比例也不斷攀升。
中基協數據顯示,截至2018年2月底,私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金的總規(guī)模達到了7.27萬億元,占到12萬億私募總規(guī)模的61%左右。短短兩年時間增長了將近118%。
高凈值人士投資多元化,資產將進一步流向私募股權基金
2009年,高凈值人群的資產主要配置于儲蓄、現金、股票,以及一些投資性的房產,加起來大概占到整體可投資資產的70%。到2013年,隨著信托產品的興起,高凈值人群在信托資產上配置迅速增長,一度占整體可投資資產的15%左右。
而后,隨著信托產品的剛性兌付預期的淡化,同時隨著各類資管產品增多,資管業(yè)務的發(fā)展,高凈值人群在信托產品的配置比例,相比2013年有所下降,而對新興的投資品種的配置比例不斷提升,比如對私募的投資比例在提高。
近兩年,由于資本市場波動比較大,高凈值人群的避險情緒有所上升,因此銀行理財等固定收益類產品配置比率有所增加,2017年高凈值人群在銀行理財產品上的配置,大約占到整體可投資資產的25%,這個數字比2015年增加了將近1倍。
隨著今年4月資管新規(guī)發(fā)布,打破了銀行理財的剛性兌付,即理財產品不再保本,因此,預計未來高凈值人士的資產會進一步流向私募股權基金。
股權投資回報率遠遠高于其他標的資產
近年來,我國私募股權投資基金,年化收益率超過20%的比比皆是,而過去的10年里,放在銀行的年化回報率為3.05%,國債3.5%,上證指數5.7%,私募證券基金8.25%,最高的是私募股權基金,高達20%。
在美國,股權投資也同樣被視為長期配置的不二選擇,排名前25%的股權基金,在近20年時間內,內部回報率IRR遠超30%,可謂驚人。
以最知名的耶魯大學捐贈基金為案例,構建的長期投資組合中收益率最高的資產是PE基金,在過去的20年時間里,PE資產的年化收益率達36.1%。同樣地,過去20年PE的平均回報率35%遠遠超過標普500的10.2%。
PE 的 投資回報 主要 來自于一二級市場的估值差,運作機制也有利于 LP
PE的高投資回報與中國經濟結構轉型的背景分不開。首先,股權投資的對象大多是TMT、生物科技等高增長領域的企業(yè),這類新興行業(yè)是當前中國經濟最具活力的增長點,企業(yè)的成長性非常強,這些企業(yè)一旦成功,估值就會翻倍增長。
由于處于發(fā)展初期,這些企業(yè)很難從銀行等傳統金融機構獲得資金,也正因如此,股權投資機構才獲得了大展拳腳的空間——通過在企業(yè)發(fā)展的早期介入,以少量資金換取較多的股份,跟隨企業(yè)一起成長,獲得可觀的投資回報。
其次,這與資產市場的特征高度相關。國內一、二級市場巨大的估值差,決定了股權投資標的企業(yè)一旦上市,將會產生企業(yè)價值的巨大飛躍,帶給投資者極高的投資回報。給LP帶來豐厚回報的成功案例比比皆是:
鼎暉投 360 賺了 40 倍;賽富投 58 同城賺了 48 倍; 今日資本投京東賺了 121 倍;鼎尖投資文始征信賺 150 倍;紅杉投聚美優(yōu)品賺了 144 倍;徐小平投聚美優(yōu)品賺了 800 倍;唐寧投達內科技賺了 811 倍;王剛投滴滴賺了 1000 倍;米拉德投騰訊賺了 2000 倍;軟銀投阿里巴巴賺了 3000 倍 。
除了一級市場與二級市場的區(qū)別造成的收益來源的根本差異,相對于股票投資,股權投資在專業(yè)的私募管理人運作機制也更有利于投資者:
1、PE所投資的項目企業(yè)普遍存在一個保本保息的回購條款,通常情況下,三~五年不上市,大股東必須按照8%~10%以上的利息進行回購,而二級市場買賣股票是盈虧自負。
2、由于存在一個業(yè)績對賭的條款,PE所投資的項目即使出現業(yè)績下滑,也能夠得到股份或者現金補償,確保自身利益不受損害。而在二級市場,一旦買入業(yè)績下滑的股票,就類似于踩到地雷。
3、起點和終點不一樣,導致利益的一致性出現嚴重差異。PE機構與上市公司管理團隊的利益是一致的,往往把上市當成最終目標或者是階段性事業(yè)目標的終點,因此,PE入股時,與管理團隊一道共同努力,奔向上市。而二級市場買入股票時,已經是上市公司管理團隊奮斗的終點了,減持套現自然在所難免。
4、由于一旦投資就不可能馬上退出,所以,PE投資能夠被動幫助投資者克服人性的弱點,讓投資變得簡單清晰,不再受情緒和噪音的影響,這使得PE投資變成真正的投資。而證券投資必須再進行判斷和選擇,更難以控制情緒。
在選擇優(yōu)質私募股權產品的層面,基金選擇投資的行業(yè),注重該行業(yè)未來能否高速成長(一般在30%以上的增長率),將對基金的整體收益率帶來決定性的影響;其次,選擇優(yōu)秀的管理人,一支優(yōu)秀的基金是由經驗豐富的決策人加上充滿執(zhí)行力的團隊構成;優(yōu)先選擇PE類產品,PE基金產品作為股權投資市場主力的產品,在市場占比約60%。
另外,從時機選擇來看,當前PE投資相較于VC及天使投資的*更優(yōu)。中國過去10年經濟高速的增長,尤其是互聯網產業(yè)的飛速發(fā)展,帶來了很多投資機會,尤其是基于移動互聯網這波浪潮,誕生了諸多獨角獸,如小米、今日頭條、美團等等,此前做此布局的VC基金也享受到了豐厚回報。
恒富金融集團作為綜合型金融服務企業(yè),過往投資多個獨角獸級別股權項目,如京東金融、京東物流等優(yōu)質投資項目,以及投資德泓國際、電科海立等成長性項目。
恒富金融研究院研究員表示,近幾年,隨著多層次金融市場的快速發(fā)展,以及國家鼓勵間接融資向直接融資的轉變,股權投資呈現爆發(fā)式增長的態(tài)勢。特別是 2 018 年股票、債券市場的跌跌不休,貨幣型基金的收益率越來越低,房地產的限購限貸,各種投資途徑都受到了或多或少的限制,在這種情況下,沒有受到限制的股權投資無疑是一個投資理財的好方向。
龍藝佳
恒富金融集團總裁
恒富匯通投資總裁
浙江大學 互聯網金融學博士
紐約大學 金融工程碩士
恒富金融集團總裁龍藝佳認為,股權投資的光環(huán)很大程度上來自于其競爭力十足的投資回報,根據我們對過往10年公開數據的整理統計,扣除基金管理費、業(yè)績提成等費用,同時考慮資金使用效率等因素,股權投資的回報率高達20%左右,比股票、債券、大宗商品等各類資產高很多,這其中的原因除了一級市場二級市場根本性的不同,還有PE的4大運作規(guī)則也保障了LP的利益。因此,在外部環(huán)境和內部機制的共同作用下,未來數年私募股權投資基金都將會是高凈值人士優(yōu)秀的投資標的。
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