2023年無疑是TOPCon技術(shù)路線正式登臺的一年，而風口之下必有“黑馬”的誕生，去年最后一個工作日遞交招股書申請創(chuàng)業(yè)板上市的一道新能正是如此。
復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，短短成立五年，一道新能在雙碳紅利期中，實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模、營收規(guī)模大幅擴張。
招股書顯示，一道新能2022年資產(chǎn)規(guī)模達到201.13億元，3年復(fù)合增長率達219.58%。營業(yè)收入也由2020年的7.36萬元增長至2022年94.54億元，年復(fù)合增長率高達242.05%，預(yù)計2023年營收規(guī)模將突破100億。凈利潤更是由2020年的0.22億元增長至2023年上半年的7.21億元。
然而，跑步進場后，一道新能前方路況并非完全平坦。
一方面，其98.76%的營收來自技術(shù)壁壘與毛利率都低的組件環(huán)節(jié)，該環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中話語權(quán)低，議價空間小。且相比耗費十多年打造垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局的晶科、晶澳、天合等同行可比公司，一道新能規(guī)?；瘍?yōu)勢并不突出，成本精細化管控能力明顯更弱，盈利能力波動較大。
正如上游硅料大幅漲價的2021年，一道新能毛利率由2020年的13.14%下降至2.21%，同年凈利潤扭虧。而對比同為二線組件廠商的阿斯特、東方日升，兩者毛利率也大幅下降，但整體還是略高，分別為9.26%、6.61%。
此外一道新能仍處于建設(shè)期，且其融資渠道單一，導(dǎo)致其資產(chǎn)負債率高達80%以上，而行業(yè)均值在70%左右，存在一定債務(wù)風險。
另一方面，行業(yè)維度來看，盡管上游資源端價格回落使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤逐步下沉，下游裝機超預(yù)期。然而，二級市場表現(xiàn)與之相反。
2019年需求大爆發(fā)下，新能源產(chǎn)業(yè)業(yè)績持續(xù)高增，使得其成為市場當之無愧的寵兒。然而，隨著光伏滲透率達到一定高度，行業(yè)增速放緩，且此前市場給予板塊過高的估值仍需繼續(xù)消化，業(yè)內(nèi)上市公司市值持續(xù)回落，甚至創(chuàng)下新低，市場對光伏的偏愛似乎正在消失。
此時申請IPO的一道能源似乎前路漫漫，未來又該如何？
出海早已“兩路生花”
出海是一道新能寄予厚望的下一步計劃。
招股書顯示，截至2022年12月31日，一道新能88%的營收都來自于中國，僅有11.76%來自海外。然而中國作為全球光伏制造大國，內(nèi)部競爭毫無疑問的激烈，尤其是隨著新增裝機增速放緩，未來增量需求更多、本地供應(yīng)優(yōu)勢相對低的海外市場成為業(yè)內(nèi)下一個策略重點。
事實上，光伏行業(yè)前景巨大共識未變下，2024年將是中國光伏企業(yè)出海大年。
據(jù) IRENA 預(yù)計有2030 年光伏新增裝機量超過 900GW/年，2023-2030年CAGR高達11%。其中海外新增裝機占比以及占比增速都將不斷快于國內(nèi)，正如預(yù)計的2024 年全球新增裝機量達到 500GW，同比增加14%，國內(nèi)新增裝機量達到 200GW，同比增加5%。
基于大背景如此，一道新能副總裁曹曉榮公開表示，“我們已準備大幅度邁向海外市場。”
據(jù)官網(wǎng)顯示，2023年一道新能開啟了全球化戰(zhàn)略布局，當前已在德國、澳洲、新加坡等地設(shè)立子公司負責海外相關(guān)業(yè)務(wù)的拓展，正試圖搭建全球化銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道，截至報告期末，業(yè)務(wù)遍布日本、澳大利亞、美國及歐洲等國家和地區(qū)。
“按照這一趨勢，我們最大的增長潛能在海外，海外銷售的占比會越來越高，預(yù)計3-5年內(nèi)，海外市場的占比將超過國內(nèi)市場。”
然而當前國內(nèi)光伏出海，早已“兩路生花”。
一方面，需求驅(qū)動下，我國光伏出口量占總量的一半以上，且出口仍在快速增加。國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2023年1-7月，中國光伏產(chǎn)品出口額達320億美元，再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計全年將增長20%。
另一方面，中國光伏企業(yè)繼續(xù)加快全球化步伐，不再局限于產(chǎn)品出口，而是以建立海外生產(chǎn)基地、與外資企業(yè)參股實現(xiàn)產(chǎn)品本土化，從而真正推動品牌全球化。
北極星數(shù)據(jù)顯示，2023年有超19家光伏企業(yè)發(fā)布海外投資建廠規(guī)劃，建設(shè)范圍涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈，其中僅硅片、電池、組件等環(huán)節(jié)的規(guī)劃產(chǎn)能就達到90GW。因此出海計劃早已不再是“純粹的”藍海。
廝殺在產(chǎn)業(yè)進度條更慢、空白度更高的海外市場確實能為一道新能自身提供較大的時空機會，然而橫向?qū)Ρ热袠I(yè)，一道新能當前還處于出海規(guī)劃前夕，海外建廠遠未開始，銷售渠道也只是初步搭建，出海先發(fā)優(yōu)勢略顯不足。
事實上，中國幾乎壟斷全球的電池供應(yīng)，2022年中國光伏產(chǎn)能占全球總產(chǎn)能的86.7%，因此不論是在海內(nèi)還是海外，產(chǎn)業(yè)鏈的競爭依舊以中國光伏企業(yè)為主。
總之，轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外市場能為一道新能贏得更多的發(fā)育機會，但長期來看，在另一個相對寬敞的角逐地點，面對相同的競爭對手，一道新能依舊繞不開光伏新周期的核心競爭點——技術(shù)改革與變遷。
技術(shù)搶跑或許是一道新能實現(xiàn)彎道追趕的最佳跑道
眾所周知，增效是光伏行業(yè)此輪新周期中最核心的主題。而中游電池端正是其中的核心突破口，該環(huán)節(jié)的技術(shù)變遷引領(lǐng)行業(yè)新的走向。
正如當前，電池轉(zhuǎn)換效率接近“天花板”的p型路線已然快速出清，而更高效率的N型技術(shù)迭代加速，逐步成為業(yè)內(nèi)主流路線已為行業(yè)共識。其中與P型電池產(chǎn)線兼容、當前性價比更高的TOPCon路線滲透率更是超預(yù)期的提升，預(yù)計2023年出貨量已達到20%，2024年將更快速提升至60%。
而對于企業(yè)，技術(shù)的迭代必將為率先實現(xiàn)技術(shù)突破并實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)帶來豐厚的超額利潤。一道新能正好率先享受了電池新技術(shù)變遷帶來的紅利。
此時，對一道新能而言，較短的成立時間其實也不失為一個優(yōu)勢，尤其是其自成立之初就專注N型TOPCon技術(shù)，而幾年后更是“押寶”成功，不需要對P型路線進行過多轉(zhuǎn)換，很大程度上減少了一個初創(chuàng)企業(yè)由于技術(shù)變革帶來的在新建項目投資、技術(shù)變更、淘汰庫存積壓等多重考驗下的經(jīng)營風險，反而順勢而上，實現(xiàn)強勢突圍。
技術(shù)上，招股說明顯示，一道新能TOPcon電池的平均轉(zhuǎn)換效率達25.7％，明顯優(yōu)于行業(yè)24.9％的平均水平，甚至比肩同行三大巨頭——晶科、晶澳、天和。而其搭載核心技術(shù)的TOPCon4.0電池實驗室轉(zhuǎn)換率更是達到26.33％，創(chuàng)下大面積TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率的行業(yè)最高紀錄，該技術(shù)目前已進入量產(chǎn)階段。
產(chǎn)能上，招股書顯示，截至2023年上半年，一道新能的電池、組件有效產(chǎn)能分別為5.5 GW、4.85 GW，產(chǎn)能利用率與產(chǎn)銷率均達90％以上。
正是基于其下技術(shù)以及產(chǎn)能上的先發(fā)優(yōu)勢，2022年其營收同比增長近7倍，扭虧為盈；2023年上半年更是實現(xiàn)凈利潤7.21億元，相比2022年年度增長3.27倍。
更值得注意的是，一道新能借此一舉打入大央企客戶群體當中。
招股書顯示，2022年至今，五大發(fā)電集團一道新能已攻略其二，四小豪門更是拿下其中三家。其中2023年上半年，一道新能在三峽能源、華能集團、中國電投、中能建設(shè)幾家大央企電站企業(yè)中中標2GW N型組件，成為行業(yè)內(nèi)N型組件中標量第二的企業(yè)，其產(chǎn)品以及技術(shù)優(yōu)勢不言而喻。
正如光伏行業(yè)流傳的“先進產(chǎn)能永不過時”，或許成功打入大央企群體以及自身產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢，為一道新能繼續(xù)擴產(chǎn)N型技術(shù)路線提供更對的勇氣與信心。資料顯示，一道新能此番IPO募集資金正是用于擴產(chǎn)年產(chǎn)14 GW N型TOPCon單晶電池和20 GW單晶組件項目。
然而，隨著2023年各企業(yè)技術(shù)路線已定，2024年競技賽將進一步激烈化，業(yè)內(nèi)任何企在技術(shù)上的突破都可能帶來產(chǎn)業(yè)的震動。
而對于定位TOPCon路線的一道新能來說，2024年本身就是TOPCon產(chǎn)能大規(guī)模落地的一年，過去結(jié)構(gòu)性供需緊張帶來的超額紅利即將消失；同時，HJT、BC等多種技術(shù)路線不斷突破，都在很大程度上驅(qū)動一道新能繼續(xù)潛心技術(shù)研發(fā)。尤其是考慮到其已嘗過先發(fā)制人帶來的“甜頭”，這更加堅定了其技術(shù)研發(fā)的決心。
事實上，一道新能在電池、組件、以及系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)都擁有豐富的專利技術(shù)資源。招股說明顯示，其報告期內(nèi)各期核心技術(shù)收入占主營收入的99％以上，擁有包括SMBB、雙面電池及單雙玻組件技術(shù)、矩形電池組件技術(shù)等提升光伏轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)專利。
在未來可能性比較好，市場廣為關(guān)注的BC技術(shù)路線以及疊層電池技術(shù)路線上，一道新能也早已前瞻性布局，此外還布局了SCPC、SFOS等高效及超高效太陽能電池技術(shù)路線。
結(jié)語
光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的格局早已穩(wěn)定，新一論后位淘汰賽更是加快進行中，對于后入者們，走老玩家早已玩透的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局以及規(guī)模化路徑來追趕對方顯然是機會渺茫的。
而技術(shù)變遷作為光伏行業(yè)新周期的核心驅(qū)動力，深耕其中，擇機發(fā)力，或許二線廠商中有望跑出成下一個新巨頭。
當然，目前光伏電池技術(shù)多線并進，整體處于底部期，對于深陷其中的企業(yè)而言想要率先且選對下一主流技術(shù)路線還是需要承擔較大的不確定性風險。
因此，一道新能在技術(shù)加速變革出清的新周期中，繼續(xù)“押寶”成功依舊重要，但同時改變產(chǎn)品的單一結(jié)構(gòu)，增強其經(jīng)營抗風險能力也不能忽視。
總而言之，一道新能未來需繼續(xù)勉勵而行，方能使長虹。
作者：南鷂
來源：松果財經(jīng)
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