文 / 斑馬

所以，面對著許多新茶飲品牌提出“萬店模式”開始大搞加盟玩人海戰(zhàn)術(shù)后，都會對于奈雪造成一定的擠壓。

而自營則不利于提高奈雪的開店的速度和效率，奶茶這種制作門檻不高、客單價不高的品類市場份額又很容易被搶占。

例如在中國餐飲市場競爭最激烈的餐飲城市——上海，節(jié)點(diǎn)財經(jīng)觀察到，由于不同品牌的新茶飲品牌盤踞，在打浦橋日月光、新天地廣場店奈雪的線下客流量遠(yuǎn)不如北京，倒是新品牌椿風(fēng)、樸茶、和氣桃桃等更受歡迎。

雖然奈雪的茶拿著融資的錢可以解決一部分自營的管理、擴(kuò)張問題，但是一家公司總是需要脫離投資人自己單打獨(dú)斗的，未來沒有資金支持的話怎么辦？

另外，目前還有一些茶飲品牌提出了“十萬店”的宏偉目標(biāo)，還真別覺得不切實際，因為中國實在太大了，等到“十萬店”規(guī)模后，會擁有供應(yīng)鏈、市場份額的絕對話權(quán)以及成本優(yōu)勢。

奈雪直營模式別說做十萬店，做萬店都不太可能，所以權(quán)衡市場份額和管理效率也很重要。

對于奈雪來說第二個零和博弈是，不擴(kuò)張保持利潤率僅僅是暫時的，擴(kuò)張后回收期拉長，坪效降低也會成為心頭大患。

前文我們分析了奈雪的茶有虧損，但數(shù)字并不大，未來最重要的還是看單店數(shù)據(jù)和坪效問題。

按照招股書所述，成熟的單店利潤率能穩(wěn)定達(dá)到20%+是一個不錯的數(shù)字，但未來隨著規(guī)模擴(kuò)大，總部成本一定會被攤薄。

前文也說到了餐飲行業(yè)新店的培訓(xùn)成本很高，奈雪雖然目前是高端現(xiàn)制茶飲行業(yè)中門店覆蓋范圍最廣的品牌，截至2020年9月奈雪在61個城市擁有420間門店，截至2021年2月公司旗下門店達(dá)507間門店。但它2021年仍然有在一線城市新開300家店，在新一線城市新開350家門店的目標(biāo)。

而且這種攤薄趨勢已經(jīng)在2020年顯現(xiàn)出來，2020年前三季度奈雪的門店單店日均銷售額為2.01萬元，較2019年同期下降30.5%，除了疫情的原因外，就是奈雪門店擴(kuò)張速度較快，使現(xiàn)有門店密度增大攤薄了每間門店的顧客數(shù)。

另外，目前奈雪標(biāo)準(zhǔn)店投入在185萬左右，2018年投資回收期在10.6個月，2019年投資回收期拉長為14.7個月，一年多才能看到收效，如果再行擴(kuò)張，回收期繼續(xù)拉長也是有可能的。

這對于奈雪的現(xiàn)金流壓力確實不小，試想，如果再遇到一次意外帶來的停滯，奈雪的抗沖擊力將會大大減弱。

另外，以奈雪的標(biāo)準(zhǔn)店為例，對應(yīng)200m²的平均門店面積，2019年，奈雪的坪效大約為3.425萬元/平/年，到了2020年前三季度，奈雪的坪效可以達(dá)到約5萬元/年/平方米。

3萬元/年/平方米以上的坪效已經(jīng)和星巴克、海底撈的坪效差不多，高于其他二三線餐飲企業(yè)，但對于奈雪來說這個坪效遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。有媒體報導(dǎo)目前喜茶的年坪效為 12 萬元/年/平方米，星巴克和海底撈可以用3萬元/年/平方米的坪效盤活企業(yè)是因為成本的流水化、工業(yè)化使然，而奈雪和喜茶來說，坪效就是命門。

和喜茶相比，喜茶顯然在坪效上比奈雪更聰明，不僅門店沒有奈雪大，而且探索高坪效喜茶go店比奈雪早很多，奈雪對坪效“不焦慮”顯然是站不住腳的。

招股書透露，未來兩年奈雪的新開門店中，預(yù)計Pro店占比將達(dá)到70%，奈雪說要“升級”為Pro店，因為Pro店中有茶、咖啡、包括的種類更多，實際上這是一種“美化”的說法。

與標(biāo)準(zhǔn)店相比，Pro店最大的優(yōu)勢就是面積小、總投入更少，標(biāo)準(zhǔn)店的單店投入約為185萬元，而Pro店則僅需125萬元，明顯可以提高利潤水平。

所以，擺在奈雪面前的是：既要擴(kuò)張，又要保證有質(zhì)量的擴(kuò)張；既要降低成本，又要保證工業(yè)化高質(zhì)量的降低成本；既要縮小回收期，又要保證高水平的管理；既要多賺錢，又要保證客單價不能再提高讓大家承受不起……

聽上去就挑戰(zhàn)滿滿啊！

/ 03 /

誰也不能打敗誰

如何做長久？

新茶飲界競爭的激烈程度可見一斑，在高端中，喜茶吞不掉奈雪、伏見桃山、樂樂茶等；中端中，COCO吞不掉書亦、快樂檸檬；還有蜜雪冰城這種走平價風(fēng)的也吞不掉滿大街的一點(diǎn)點(diǎn);SEVENBUS、古茗、椿風(fēng)等等新品牌不斷擠進(jìn)來。

另外，茶顏悅色這種地方性爆火的茶飲品牌一旦接受資本的助力，也很容易復(fù)刻喜茶當(dāng)年從深圳紅到上海再紅到北京、大江南北的老路。

現(xiàn)在的熱門商場里，通常都有好幾個奶茶店，客流高峰期依舊家家排隊，排隊又導(dǎo)致瓶頸太大，所以每家都有生意，誰都吞不了誰，最后拼的就是對人工和租金的消化，誰消化不了，誰退出。

新茶飲賽道是一個拉鋸戰(zhàn)，投資人可以投出一個奈雪的茶，也可以復(fù)制數(shù)個奈雪的茶。一位投資人對節(jié)點(diǎn)財經(jīng)表示，他認(rèn)為在新茶飲賽道上出現(xiàn)爆品不稀奇，而是要看是否能持續(xù)“爆下去”。

該投資人認(rèn)為，茶飲品牌想要讓品牌走向長期主義，可以對比一下好利來，好利來從1992年至今，30年里雖然也經(jīng)歷了關(guān)店、高管帶店出走等控制風(fēng)波，但總是有幾款產(chǎn)品例如半熟芝士等是人們的心頭好。

但是新茶飲賽道中“心頭好”效應(yīng)不明顯，例如海底撈的麻辣鍋可以一直被人點(diǎn)、牛肉粒下線也一直被人念叨、肯德基多少年了雞腿堡依然暢銷；但是對于茶飲來說，前兩年興起的奶蓋茶都被飲品上直接擠噴射奶油、放慕斯甜品所取代，甚至連豆乳茶都有取代奶茶的趨勢，所以支柱產(chǎn)品、還是有待挖掘。

市場之前給奈雪估值的對標(biāo)是九毛九的市銷率，2020年，人們推算奈雪的營收可以達(dá)到30億，奈雪的市值則可以達(dá)到接近400億人民幣。

不知大家有沒有發(fā)現(xiàn)，奈雪如果要上市必然要更新招股書披露2020年全年的收入，所以這個時間點(diǎn)奈雪仍然沒有動靜。

從奈雪的茶大年三十提交招股書，市場已經(jīng)等待了107天。或許是茶飲賽道給不了奈雪理想的估值，也或許是2020年的總成績單會讓投資者失望。

可見“奶茶第一股”沖擊IPO，或許更需要給投資者進(jìn)行心理按摩啊。

節(jié)點(diǎn)財經(jīng)聲明：文章內(nèi)容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構(gòu)成任何投資建議，節(jié)點(diǎn)財經(jīng)不對因使用本文章所采取的任何行動承擔(dān)任何責(zé)任。