域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過

北京時(shí)間11月17日，百度對(duì)外發(fā)布Q3季度財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)來看，百度在營收、利潤指標(biāo)均超華爾街市場(chǎng)預(yù)期。盡管今年發(fā)布的幾個(gè)季度財(cái)報(bào)表現(xiàn)都還不錯(cuò)，但百度的市值要想實(shí)現(xiàn)突破似乎總差點(diǎn)“火候”。

在發(fā)布Q3財(cái)報(bào)之前，資本市場(chǎng)對(duì)百度的態(tài)度悄然發(fā)生偏轉(zhuǎn)，不少國外機(jī)構(gòu)紛紛增持百度。今年8月，國外知名機(jī)構(gòu)Templeton Asset Management Ltd增持了11.19萬股百度股票;9月底，Assenagon Asset Management SA和T. Rowe Price International Ltd在同一天都增持了百度股票，數(shù)量分別為16.75萬股和9.96萬股。

此前部分投資者和媒體對(duì)百度的市值看法都較悲觀，這次拋開以往外界對(duì)百度的刻板印象，透過其財(cái)報(bào)釋放的信號(hào)，或許我們可以探討下是否已到了重新審視百度市值的節(jié)點(diǎn)?

營收呈U型反轉(zhuǎn)，百度業(yè)績基本面迎拐點(diǎn)

在阿里、騰訊、京東相繼發(fā)布財(cái)報(bào)之后，可以看出巨頭們的業(yè)績依舊都很穩(wěn)。具體來看，百度這份財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何?

財(cái)報(bào)顯示，三季度百度實(shí)現(xiàn)營收282億元;歸屬百度的凈利潤達(dá)到137億元，去年同期為凈虧損64億元;從百度今年發(fā)布的幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)來看，營收已呈現(xiàn)U型好轉(zhuǎn)勢(shì)頭。

從具體業(yè)務(wù)板塊來看，百度核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收214億元。其中，百度核心在線廣告收入184億元;百度核心非在線廣告收入29億元，同比增長14%。在核心業(yè)務(wù)營收增長背后，百度的活躍用戶增長起到不小的作用。9月，百度 App 日活躍用戶數(shù)達(dá)2.06億;智能小程序在百度 App 端內(nèi)的月活躍用戶數(shù)達(dá)3.55億，同比增長22%。

基于目前百度業(yè)績?cè)鲩L的勢(shì)頭，不少投資者對(duì)其明年的業(yè)績表現(xiàn)也表現(xiàn)出樂觀態(tài)度。據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，百度做電商直播，未來一年可達(dá)到200億元營收;百度核心業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，按25%的增速，明年?duì)I收可以到千億規(guī)模;百度AI業(yè)務(wù)按照當(dāng)前的增速，明年到300億;整體來看，明年百度營收能高達(dá)1500億，進(jìn)一步加速增長。

從數(shù)據(jù)層面來看，百度業(yè)績拐點(diǎn)已獲得進(jìn)一步確認(rèn)，那推動(dòng)百度業(yè)績好轉(zhuǎn)的動(dòng)能又是什么呢?

業(yè)務(wù)韌性比市場(chǎng)想象的要強(qiáng)，百度業(yè)績迎來拐點(diǎn)動(dòng)力是？

盡管一季度受疫情影響百度廣告業(yè)務(wù)也受影響，但通過Q2跟Q3財(cái)報(bào)來看，廣告業(yè)務(wù)營收恢復(fù)增長迅速，這說明百度核心業(yè)務(wù)的韌性比想象中要好。在業(yè)績迎來拐點(diǎn)背后，透過百度的財(cái)報(bào)或許能夠窺其全貌。

一、移動(dòng)生態(tài)積累變量持續(xù)發(fā)力

在一季度之后，國內(nèi)廣告市場(chǎng)恢復(fù)加速，尤其是線下廣告恢復(fù)就是個(gè)很明顯的信號(hào)。受疫情影響后，分眾傳媒由 Q1的 18.27億，到 Q2的 26.17億，到 Q3達(dá)到 32.37億元，環(huán)比逐步改善，分眾傳媒業(yè)績好轉(zhuǎn)這對(duì)互聯(lián)網(wǎng)巨頭以廣告業(yè)務(wù)為核心營收的基本面都有一定支撐。

此前因疫情催化下用戶消費(fèi)向線上轉(zhuǎn)移，這也推動(dòng)營銷數(shù)字化進(jìn)程加快，典型行業(yè)加大對(duì)線上廣告的投放。

其中BAT在用戶規(guī)模滲透率上面依舊處于頭部領(lǐng)先位置，其中平臺(tái)特點(diǎn)的差異化在行業(yè)分布上得以體現(xiàn)：微信小程序中手機(jī)游戲更為突出;支付寶的支付消費(fèi)場(chǎng)景疊加，為大量服務(wù)型小程序提供了流量入口;百度的搜索、信息流優(yōu)勢(shì)為眾多視頻內(nèi)容型小程序提供精準(zhǔn)推薦支持。

從這個(gè)層面來看，BAT對(duì)廣告主的吸引有各自的特性。今年前三個(gè)季度，百度的核心業(yè)務(wù)營收分別是153億元、189億元、214億元，環(huán)比上漲較明顯。在核心業(yè)務(wù)營收增長強(qiáng)勁背后，或許歸功于百度的移動(dòng)生態(tài)完善使其端內(nèi)搜索增長更快，使變現(xiàn)能力更強(qiáng)。

從用戶數(shù)據(jù)層面來看，不論是日活還是智能小程序月活用戶均實(shí)現(xiàn)較好的同比增長。在該核心數(shù)據(jù)指標(biāo)增長背后，主要在于百度內(nèi)容生態(tài)閉環(huán)已經(jīng)搭建。9月，百家號(hào)內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量達(dá)到360萬，同比增長52%;在智能小程序上，電商、旅行、快遞、電子政務(wù)等越來越多的熱門應(yīng)用接入百度，為用戶提供豐富的服務(wù)體驗(yàn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭將重心都放在搶奪用戶時(shí)長上，在移動(dòng)生態(tài)領(lǐng)域，百度將內(nèi)容和服務(wù)升級(jí)為一體化，形成了從搜索到社交互動(dòng)，再到交易消費(fèi)的獨(dú)特閉環(huán)服務(wù)生態(tài)。借內(nèi)容跟服務(wù)留住更多用戶停留在百度APP上，這也給百度核心業(yè)務(wù)增長提供動(dòng)能。

二、多元化布局奏效非在線廣告收入增速強(qiáng)勁

多元化已成為不少互聯(lián)網(wǎng)巨頭的標(biāo)簽，多元化營收結(jié)構(gòu)也有助于巨頭分?jǐn)傄欢L(fēng)險(xiǎn)。近幾年百度也在進(jìn)行多元化布局，從財(cái)報(bào)來看該策略也在奏效。其中廣告收入營收占比從2016年一季度的94%下降到2020年三季度的63%，隨著廣告業(yè)務(wù)的營收占比減少，這意味著百度其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入比重在提升。

本季度百度核心非在線廣告收入同比增長14%，其中在直播帶貨、流媒體廣告、以及百度收購YY拓展直播領(lǐng)域的收入等打開多元化的格局。三季度百度知識(shí)產(chǎn)品直播場(chǎng)次環(huán)比增長7倍，在雙11中百度主打好物直播也取得不錯(cuò)反響，比如iPhone 12系列新品熱銷直播，吸引超274萬的觀眾在線觀看。

基于對(duì)用戶需求的洞察，百度在帶貨、教育、情感、美食、健康等重點(diǎn)垂類持續(xù)強(qiáng)化泛知識(shí)的供給能力，這也轉(zhuǎn)化百度APP上的用戶實(shí)現(xiàn)在直播跟會(huì)員付費(fèi)上的商業(yè)化挖掘。

為了進(jìn)一步挖掘直播領(lǐng)域的價(jià)值，在發(fā)財(cái)報(bào)當(dāng)日百度也宣布以約36億美元收購YY直播。收購YY之后，后續(xù)對(duì)百度還有多種價(jià)值。其一收購YY有助于百度深化、鞏固搜索根基。其二為了更好的優(yōu)化營收結(jié)構(gòu)。百度后面的營收模式或形成直播+搜索的兩條腿走路模式，同時(shí)百度營收將進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段，有利于其挖掘出更多的營收點(diǎn)。

三、借新基建東風(fēng)百度AI商業(yè)前景明朗化

在自動(dòng)駕駛跟人工智能領(lǐng)域，谷歌、百度、阿里等都有所布局，要想在這兩個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較大突破，離不開巨頭多年的潛心投入。作為國內(nèi)最早布局人工智能的互聯(lián)網(wǎng)公司，百度在AI領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力、地位毋庸置疑。在持續(xù)多年的投入之后，百度在AI跟自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的商業(yè)化已見曙光。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，百度CFO余正鈞在電話會(huì)議上透露：第三季度，AI新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)明年的貢獻(xiàn)會(huì)更大。在云業(yè)務(wù)增長背后，源自百度領(lǐng)先的AI技術(shù)為其塑造出獨(dú)特的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。擁有領(lǐng)先AI技術(shù)以及在智慧金融、智能制造、智慧城市、智慧能源等領(lǐng)域擁有落地經(jīng)驗(yàn)的百度智能云，為百度在AI商業(yè)化打開更大增長空間。

在布局前沿業(yè)務(wù)層面，自動(dòng)駕駛跟小度智能助手在本季度財(cái)報(bào)里披露的相關(guān)數(shù)據(jù)也值得肯定。8月，Apollo中標(biāo)廣州市黃埔區(qū)廣州開發(fā)區(qū)的‘新基建’項(xiàng)目，項(xiàng)目金額接近4.6億元，或成今年國內(nèi)智能交通領(lǐng)域的最大招標(biāo)項(xiàng)目訂單。此外，Apollo智能交通解決方案ACE交通引擎，已落地北京、長沙、滄州等近20個(gè)城市。

小度是百度軟硬件一體化戰(zhàn)略的重要載體，智能設(shè)備出貨量持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。據(jù) IDC、Strategy Analytics 和 Canalys 第三方機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示：二季度小度智能屏出貨量持續(xù)保持全球第一，小度智能音箱出貨量繼續(xù)保持中國第一。小度助手作為中國市場(chǎng)規(guī)模最大的對(duì)話式人工智能操作系統(tǒng)，在家庭、酒店/地產(chǎn)、車載和隨身場(chǎng)景位列全國第一。

在通過人群和場(chǎng)景上的持續(xù)破圈，不斷擴(kuò)展市場(chǎng)份額和應(yīng)用場(chǎng)景之后，小度從技術(shù)、商業(yè)實(shí)力到未來潛力上都得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

在發(fā)布財(cái)報(bào)之前，據(jù)CNBC知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員Jim Cramer表示：阿里巴巴并不是投資者應(yīng)該考慮的唯一中國公司，我還看好百度和京東。獲得知名分析師跟海外機(jī)構(gòu)看好，除了百度的核心業(yè)務(wù)營收能力很穩(wěn)之外，他們還從百度股票的盤面上看到哪些上漲空間?

海外機(jī)構(gòu)紛紛加倉背后，百度已打響價(jià)值重估戰(zhàn)

在估值被低估多年后，進(jìn)入2020年資本市場(chǎng)對(duì)百度的態(tài)度發(fā)生變化。海外多家投資機(jī)構(gòu)早已做出反應(yīng)，今年三季度，Templeton Asset Management Ltd等多家國外知名機(jī)構(gòu)相繼增持了百度股票。瑞信、巴克萊、高盛等機(jī)構(gòu)上調(diào)了百度評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。對(duì)百度態(tài)度發(fā)生改變背后，或許離不開的是市場(chǎng)變化與百度自己。

其一、中概股紛紛赴港上市，百度傳聞即將回歸港股，這對(duì)百度估值重估有幫助，港股資金對(duì)美股有一定支撐。一方面此前阿里巴巴、京東、網(wǎng)易等公司的成功回港上市給百度提供了成熟的樣板。另一方面百度在赴港上市不僅有助于合理定價(jià)，同時(shí)二次上市可拓寬融資渠道，加強(qiáng)其在移動(dòng)生態(tài)以及AI方面的布局。

其二、互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛拆分旗下業(yè)務(wù)上市，阿里螞蟻集團(tuán)目前只是暫緩上市;京東旗下京東數(shù)科、京東健康都已有上市計(jì)劃;百度旗下網(wǎng)盤、小度后續(xù)有望拆分融資上市。在互聯(lián)網(wǎng)巨頭拆分子業(yè)務(wù)上市背后，這在一定程度上也能夠提升母公司的估值規(guī)模。

此前媒體報(bào)道百度網(wǎng)盤將在 A 股科創(chuàng)板完成分拆上市，可對(duì)標(biāo)美股云存儲(chǔ)服務(wù)提供商Dropbox目前市值為77.31億美元。Dropbox采用的是免費(fèi)+付費(fèi)模式，該公司曾表示其所有5億注冊(cè)用戶中只有1100萬為其產(chǎn)品付費(fèi)。2019 年百度移動(dòng)產(chǎn)品付費(fèi)用戶數(shù)突破 5000 萬，主要產(chǎn)品包括百度網(wǎng)盤，從這個(gè)層面來看百度網(wǎng)盤未來估值價(jià)值不會(huì)比Dropbox低。

其三、根據(jù)百度多樣化的業(yè)務(wù)形態(tài)來看，在未來幾大核心業(yè)務(wù)均有較好的估值價(jià)值，這將給與外界重新審視百度估值的方向。以成熟穩(wěn)定的移動(dòng)生態(tài)業(yè)務(wù)來看，目前百度在既有廣告業(yè)務(wù)營收穩(wěn)定增長的前提下，在收購YY之后，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)廣告跟直播營收雙增長的局面，這無疑將放大百度在營收層面的想象空間。

其次在快速發(fā)展的云業(yè)務(wù)上，互聯(lián)網(wǎng)巨頭在該業(yè)務(wù)上的估值都不低。在高盛報(bào)告中，阿里云估值達(dá)到930億美元;騰訊云粗略估值應(yīng)在450億元左右;百度智能云業(yè)務(wù)質(zhì)量好于金山云，金山云收入在40億元左右，市值為50億美元，百度云按70億元估算并給予適當(dāng)溢價(jià)云計(jì)算業(yè)務(wù)的市值應(yīng)在100億美元左右。

隨著5G來臨及后疫情時(shí)代在線業(yè)務(wù)量的提升，對(duì)云計(jì)算服務(wù)的需求必將大幅提升，這也會(huì)帶動(dòng)百度在云業(yè)務(wù)上的估值潛力。

在備受期待的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，百度智能駕駛業(yè)務(wù)估值參考Waymo，Waymo上一輪融資300億，即使有50%的折扣，Apollo也有 150億估值。另外，百度分拆的小度的戰(zhàn)略形態(tài)是一個(gè)典型的生態(tài)思維，更多硬件銷量、更好的智能數(shù)據(jù)訓(xùn)練、更廣泛和多元的服務(wù)延伸，就會(huì)形成量變到質(zhì)變的智能突破。小度一旦成功在國內(nèi)上市，通過財(cái)務(wù)并表，勢(shì)必會(huì)提振百度自身的市值漲幅。

結(jié)語

此前，因資本市場(chǎng)難以給百度底層技術(shù)與能力進(jìn)行估值，這也是造成其價(jià)值被低估的重要原因。但隨著百度有望赴港上市，此前阿里巴巴、京東、網(wǎng)易等公司的成功回港上市給百度提供了成熟的樣板，百度也是有望在港股有個(gè)更好的估值。同時(shí)如果小度跟網(wǎng)盤拆分融資后續(xù)有計(jì)劃上市，以及百度阿波羅的商業(yè)化推進(jìn)等，這些都將會(huì)大大的提升百度的市值規(guī)模。

文章來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)。

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