在手機逐漸替代電腦，PC走向“非剛需”品的時代地位后，中年聯(lián)想也被迫踏上了尋找第二增長曲線的道路。
5月24日，聯(lián)想集團公布了截至2023年3月31日的2022/23財年全年業(yè)績。據(jù)財報數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)聯(lián)想集團實現(xiàn)營收619.47億美元，同比下降14%；公司權(quán)益持有人應占溢利16.08億美元，同比下降21%，再一次出現(xiàn)了營利雙降的尷尬局面。
然而對于這份不太樂觀的年報，不少業(yè)內(nèi)人士卻沒有感到過分的意外。畢竟從前不久發(fā)布的第三財季業(yè)績來看，幾乎都不難猜到2022/23財年的增速下滑，而且就像聯(lián)想在財報中提到的那樣，2022年的PC市場也確實不太好看。
不過依然值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)聯(lián)想集團非個人計算機（PC）業(yè)務同比增長了7%，特別是基礎(chǔ)設(shè)施方案服務業(yè)務集團（ISG）和方案服務業(yè)務集團（SSG），都表現(xiàn)出了極強的增長韌性。
要知道，以個人電腦、平板電腦、智能手機及其他智能設(shè)備為代表的IDG業(yè)務注定只是聯(lián)想的增長潛力不大的基本盤，但ISG和SSG業(yè)務卻代表著聯(lián)想的第二春。
那么借著Chat GPT和AIGC東風崛起的，聯(lián)想的ISG+SSG到底是不是個好生意？其錢景如何？又能否撐得起聯(lián)想下一階段的投資價值呢？值得思考。
營收利潤雙降，裁員傳聞被“坐實”？
先來看看營收。
數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想集團全年營收619.47億美元，同比下降13.50%，報告期內(nèi)實現(xiàn)毛利潤105.01億，同比下降12.85%。
營收結(jié)構(gòu)變化方面，智能設(shè)備業(yè)務集團營收493億美元，上一財年為623億美元；基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務集團收入97.5億美元，上一財年為71.4億美元；方案服務業(yè)務集團收入66.7億美元，上一財年為54.4億美元。
由營收結(jié)構(gòu)可見，如今的聯(lián)想PC業(yè)務日薄西山，而新業(yè)務將起未起，營收利潤雙降，其實也就不難理解了。
對比過去三年的財報來看，2022/23財年表現(xiàn)似乎并不如預期。從營收規(guī)模上來看，619.47億美元的整體營收規(guī)模比上財年減少了96.7億美元，也就比2021財年增加了12億美元。
要知道，由于疫情原因，2020年全球市場受到的影響是非常大的，而在市場進入復蘇節(jié)奏之后，從營收表現(xiàn)上來看，聯(lián)想似乎并沒有進入該有的復蘇增長周期。
2023年第一季度的業(yè)績表現(xiàn)似乎也證明了這一點。
數(shù)據(jù)顯示，截止2023年前三個月，公司凈利潤為1.14億美元。上年同期凈利潤為4.12億美元，下降72%。毛利潤方面的表現(xiàn)也不盡如人意，同比下降5.66%。
再來看看看費用的變化。
總結(jié)起來其實就一句話：降本增效了，但并沒有改變業(yè)績下滑的勢頭。
銷售費用方面，報告期內(nèi)的銷售及分校費用為225.7億人民幣，同比減少了12.1億人民幣。行政費用方面下降的更多，減少了28億人民幣。
經(jīng)營費用方面，年內(nèi)經(jīng)營費用同比減少了13%，財報中解釋，公司員工福利成本減少了6.13億美元，部分被確認的遣散及相關(guān)費用抵消。數(shù)據(jù)顯示，公司裁員所節(jié)省的成本為2億美元。
此前，據(jù)日經(jīng)亞洲報道，聯(lián)想表示，在今年1-3月期間，公司裁員了約5%，，這是由于PC市場不景氣導致的。報道稱，聯(lián)想高管表示“有些員工需要離開公司，因為這是我們持續(xù)管理人力資源的方式。
從費用變化來看，裁員確實降低了公司的財務支出，但根本上還是需要去提升業(yè)務的盈利能力。
從盈利能力上來看，近三年的毛利率變化不大，但過去一年公司的凈利率下降了0.3個百分點，年化凈資產(chǎn)收益率從47.48%下降至30.4%。
換句話來說，在過去的一年中，公司盈利能力有所下降。
值得注意的是，過去一年中，公司的資產(chǎn)負債率有所降低，從87.88%降低到84.46%，其中，流動負債占比從83.75%，下降到79.38%。整體來看，負債率的降低，是一件好事，但公司的財務風險還是值得警惕。
一方面，80%以上的資產(chǎn)負債率還是有些偏高，即便是對重資產(chǎn)的制造企業(yè)來說，如何降低高負債率帶來的高風險，依舊是需要聯(lián)想長期關(guān)注的問題。
另一方面，從債務結(jié)構(gòu)上來，公司主要負債為流動負債，其中有671.6億人民幣的應付貿(mào)易賬款以及票據(jù)。換句話來說，債務壓力大不大，影響嚴不嚴重，更多的還是得看經(jīng)營情況，以及終端市場業(yè)務的情況。
數(shù)據(jù)表明，業(yè)務端的情況可能比2022財年更差了。
從應收賬款的變化來看，本報告期，公司的營收賬款以及票據(jù)總額為545.6億人民幣，而上財年同期為716.7億。也就是說，過去一年，應收款和票據(jù)少了171億民幣。
值得注意的是，應收賬款和票據(jù)的減少并不一定意味著公司回款變好了，從現(xiàn)金和等價物的變化來看，只比上年增加了41億人民幣，也就是說，減少的原因可能還是在于業(yè)務增長的情況不理想。
這一點，也體現(xiàn)著公司利潤表現(xiàn)上。
從財務表現(xiàn)上來看，公司利潤表現(xiàn)同比下滑，經(jīng)營溢利從上一財年的195.6億人民幣，下滑到183.4億人民幣，如果接下來公司的凈利潤持續(xù)下滑，那么，長期的債務壓力可能會進一步增加。
好的一面是，雖然業(yè)績有下滑，但流動性沒什么問題。非經(jīng)營負債方面，目前聯(lián)想集團仍有253.1億人民幣的貸款，而現(xiàn)金等價物方面，報告期末的余額為292億，完全可以覆蓋銀行借款。
接下來，如何煥發(fā)業(yè)務的生機，提升業(yè)務的盈利能力，可能是需要關(guān)注的重點。
爭當“賣鏟人”，聯(lián)想跑出了幾分微軟的影子？
其實從長遠來看，盡管現(xiàn)在聯(lián)想的PC業(yè)務在清庫存的改善調(diào)整中，預計有望在今年下半年回穩(wěn)，但也需要明白的是，在剛剛經(jīng)歷了疫情期間PC市場的暴漲，以及手機和平板持續(xù)不斷的擠壓之下，聯(lián)想的IDG業(yè)務幾乎已經(jīng)達到了市場的天花板，新的增長機會也主要集中在換機周期，所以即便是恢復正常，這份市場想象力也可能并沒有那么大。
因而，增長的落腳點就回到了聯(lián)想的非個人計算機（PC）的ISG和SSG業(yè)務層面。
事實上，在Chat GPT和AI兩大風口勁吹下，聯(lián)想也似乎的確看到了新的曙光。
隨著這兩年AI大模型的發(fā)展突飛猛進，AI行業(yè)對于算力的需求在暴漲，B端的計算業(yè)務也借此實現(xiàn)了快速增長，服務器、算力服務等領(lǐng)域迎來一波利好。據(jù)Gartner的分析機構(gòu)數(shù)據(jù)表明，到2025年全球服務器市場規(guī)模將達到1350億美元。
此次聯(lián)想財報中ISG業(yè)務以及SSG業(yè)務增長也從側(cè)面印證了這一點。
比如受惠于云服務IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務及中小型企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務的優(yōu)勢，本財年聯(lián)想集團ISG業(yè)務增長明顯，實現(xiàn)營收668億元，同比增長37%。其中，伺服器及軟件的收入同比增長25%至30%，存儲收入增長至三倍多。
而SSG業(yè)務則是全財年實現(xiàn)營收456億元，同比增長22%；支持服務營收增長14%，運維服務增長67%，項目與解決方案服務增長13%。
很明顯，如果僅從數(shù)據(jù)增長來看，聯(lián)想踏進的算力服務領(lǐng)域確實很有“錢景”。但是如果聯(lián)想未來要把ISG+SSG作為新的增長支柱，在互聯(lián)網(wǎng)江湖看來可能還要解決以下挑戰(zhàn)：
一、算力需求市場規(guī)?；鲩L的可持續(xù)性問題。
雖然現(xiàn)在看來，Chat GPT的確很有可能實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地的新時代風口，但這就像前年爆火的元宇宙或NFT一樣，依然需要時間去驗證。
因為當前的Chat GPT和AIGC更多是在邊緣商業(yè)領(lǐng)域有了用武之地，但實際上也還未跑出殺手锏級別的AI應用，所以如果接下來的大規(guī)模商業(yè)化受阻，那么市場對算力的需求增長可能就沒有第三方機構(gòu)預期的那么快，聯(lián)想新業(yè)務的增長也就可能會出現(xiàn)新的變化。
畢竟暴富的“賣鏟人”和血本無歸的“淘金者”的故事，在時間不短的近現(xiàn)代商業(yè)史上早已算是經(jīng)典中經(jīng)典案例。而且從當前的市場環(huán)境和聯(lián)想在此次財報提到的“客戶對于支出持保守態(tài)度”來看，算力需求市場可持續(xù)性增長的潛在不確定性未嘗不值得關(guān)注。
二、業(yè)務模式轉(zhuǎn)變的問題。
IT行業(yè)的一個基本的特點是，軟件業(yè)務的毛利率比硬件要高。
對于聯(lián)想來說，做多毛利率的方向其實就是提高軟件業(yè)務占比，因為硬件市場的規(guī)模就這么大了，天花板很明顯，如果算力能夠滿足需求，那么硬件業(yè)務其實就很難再有爆發(fā)性的增長。
因此，提升軟件業(yè)務占比，對于提升公司未來的盈利能力和獲取現(xiàn)金流的能力來說都非常重要。
在這方面，盡管現(xiàn)在聯(lián)想的非個人計算機（PC）業(yè)務增長迅速，但在整體營收結(jié)構(gòu)中還未突破至半壁江山的地位。也就是說ISG和SSG業(yè)務想要成為聯(lián)想新的營收大腿，恐怕仍有著相當長的一段路要走。
三、企業(yè)基因改造后效果的問題。
這可能意味著聯(lián)想需要從一家ToC產(chǎn)品企業(yè)，轉(zhuǎn)變成為一家ToB的軟件服務企業(yè)。最理想的狀態(tài)是轉(zhuǎn)型成為一家“軟、硬”實力都很強的科技企業(yè)。這其實就是改造企業(yè)基因，是在高速公路公路上改造引擎。
雖然在前不久聯(lián)想召開的2023/24財年誓師大會，其已經(jīng)展現(xiàn)出了“壯士斷腕”的組織架構(gòu)調(diào)整勇氣，但磨合后的最終市場效果如何？這似乎依然是個未知數(shù)。
不過無論如何，（據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示）作為一家于1994年就已經(jīng)上市的老牌企業(yè)，聯(lián)想集團在上市這么多年之后，卻依然有著再次轉(zhuǎn)型的勇氣，這實際上是一種考驗，也是一次新生的機遇。
其實，現(xiàn)階段的聯(lián)想集團很容易讓人想起一家企業(yè)：微軟。
微軟在移動戰(zhàn)略失利以及賣掉諾基亞之后曾經(jīng)走到一個低谷，那是這家巨頭近三十年來遇到的“脆弱時刻”。彼時微軟PC軟件業(yè)務增長乏力，移動智能設(shè)備市場輸給了谷歌、蘋果，一時之間市場紛紛看衰。
聯(lián)想集團如今的局面，與微軟當時何其相似：智能手機市場失利，傳統(tǒng)PC市場下滑。與微軟當年不同的是，還面臨著資產(chǎn)負債率居高的壓力。
微軟接下來故事大家都知道，納德拉入就任CEO，找到云業(yè)務作為增長的第二曲線。那么，聯(lián)想的ISG+SSG業(yè)務會不會成為另一個“Azure云”，成為真正的“第二曲線”？
納德拉就任微軟之后其實就做了一件事，把微軟的方向從硬件、ToC市場拉了回來，重新定位為一家ToB的軟件服務公司。
本質(zhì)上，微軟只是回歸了自己的“擅長做的事”。
而楊元慶面臨的局面，其實遠比當年納德拉面臨的更復雜。
“至少在從事技術(shù)工作的30年里，這是我從沒見過的技術(shù)擴散，我也不認為這種擴散曾發(fā)生在工業(yè)革命時期。”納德拉如此評價Chat GPT。
很明顯，今時不同往日，面對不同時代的變革，相比微軟，聯(lián)想可能需要在真正提升自身核心競爭壁壘的同時，努力去探索一些未知領(lǐng)域，從而尋找到更多攻城略地的機會?；蛟S正因如此，我們才在此次財報中，看到了聯(lián)想研發(fā)費用的逆勢增長。
而眾所周知，一旦戰(zhàn)略方向?qū)α?，那剩下的就是朝著正確的方向翻山越嶺，這對于聯(lián)想集團來說，同樣值得期待。
文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：志剛
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